每日晨报

每日晨报2023年5月15日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 京东利润率改善好于预期，但2023年收入恢复信心仍偏谨慎 JDUS/9618HK 评级:中性 收盘价:美元37.63 目标价:美元41.00↑ 潜在涨幅:+9.0% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 数影响。 英国富时100 7,755 0.31 4.06 法国CAC 7,415 0.45 14.54 预计2023年2季度集团收入同比增4%，零售受业务调整影响同比微 德国DAX 15,914 0.50 14.29 降。预计零售利润率同比持平，好于此前预期，因业务调整带来的毛利 资料来源：FactSet 2023年1季度利润超市场/我们预期33%/58%，因业务调整带来的利润改善好于预期。收入同比增1%，略高于我们/市场预期1%。自营收入降4%，其中带电品类降1%，耐用品恢复滞后于必选消费品，但表现仍优于行业大盘；非带电品类降9%，受业务调整以及去年大商超品类的高基 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指19,627-0.54-1.28 国指6,664-0.47-0.62 上A3,430-1.125.93 上B290-0.662.88 深A2,103-1.121.74 道指 33,301 -0.03 0.46 标普500 4,124 -0.16 7.41 纳指 12,285 -0.35 17.37 深B1,183-0.592.18 改善好于预期，及3P收入增速高于1P带来利润增量，有望抵消大促市场费用投入增量。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 估值：基于零售业务结构调整带来的利润率优化及其他并表业务亏损收窄，上调2023年京东零售/公司整体利润2%/5%。目标价从39美元/151 港元（9618HK）上调至41美元/159港元，对应2024年13倍零售业务市盈率，考虑业务调整及耐用品消费疲弱影响短期收入恢复可见性，天天低价的用户心智建立仍有待观察，维持中性。 京东物流业务平稳恢复；预计2季度增长势头继续改善 2618HK 评级:买入 收盘价:港元13.16 目标价:港元17.00↓ 潜在涨幅:+29.2% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 2023年1季度收入超过我们预期2%。一体化供应链收入中，京东内部 因京喜拼拼业务调整降2%，外部受单客户平均收入（ARPC）拉动增8% （对比2022年4季度的4%有所恢复，剔除德邦影响）。调整后净亏损 7亿元（对比我们预期亏损10亿元），亏损率1.9%。 预计2季度公司收入同比增35%，利润率提升，剔除德邦影响后收入内生增速9%，调整后净利润率1%，同比提升0.3个百分点。预计2023年京东物流收入增25%，利润率在规模效应的释放下同比提升0.3个百分点至0.9%。 估值：微调收入及利润预测，考虑市场波动及可比公司估值回调，下调目标价至17港元（前为19港元），对应2023年市销率0.5倍（对标海 外物流公司，前为0.6倍）。公司核心供应链业务具备长期增长空间，利润率持续改善，维持买入。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 75.46-12.85 -12.16 期金 2,014.508.14 10.71 期银 23.86 7.87 -0.38 期铜 8,240.00 -7.47 -1.75 日圆 135.31 -2.95 -2.48 英镑 1.25 3.26 3.67 欧元 1.09 1.74 1.78 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.44 29.30 -8.92 美国10年债息 3.46 -7.32 -9.29 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,627.24 50天平均线20,094.85 200天平均线19,621.19 14天强弱指数42.09 沽空(百万港元)15,879 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 昆仑能源年初至今运营情況符合预期，估值仍较同业有折让，维持行业首选 135HK 评级:买入 收盘价:港元7.44 目标价:港元9.36↑ 潜在涨幅:+25.8% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司指引全年零售气量增长10%，我们估计公司年初至今的售气量仍在向全年指引顺利推进。另外，公司表示年初至今的售气毛差保持在比较稳定的水平。 最近市场仍担心昆仑液化天然气码头的气化费可能会下调。公司表示目前已跟地方政府积极沟通。我们认为气化费调整会是一个短期的不确定性，但对盈利的冲击有限。 我们认为昆仑的估值提升因素在于良好的盈利构成，及相比同业较低的新增接駁收入。目前公司9倍2023年市盈率的估值仍相对新奧/华润燃气有20%的折让，但我们认为昆仑的盈利构成仍较同业稳健，因此估值仍有提升空间。 目标价由8.48港元上调至9.36港元。维持买入评级及行业首选股。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 5月16日零售销售额（环比%） 0.60 -0.60 5月15日工业生产(同比%) 10.10 3.90 5月18日首次申领失业救济金人数(千) 253.00 264.00 5月18日现货住宅销售(百万) 4.30 4.44 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 5月9日 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月8日 保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响 万丽,CFA,FRM 5月4日 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远” 蔡瑞,CFA 5月4日 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表 蔡瑞,CFA 4月28日 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角” 蔡瑞,CFA 4月24日 德琪医药(6996HK)-拥有全球唯一XPO-1抑制剂；估值吸引，首予买入 李柳晓,PhD 3月15日 全球宏观-全球宏观水面下的冰山：从“未实现亏损”走向“已实现亏损” 蔡瑞,CFA 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月28日 保险行业-2022年保险行业业绩预览 万丽,CFA,FRM 2月16日 中国市场策略-反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换 蔡瑞,CFA 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告5月12日 昆仑能源(135HK)-年初至今运营情況符合预期，估值仍较同业有折让，维持行业首选 郑民康,文昊,CPA 5月12日 京东物流(2618HK)-业务平稳恢复；预计2季度增长势头继续改善 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月12日 京东(JDUS)-利润率改善好于预期，但2023年收入恢复信心仍偏谨慎 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月11日 宝胜国际(3813HK)-降本增效措施见成效，1季度净利翻倍 呂浩江,CFA 5月11日 爱奇艺(IQUS)-270+片单发布，内容持续提质增量，聚焦高质量增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月11日 理想汽车(2015HK)-1季度盈利超预期，下半年月交付或上升至3万辆，维持买入 陈庆 5月10日 移卡(9923HK)-1季度运营数据符合预期 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月9日 快手(1024HK)-聚焦全域经营，以达人分销和泛货架电商助力GMV增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月9日 中国电力(2380HK)-新能源装机进展良好，火电板块有望实现全年盈利 郑民康,文昊,CPA 5月4日 百威亚太(1876HK)-1季度利润率疲软，但随着中国夜生活重启，维持积极看法 呂浩江,CFA 5月4日 中微公司(688012CH)-业绩符合预期，扩建产能静待需求井喷 许亮 5月3日 康宁杰瑞制药(9966HK)-核心产品KN046报产在即，KN035销售稳步放量 李柳晓,PhD 5月2日 证券行业-自营投资收益扭亏推动盈利大幅反弹- 万丽,CFA,FRM 4月28日 大唐新能源(1798HK)-成本控制及发电量增加支撐1季度盈利增长 郑民康,文昊,CPA 4月28日 新奧能源(2688HK)-1季度仍处于恢复期，2季度为复苏的关键时期 郑民康,文昊,CPA 4月27日 比亚迪股份(1211HK)-1季度归母利润好於預期；油电同价车型将进一步提升市占率 陈庆 4月27日 协鑫科技(3800HK)-1季度业绩符合预期，颗粒硅成本进一步下降 文昊,CPA,郑民康 4月27日 友邦保险(1299HK)-1季度长期储蓄保险需求旺盛，新业务价值增速超预期 万丽,CFA,FRM 4月26日 龙源电力(916HK)-1季度表现平稳，估值提升有待新的催化剂 郑民康,文昊,CPA 4月25日 中集安瑞科(3899HK)-年內清洁能源产品需求增长明显 郑民康,文昊,CPA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 51.80 198,396 -3.54 10.57 56.55 39.00 5.41 6.38 5.85 5.22 0.36 中电控股 2HK 60.25 152,219 1.52 5.79 79.50 51.80 162.84 14.36 13.11 5.20 1.39 中华煤气 3HK 7.48 139,576 4.62 0.81 8.98 6.06 26.62 22.35 20.72 4.68 2.23 汇丰控股 5HK 58.75 1,173,614 0.51 21.01 60.65 38.70 10.12 6.29 6.40 7.46 0.82 电能实业 6HK 46.15 98,351 0.00 7.95 54.80 35.65 17.42 15.83 14.98 6.11 1.13 恒生银行 11HK 113.40 216,803 -0.79 -12.63 140