策略周报：港股进入布局期

策略周报 港股进入布局期 策略配置 2023年05月14日 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告2023港股年度策略拨云见日，乘风而行20221213 【平安证券】策略半年度报告拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报滞胀未消，联储将迎大考 20230428 【平安证券】港股策略周报布局高弹性20230422 证券分析师 薛威投资咨询资格编号 S1060519090003BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点： 全球股指多数下跌，港股小幅收跌。本周美国三大指数涨跌不一，道指、 标普500、纳指周度涨跌幅分别为-1.11%、-0.29%、0.40%。欧股市场本周全线下跌，其中英国富时100跌0.31%，德国DAX指数跌0.30%，法国CAC40指数跌0.24%。亚太主要股指中，仅日经225涨0.79%，恒生指数跌2.11%，沪深300跌1.97%。 恒生行业指数震荡调整，仅恒生能源业和恒生公用事业微幅上涨。本周恒 生指数呈现调整态势。在本周行业指数中仅恒生能源业、公用事业小幅上涨，周度涨跌幅分别为1.82%和1.44%。其余行业均有不同程度的收跌，其中恒生原材料业本周跌幅较大，跌幅为10.47%。 美通胀延续回落，利率未来四个月或维持不变。从近期公布的CPI与PPI 数据看，美国通胀回落还是比较顺畅。在这样的背景下，美联储将在未来四个月维持利率不变，静待高息环境下通胀的继续回落。由于通胀的顺畅回落，加上美国银行危机的延续，市场已经开始博弈联储后续的降息操作。但考虑到美国就业整体仍处于高景气状态，疫情给劳动力市场带来的就业意愿下滑冲击也逐渐消退，加上美联储历次降息周期的开启都伴随着经济金融领域的潜在危机的出现，所以当前市场对联储降息的押注并没有太强的依据，未来一段时间，市场对联储降息的预期还将出现较多调整，这也将带来美债利率及全球金融市场的显著波动。 大国博弈出现新变量，中美高层重启会谈引关注。中美关系是全球最重要 的双边关系，自2018年贸易摩擦开始后出现裂痕。近期，中美高层会谈 重启，王毅和沙利文作为代表于5月10-11日在奥地利维也纳会晤。双方坦诚、深入、实质性、建设性地讨论推动中美关系克服障碍、止跌企稳，并就亚太局势、乌克兰等共同关心的国际和地区问题交换意见，同意继续利用战略性沟通渠道。此次会谈全球关注，意味着大国博弈出现新变量。考虑到秦部长近期在欧洲的外事活动和即将举行的G7峰会，未来关键，中美关系有好转可能。这也将影响港股等敏感资产未来数月的表现。 港股进入布局期，首选消费与互联网板块。尽管港股在过去受到多种因素的影响表现疲软，但展望未来，美联储暂停加息、美国通胀回落、经济韧性以及中美关系转机等因素，为港股带来一扫阴霾的机遇。在这种背景下， 值得关注具有高弹性和确定性的消费和互联网板块。我们认为港股已进入性价比较高的布局期，首选互联网和可选消费板块，创新药板块也有良好表现的潜力。 风险提示：1）全球财政刺激弱于预期，或货币政策比预期紧张；2）宏观经济回落快于预期；3）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 一、本周观点 第一，全球股指多数下跌，港股小幅收跌。本周美国三大指数涨跌不一，道指、标普500、纳指周度涨跌幅分别为-1.11%、 -0.29%、0.40%。欧股市场本周全线下跌，其中英国富时100跌0.31%，德国DAX指数跌0.30%，法国CAC40指数跌0.24%。亚太主要股指中，仅日经225涨0.79%，恒生指数跌2.11%，沪深300跌1.97%。 第二，恒生行业指数震荡调整，仅恒生能源业和恒生公用事业微幅上涨。本周恒生指数呈现震荡调整态势。在本周行业指数中仅恒生能源业、公用事业小幅上涨，周度涨跌幅分别为1.82%和1.44%。其余行业均有不同程度的收跌，其中恒生原材料业本周跌幅较大，跌幅为10.47%。 第三，美通胀延续回落，利率未来四个月或维持不变。从近期公布的CPI与PPI数据看，美国通胀回落还是比较顺畅的， 特别是PPI下滑程度显著超过预期，给美联储的抗通胀努力带来了不错的反馈；在这样的背景下，美联储将在未来四个月维持利率不变，静待高息环境下通胀的继续回落。由于通胀的顺畅回落，加上美国银行危机的延续，市场已经开始博弈联储后续的降息操作。但考虑到美国就业整体仍处于高景气状态，疫情给劳动力市场带来的就业意愿下滑冲击也逐渐消退，加上美联储历次降息周期的开启都伴随着经济金融领域的潜在危机的出现，所以当前市场对联储降息的押注并没有太强的依据，未来一段时间，市场对联储降息的预期还将出现较多调整，这也将带来美债利率及全球金融市场的显著波动。 第四，大国博弈出现新变量，中美高层重启会谈引关注。作为全球最重要的双边关系，中美之间在2018年贸易摩擦开启之 后就开始出现裂痕，并诱发了包括经贸、科技、金融、地缘等多方位的博弈。近期，中美高层会谈重启，王毅与沙利文分别作为中美代表，在5月10-11日于奥地利维也纳举行了会晤，按照新华社消息，双方就推动中美关系排除障碍、止跌企稳进行了坦诚、深入、实质性、建设性的讨论，并就亚太局势、乌克兰等共同关心的国际和地区问题交换了意见，并同意继续用好这一战略性沟通渠道。另据白宫文件透露，双方会谈长达8-10小时。这次会谈引发了全球关注，也意味着大国博弈出现了新的变量。考虑到近期秦部长在欧洲诸国出席外事活动，以及下周末即将进行的G7峰会，未来一段时间非常关键，不排除中美关系出现好转的可能性。这也将影响包括港股在内的相关敏感资产在未来几个月的表现基调。 第五，港股进入布局期，首选消费与互联网板块。尽管在过去一段时间，美联储5月初加息、海外衰退预期反复、内地经济 弱复苏等因素影响下，港股表现弱势，恒指跌破2万大关；但展望未来，美联储已经进入维持利率不变的观察期，美国通胀回落也比较顺畅且经济仍呈现韧性，中美关系也有望迎来转机，港股未来一段时间有一扫阴霾的机遇。这样的行情切换在过去5年已经发生了很多次。在当前背景下，港股应重点关注高弹性、确定性也不错的消费、互联网板块。虽然市场一直担忧居民消费意愿下滑带来的消费疲软，但从边际上看，未来无论是新增政策支持，还是居民就业支持，都能给消费带来提振。另外，近期以京东为代表的互联网龙头的财报还是比市场的悲观预期更强，这也能显示消费整体市场的韧性可能被市场低估。当然，作为流动性不够充裕的市场，港股投资特别需要警惕流动性不足下的价值陷阱，对于关注度不足、换手率很低的标的公司，即使已经跌破其市场价值，也需要保持足够的谨慎。综合来看，我们认为港股已经进入性价比较高的布局期，首推港股的互联网、可选消费，港股创新药板块也有望迎来不错的表现。 风险提示：1）全球财政刺激弱于预期，或货币政策比预期紧张；2）宏观经济回落快于预期；3）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 二、上周重要市场数据 2.1重要指标跟踪 图表1市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 2.2市场表现 图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 图表3近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 2023-05-052023-05-12历史分位（右） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 恒恒恒 生生生 能公非 源用必 业事需 业性 消费业 恒恒恒 生生生 工资金 业讯融 科业 技业 恒恒恒 生生生 电综必 讯合需 业业性消费业 恒恒恒 生生生 地医原 产疗材 建保料 筑健业 业业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数PE估值的历史分位数 图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来PE估值的历史分位数 2.3市场估值 图表5港股行业指数估值（PE_TTM） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-05-12历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒 生生生 医资公 疗讯用 保科事 健技业 业业 恒恒恒恒 生生生生 必地电原 需产讯材 性建业料 消筑业 费业 业 恒恒恒恒 生生生生 金能工综 融源业合 业业业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6港股行业指数估值（PB_LF） 2023-05-12历史分位（右） 4 3 2 1 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 恒 生 生 生 生 生 生 生 生 生 生 生 生 必 医 非 资 公 原 工 电 能 金 地 综 需 疗 必 讯 用 材 业 讯 源 融 产 合 性 保 需 科 事 料 业 业 业 建 业 消 健 性 技 业 业 筑 费 业 消 业 业 业 费 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 2.4市场流动性 图表7港股通净买入规模变化（周度）图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 图表9过去一周南向资金分行业净流入图表10月初以来南向资金分行业净流入 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的图表12月初以来南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13过去一周南向资金分行业净卖出前十标的图表14月初以来南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 三、风险提示 1）全球财政刺激弱于预期，或货币政策比预期紧张； 2）宏观经济回落快于预期； 3）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中