美国债务上限逼近，美元短期走强

周度报告-外汇期货 美国债务上限逼近，美元短期走强 走势评级：美元：看涨报告日期：2023年5月14日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好降温，股市涨跌互现，债券收益率多数回落，美债收益率升至3.46%。美元指数涨1.45%至102.7，非美货币多数贬值，金价冲高回落至2010美元/盎司，VIX指数降至17，现货商品指数收跌，布油跌至74.4美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美国政府债务上限谈判一度陷入僵局，市场对短期美国政府违约的担忧增加，避险情绪增加股市偏弱运行。4月美国CPI同比 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外降至4.9%，预期5%，核心CPI同比降至5.5%符合预期，能住 汇房成本仍然是通胀的最主要贡献来源，但环比降至0.4%，市场期对6月加息的预期下降，但核心通胀居高不下使得市场对美联货储的降息预期也有所下修。美联储多位官员发表讲话，基调鹰 派，鉴于当前的通胀压力官方始终没有给出降息预期的指引， 市场预期差的修正施压股市。中国经济数据不佳，4月CPI同比仅增加0.1%，4月进口超预期下降，出口增速回落，欧美需求不佳，东盟的需求没有持续性，但由于国内需求更弱，出现了衰退式顺差。4月金融数据超预期下降，居民的短期和中长期贷款均出现收缩状态，居民部门继续去杠杆，房地产市场继续承压，在没有新的刺激政策推出前，实体经济的修复速度缓慢，国内股市情绪偏弱，出现明显回调。 主要国家债券收益率下行，但美债收益率止跌回升，通胀居高不下市场对美联储的降息预期修正，美国政府债务上限终将被提高。非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.7%，欧元跌1.56%，英镑跌1.43%，日元跌0.67%，瑞郎跌0.74%，大宗商品货币多数下跌，澳元、韩元、加元、新西兰元跌超1%，兰特跌5%，墨西哥比索和巴西雷亚尔收涨。 ★热点跟踪 高压下市场风险偏好回落。 ★下周重要事件提示 中国4月消费和工企数据，美国4月零售销售。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市涨跌互现，美股收跌、A股下跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至3.4%5 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金冲高回落，油价继续下跌7 3、热点跟踪：高压下市场风险偏好回落8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市涨跌互现，标普500跌0.29%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌1.86%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债3.46%5 图表4：葡、西、意、加债券收益率回落5 图表5：希腊、新西兰国债收益率下行5 图表6：韩国、泰国国债收益率回升，中国、马来回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回升6 图表8：美元掉期曲线本周变化不大6 图表9：欧元掉期曲线短端微升6 图表10：美、英通胀预期回升，欧元区回落7 图表12：美元指数涨1.45%至102.7，非美货币多数贬值7 图表13：黄金冲高回落，VIX指数降至178 图表14：布油跌1.7%，现货商品指数回落8 图表15：4月美国CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%8 图表16：美元指数上涨，美债收益率回升8 图表17：中国4月消费和工企数据，美国4月零售销售9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好降温，股市涨跌互现，债券收益率多数回落，美债收益率升至3.46%。美元指数涨1.45%至102.7，非美货币多数贬值，金价冲高回落至2010美元/盎司，VIX指数降至17，现货商品指数收跌，布油跌至74.4美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市涨跌互现，美股收跌、A股下跌 图表1：发达国家股市涨跌互现，标普500跌0.29%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数跌1.86% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好继续降温，全球股市涨跌互现，标普500指数跌0.29%，A股跌1.86%。美国地区银行风险犹存，继续扰动市场，但对指数的影响有限，大型银行目前的风险相对较低，市场对地区银行风险的交易逐渐弱化。美国政府债务上限谈判一度陷入僵局，美国一年期CDS价格明显上涨，市场对短期美国政府违约的担忧增加，避险情绪推动债券收益率走低，股市偏弱运行。4月美国CPI同比降至4.9%，市场预期5%，核心CPI同比微降至5.5%符合市场预期，能源价格环比反弹，住房成本仍然是通胀的最主要贡献来源，但环比增速降至0.4%，整体通胀的回落导致市场对6月加息的预期下降，但核心通胀居高不下使得市场对美联储未来的降息预期也有所下修，美联储多位官员发表讲话，基调鹰派，鉴于当前的通胀压力官方始终没有给出降息预期的指引，市场预期差的修正施压股市。另外，美国政府债务上限最终会被上调，市场情绪可能受到提振。英国央行继续加息25bp，并上调了年内的经济增长和通胀预期，但市场亦判断后续英国央行再度收紧的空间很小。中国经济数据不佳，4月CPI同比仅增加0.1%，PPI负增长，4月进口增速超预期下降，出口增速回落，欧美需求不佳，东盟的需求没有持续性，但由于国内需求更弱，出现了衰退式顺差。4月金融数据超预期下降，信贷和社融双双不及预期，居民的短期和中长期贷款均出现收缩状态，居民部门继续去杠杆，房地产市场继续承压，在没有新的刺激政策推出前，实体经济的修复速 度缓慢，国内股市情绪偏弱，出现明显回调。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至3.4% 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债3.46%图表4：葡、西、意、加债券收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回升至3.46%，欧元区核心国家、边缘国家债券收益率多数下行，新兴市场债券收益率涨跌互现，美元走强后，新兴市场债市走弱。美国4月核心CPI微降至5.5%，美联储就未来货币政策的表态比市场预期鹰派，主要是鉴于通胀太高，货币政策不会快速进入降息环节。此外，市场聚焦美国政府债务上限谈判，也带动了一定的避险情绪，使得债券市场波动加大。但最终上限 会被提高，美债收益率进一步下行的空间有限。英国央行加息25bp，表示可能继续加息并上调了年内的经济增长和通胀预期。 图表6：韩国、泰国国债收益率回升，中国、马来回落图表7：新兴市场债券收益率多数回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回落至2.7%。国内经济数据不佳助推债券市场上涨，4月CPI同比仅0.1%，出口增速回落至8.5%，进口增速回落至-7.9%，4月社融和信贷数据亦大幅不及预期，居民部门短期和中长期贷款收缩，经济修复速度较慢，配置资金导致债券市场持续走强，但目前债市对利多的反应也较为充分，进一步上涨还需更多动能。 图表8：美元掉期曲线本周变化不大图表9：欧元掉期曲线短端微升 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：美、英通胀预期回升，欧元区回落 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨1.45%至102.7，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数止跌回升，涨1.45%至102.7，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.7%，欧元跌1.56%，英镑跌1.43%，日元跌0.67%，瑞郎跌0.74%，大宗商品货币多数下跌，澳元、韩元、加元、新西兰元跌超1%，兰特跌5%，墨西哥比索和巴西雷亚尔收涨。 2.4商品市场：黄金冲高回落，油价继续下跌 图表13：黄金冲高回落，VIX指数降至17图表14：布油跌1.7%，现货商品指数回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金震荡加剧本周微跌0.3%，冲高回落至2010美元/盎司，美国4月通胀超预期回落至4.9%，但核心通胀维持再5.5%的绝对高位，美联储官员的讲话偏鹰派，市场对美联储的降息预期有所降温，黄金缺乏进一步上涨动能。美国政府债务上限谈判陷入僵局，但最终会被提高，美债收益率止跌回升，强势美元也对金价构成压制，短期注意回调风险，中长期看涨观点不变。美股虽然收跌，但市场并不恐慌，区域银行危机并未扩散到整个金融系统，VIX指数降至17。美元指数反弹，叠加中国经济数据不佳需求预期较弱，原油价格本周下跌1.7%至74.4美元/桶，现货商品指数本周收跌，大宗商品整体表现较弱，仍有下跌风险。 3、热点跟踪：高压下市场风险偏好回落 图表15：4月美国CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%图表16：美元指数上涨，美债收益率回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场风险偏好明显受到影响。上周非农数据好于预期后，本周美国通胀数据不及预期，但是核心通胀依旧维持高位。这表明了美国劳动力市场存在韧性和核心通胀降低的速度缓慢。因此限制性政策利率继续维持。 对于美联储货币政策的转换，目前还看不到迅速的迹象，银行业流动性风险在延续，但是还没有冲击到整个体系，信贷放缓的风险将在未来逐步体现。因此维持限制性利率的僵局并不会明显改变，这对于市场而言就是明显的紧缩压力。 随着债务上限的逼近，市场对于美国债务违约的担忧明显上升。虽然我们认为债务违约的概率并不高，但是引发的波动不可谓不大。债务上限问题引起的短期国债的潜在抛售压力将使得流动性进一步出现紧缩的压力，也导致市场对此引发的担忧形成了美元指数的明显反弹。 在多重压力下，市场风险偏好明显走弱。我们认为经济数据的趋势无疑继续向衰退来演绎，同时非美经济体复苏的强度不足，因此市场对于增长乏力的确定性在不断强化，短期来看政策和现实又不太可能实现对于增长预期的修正，因此我们认为美元指数的反弹会延续，需要看到明显的通胀压力放缓后，市场再次对于流动性注入形成预期，这需要时间。 4、下周重要事件提示 图表17：中国4月消费和工企数据，美国4月零售销售 日期 重要数据&事件 周一 欧元区3月工业产出美国5月纽约联储制造业指数 周二 中国4月社零、工增德国、欧元区5月ZEW经济景气指数 美国4月零售销售、工业产出、5月NAHB房产市场指数 周三 美国4月新屋开工、营建许可 周四 美联储5月费城联储制造业指数、当周首申美国4月成屋销售、咨商会领先指标 周五 日本4月核心CPI 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断