国防军工行业周报：一季度已“开门红”，二季度或“攀高峰”

市场表现：本周上证综指涨跌幅为-1.86%，创业板指涨跌幅为-0.67%，中证军工涨跌幅为-1.88%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-2.29%，涨跌幅排名为20/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-1.99%，涨跌幅排名为17/31。年初至今上证综指涨跌幅为+5.93%，创业板指涨跌幅为-4.02%，中证军工涨跌幅为-2.09%。中信国防军工指数涨跌幅为-2.06%，涨跌幅排名杨英杰 为21/30；申万国防军工指数涨跌幅为-0.45%，涨跌幅排名为16/31。 邮箱：yangyj＠tebon.com.cn 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为67.45，处于过去5年56.26%分位。申万国防军工指数PE-TTM为54.22，处于过去5年10.17%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工二级板块走势较弱，从细分板块涨跌幅来看，地面兵装走势较好+0.86%。航天装备、军工电子、航空装备、航海装备指数出现下跌，涨跌幅分别为-1.76%、-1.94%、-2.26%、-2.49%。近日多家军工集团/企业召开2023年一季度经济运行分析会并对二季度和全年开展安排部署，中国航发集团接续多年首季“开门红”的良好势头，并提出确保年度经营目标全面实现；航空工业起落架一季度基本实现了机载系统和公司的主要经济指标，提出要聚焦民机高质量发展要求，完成好C919、ARJ21项目重点工作，同时用120%的努力确保实现公司“双过半”目标；航空工业机载系统提出确保全年“一利五率”实现“一增一稳四提升”；中核集团实现了开门稳、开门好、开门红，提出努力完成全年目标任务，抓好改革发展各项工作等。目前多家军工集团/企业实现2023Q1开门红，并朝着全年目标任务奋进，Q2作为全年时间过半任务过半的关键节点，企业生产有望进入提速阶段。同时国企改革仍是部分军工集团的主要任务之一，国企改革机会或将持续。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点公司推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为25、19、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为69、51、39倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为33、20、14倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为20、16、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-1.99%，位于申万一级行业第17位，表现一般。31个申万一级行业中有7个上涨，占比22.58%，24个下跌，占比77.42%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较弱，地面兵装走势较好+0.86%。航天装备、军工电子、航空装备、航海装备指数出现下跌，涨跌幅分别为-1.76%、-1.94%、-2.26%、-2.49%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为*ST炼石、华如科技、中船应急、中兵红箭、天秦装备，周涨跌幅为11.45%、8.35%、6.98%、6.49%、6.35%。涨跌幅排名后五的股票为国瑞科技、兴图新科、理工导航、智明达、金信诺，周涨跌幅为-15.54%、-13.27%、-12.75%、-9.55%、-8.80%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 5月8日，据央视新闻，土耳其外长恰武什奥卢5月7日表示，土耳其方面拒绝了美方提出的、向乌克兰提供俄制S-400防空导弹系统使用权的建议。 5月8日，据环球时报，韩国《数字时报》7日报道，为庆祝韩美同盟70周年和韩国军队建军75周年，韩美两军决定进行史上最大规模韩美联合协同火力歼灭训练。 5月8日，据环球时报，美国和沙特方面表示，苏丹交战双方于6日开始谈判。这是自4月15日冲突爆发以来，苏丹武装部队和快速支援部队之间的首次谈判。 5月9日，据海外网，据叙利亚国家通讯社5月8日报道，美国非法驻军继续掠夺叙利亚的石油资源，将偷来的石油经非法过境点运往伊拉克。美国非法驻军出动33辆油罐车，将在叙盗采的石油通过非法过境点运至伊拉克境内。 5月9日，据央视新闻，苏丹武装部队和快速支援部队的代表5月6日起在沙特港口城市吉达举行对话，讨论在苏丹实施人道主义停火等议题。5月8日，沙特官员表示双方的对话暂无重大进展。同时，在苏丹首都，冲突仍在持续。 5月9日，据央视新闻，据福克斯新闻当地时间5月8日报道，美国计划再向乌克兰提供12亿美元军事援助，这部分资金将用于帮助乌克兰对无人机、火箭弹和地对空导弹等武器进行防御。预计美方将于当地时间5月9日官宣此计划。 这项军援一旦落实，美国自2022年2月以来对乌援助总额将达到近370亿美元。 近期的一项民调数据显示，美国人对于军事援助乌克兰的支持度正在下滑。 5月9日，据央视新闻，国际原子能机构近日再度对扎波罗热核电站的安全状况表示担忧，国际原子能机构总干事格罗西说，扎波罗热核电站的不确定性正在增加。当地时间7日晚，俄方官员表示，已从扎波罗热地区撤离了1600多人。 乌克兰方面则表示俄方正在持续炮击该地区。（央视新闻） 5月9日，据中国新闻网综合俄媒报道，当地时间5月9日，俄罗斯将在莫斯科红场举行纪念卫国战争胜利78周年阅兵式。 5月9日，据央视新闻，当地时间5月9日，乌克兰首都基辅拉响防空警报。 5月9日，据央视新闻，当地时间9日凌晨，以色列国防军出动战机对巴勒斯坦加沙地带多个目标发动空袭。加沙地带卫生部门说，空袭已造成至少9人死亡。 5月10日，据央视新闻，当地时间9日，欧盟委员会主席冯德莱恩到访乌克兰首都基辅，并与乌克兰总统泽连斯基举行了会谈，在会谈后举行的发布会上，冯德莱恩表示，向乌克兰供应弹药仍是欧盟的优先事项。 5月10日，当地时间5月9日，阿联酋外交与国际合作部发表声明，对以色列袭击加沙地带并导致多人伤亡表示谴责。声明呼吁以色列当局应阻止军事行动升级，以避免加剧该地区紧张局势和不稳定因素。 5月10日，据央视新闻，当地时间9日，以色列总理内塔尼亚胡在以色列政府安全会议上证实，当地时间9日凌晨以军对加沙地带的空袭是提前部署的军事行动，在空袭中被打死的3名巴勒斯坦伊斯兰圣战组织（杰哈德）高级成员，应对此前针对以色列的袭击负责。 5月10日，据央视军事，当地时间5月9日，美国国防部宣布向乌克兰提供价值12亿美元的最新一批军事支持。这笔资金将为乌克兰提供防空系统和弹药等武器装备。 5月11日，据央视新闻，当地时间5月10日晚，以色列国防军表示，随着巴勒斯坦武装组织当晚从加沙地带再度向以色列南部和中部发射火箭弹，以军对加沙地带开展了新一轮空袭，目标是巴勒斯坦伊斯兰圣战组织（杰哈德）所在地。 以军击中了4个地点，包括杰哈德的武器库和海军突击队所在地。 5月11日，据环球时报，当地时间10日，《环球时报》记者从巴基