晶圆大厂陆续发布Q1业绩，低点或已过，静待行业复苏

中芯国际一季度收入超预期，维持全年指引。23Q1收入超预期。23Q1营收为14.623亿美元，环比下降9.8%，同比下降20.6%。毛利率为20.8%，22Q4为32.0%，22Q1为40.7%，利润为2.31亿美元，同比下降48.3%，环比下降40.1%。 一季度公司销售收入略好于指引，毛利率处于指引的上部。23Q2业绩指引：季度收入环比上涨5%至7%。毛利率介于19%至21%的范围内。二季度，公司预计产能利用率和出货量都高于一季度，销售收入预计环比增长5%到7%，平均晶圆单价受产品组合变动影响环比下降；毛利率预计在19%到21%之间。目前中芯深圳已进入量产，中芯京城预计下半年进入量产，中芯东方预计年底通线，中芯西青还在建设中。 华虹半导体Q1符合预期，汽车、工业市场复苏。华虹半导体Q1销售收入为6.308亿美元（略超指引），同比上升6.1%，环比持平。受到季节性、年度维修及折旧增加等因素影响，毛利率为32.1%（指引下限），同比上升5.2个百分点，环比下降6.1个百分点。归母公司净利润为1.522亿美元，同比上升47.9%。我们预计2023年无锡12英寸生产线将逐步释放，为特色工艺的中长期发展提供产能支持。23Q2业绩指引：预计销售收入约6.30亿美元左右。预计毛利率约在25%至27%之间。 国产化迎来战略良机。半导体设备2022年及2023Q1收入、利润延续高速增长，规模效应显现，国产替代持续深化。我们看到设备行业公司整体保持营收及利润高速增长，国产替代空间快速打开，同时随着产品放量，规模效应凸显，盈利水平持续提升。国产设备厂商始终重视研发，持续进行产品迭代及新产品突破，完善产品品类，长期成长可期。半导体材料下游稼动率不足业绩短期承压，平台化拓展品类如火如荼。晶圆代工及封测静待下游需求复苏，先进封装势在必行。由于半导体周期下行，部分终端产品需求疲弱，晶圆代工及封测行业公司产能利用率不足，对营收及盈利水平带来不利影响。尽管如此，中芯国际预计2023年资本开支同比基本持平，维持高位，此外后摩尔时代经济效能提升出现瓶颈，先进封装重要性凸显。 AI带动算力需求，服务器芯片量价齐升。（1）算力：核心硬件GPU，大模型带动需求激增。据我们测算，2023年、2026年全球AI服务器领域所需GPU数量约为86.4万张、120万张；对应市场规模分别为103.7亿美元、144.0亿美元。 （2）存储：AI提振需求，有望加速困境修复。据美光，人工智能服务器中DRAM内容是普通服务器的8倍，NAND内容将是普通服务器的3倍。（3）模拟：多相电源配套增长，接口升级。核心处理器需要更多相数、多路输出电源管理芯片供电。A100的NVLink3代和NVSwitch2代升级到了H100的NVLink4代和NVSwitch3代。内存接口芯片向DDR5升级，量价齐升。 本周行情回顾：根据Wind，本周（5.8~5.14）申万电子板块涨幅为-1.51%，半导体涨幅-2.99%，消费电子涨幅0.66%。沪深300周度涨跌幅-1.97%，电子相对沪深300超额收益0.46%。细分板块中，集成电路封测、品牌消费电子、LED等涨幅最大，分别为6.24%、2.64%、2.39%。 高度重视国内半导体、ChatGPT高算力及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。 一、本周行情回顾 根据Wind，本周（5.8~5.14）申万电子板块涨幅为-1.51%，半导体涨幅-2.99%，消费电子涨幅0.66%。个股方面，半导体（申万2021分类）涨幅前5的个股分别为：恒玄科技21.49%、欧比特17.13%、思特威11.41%、翱捷科技8.67%、全志科技8.02%。 消费电子（申万2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：国光电器28.74%、长盈精密15.92%、海能实业6.93%、惠威科技6.62%、共达电声5.25%。 图表1：电子本周涨跌幅情况（SW电子2021分类，%） 图表2：半导体和消费电子个股涨幅前20名(周涨幅) 沪深300周度涨跌幅-1.97%，电子相对沪深300超额收益0.46%。细分板块中，集成电路封测、品牌消费电子、LED等超额收益最大，分别为6.24%、2.64%、2.39%。 图表3：细分板块周度涨幅及超额收益 目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PE TTM（月度）为40.90，与2012、2019年低位接近。除行业景气外，建议着重关注国产替代进展、各领域平台型龙头崛起等。 图表4：电子行业PE（ttm，月度） 二、中芯国际一季度收入超预期，维持全年指引 23Q1收入超预期。23Q1营收为14.623亿美元，环比下降9.8%，同比下降20.6%。毛利率为20.8%，22Q4为32.0%，22Q1为40.7%，利润为2.31亿美元，同比下降48.3%，环比下降40.1%。一季度公司销售收入略好于指引，毛利率处于指引的上部。 23Q2业绩指引：季度收入环比上涨5%至7%。毛利率介于19%至21%的范围内。二季度，公司预计产能利用率和出货量都高于一季度，销售收入预计环比增长5%到7%，平均晶圆单价受产品组合变动影响环比下降；毛利率预计在19%到21%之间。 目前中芯深圳已进入量产，中芯京城预计下半年进入量产，中芯东方预计年底通线，中芯西青还在建设中。展望2023全年，虽然二季度收入触底回升，但下半年复苏的幅度还不甚明朗，整体来说尚未看到市场全面回暖，因此对于全年的指引维持不变。 图表5：中芯国际Q1业绩 按地域划分，中国大陆营收占比达75.5%，较Q4有上升，欧亚大陆及美国占比较Q4下降。23Q1中国营收与22Q4近乎持平，超11亿美元，美国、欧亚大陆营收有所下降。 晶圆收入按终端市场划分，消费电子、互联网产品较22Q4占比上升，智能手机占比下降。23Q1消费电子收入实现对智能手机的反超，消费电子、互联网产品较22Q4占比分别上升2.5%和1.6%，智能手机占比下降5.1%。 图表6：中芯国际Q1收入拆分 晶圆收入按尺寸划分，12寸晶圆占比71.9%，营收近10亿美元。本季度12寸晶圆占比回升，五个季度来首次突破70%，达71.9%，营收近10亿美元，8寸晶圆占比回落至28.1%，营收不足4亿美元。 图表7：中芯国际晶圆尺寸收入 中芯国际表示公司继续依据扩扩产计划推进相应的资本开支，按照产能建设的节奏，以5万片12寸月产能的一座标准工厂来看，相当于今年有一座工厂开始建设，有一座工厂进入投产，老厂依靠其研发优势，延续老厂带新厂的模式，进一步发挥母厂的辐射效应，提高现场的学习曲线和运营效率。 三、华虹半导体Q1符合预期，汽车、工业市场复苏 华虹半导体Q1销售收入为6.308亿美元（略超指引），同比上升6.1%，环比持平。受到季节性、年度维修及折旧增加等因素影响，毛利率为32.1%（指引下限），同比上升5.2个百分点，环比下降6.1个百分点。归母公司净利润为1.522亿美元，同比上升47.9%。 23Q2业绩指引：预计销售收入约6.30亿美元左右。预计毛利率约在25%至27%之间。 图表8：华虹产能情况 按晶圆尺寸，23Q1 8寸晶圆收入为3.796亿美元，同比+14.1%，占比60.2%，营收占比环比有所下降，12寸晶圆营收同比有所下滑，至2.513亿美元，同比-4.1%，占比39.8%。 按地域划分，中国营收占比上升接近22Q1水准，欧洲占比逐季小幅增加。23Q1中国营收4.772亿美元，同比增长5.6%，营收占比75.7%；北美营收7,080万美元，同比增长21.9%；亚洲营收3,910万美元，同比下降28.8%；欧洲营收3,730万美元，同比增长69.1%；日本营收650万美元，同比下降18.3%。北美和欧洲同比大幅增长分别得益于MCU产品的需求增加和智能卡芯片及IGBT产品的需求增加。 按制程看，0.35μm及以上占比较高，0.11μm及0.13μm营收同比增速突出。本季度55nm 及 65nm 制程营收5,850万美元，同比下降43.2%； 90nm 及 95nm 营收1.193亿美元，同比下降4.0%；0.11μm及0.13μm营收1.289亿美元，同比增长55.6%；0.15μm及0.18μm营收4,390万美元，同比下降9.7%；0.25μm营收410万美元，同比增长9.0%；0.35μm及以上营收2.760亿美元，同比增长19.0%。 图表9：华虹按制程收入拆分 四、AI带动算力需求，服务器芯片量价齐升 算力：核心硬件GPU，大模型带动需求激增。 GPU用途由图形处理拓展至计算。GPU是图形处理器的简称，它是一种专门用于处理图形、视频、游戏等高性能计算的硬件设备。GPU相对于传统的中央处理器（CPU）而言，其拥有更多的计算核心和更快的内存带宽，能够大幅度提高计算效率和图形渲染速度。 现阶段，随着例如英伟达A100、H100等型号产品的发布，GPU在算力方面的优势相较于其他硬件具有较大优势，GPU的工作也从一开始的图形处理逐步转化为计算。 目前GPU在硬件中拥有最高的算力，成为最适合支撑人工智能训练和学习的硬件，我们认为其原因主要在于： 更多处理单元：GPU相比于CPU等其他硬件有更多的处理单元（核心数更多），因此可以并行处理更多的数据。主要系GPU最初是为了图形渲染而设计的，而图形渲染涉及的计算是高度并行化的。这种并行化的特性使GPU非常适合进行机器学习和深度学习这样的大规模数据并行计算。 具有更高的内存带宽和更大的内存容量：在进行深度学习等计算时，需要大量的内存和高速的内存带宽来存储和处理海量数据。GPU相比于其他硬件（如CPU），具有更高的内存带宽和更大的内存容量，可以更有效地存储和处理数据，从而提高计算速度。 具有专门的计算单元：相较于其他硬件，GPU具有例如张量核心和矩阵乘法等计算单元，可以更快地执行常见的机器学习和深度学习操作：如卷积和矩阵乘法。这些计算单元与通用计算单元相比，具有更高的效率和更快的速度。 图表11：GPU在训练速度上具有绝对优势（注：CPU选择英特尔至强Gold 图表10：GPU具有更多处理单元 多领域驱动，GPU千亿美金市场拉开序幕。GPU市场规模的大小取决于多种因素：其中游戏和娱乐市场一直是GPU市场的主要驱动力，因为这些领域需要高性能的GPU来支持更高质量的游戏画面和娱乐内容。同时人工智能和机器学习的发展对GPU市场也有着巨大的影响，因为这些技术需要大量的计算能力，而GPU可以提供比CPU更高的效率。 此外，科学和研究领域的需求以及新兴市场（如游戏机和数据中心）也对GPU市场的规模产生了影响。根据VerifiedMarketResearch数据，2021年全球GPU市场规模为334.7亿美金，预计到2030年将达到4473.7亿美金，期间CAGR33.3%。 图表12：GPU全球市场规模及复合增速（亿美金，%） AI服务器渗透率依旧较低，增长空间巨大。根据TrendForce数据，截止2022年全球搭载GPGPU的AI服务器（推理）出货量占整体服务器比重约1%，同时TrendForce预测2023年伴随AI相关应用加持，年出货量增速达到8%，2022~2026年CAGR为10.8%。 根据TrendForce数据，2022年全球AI服务器采购中，Microsoft、Google、Meta、AWS为前四大采购商，合计占比66.2%。中国地区ByteDance（字节跳动）采购比例最高，达到6.2%。 图表13：AI服务器（推理）出货量预测及复合增速（千台，%） 图表14：2022年采购AI服务器占比（%） 存储：AI提振需求，有望加速困境修复。整体来看，ChatGPT将从算力侧和数据传输端全面带动显卡及高算力芯片需求，由此将从算力芯片、应用端、存算一体、先进封装、封装设