机械行业周报：工程机械降幅收窄，关注工业气体龙头整合

挖机装载机销量降幅收窄，看好需求复苏以及“一带一路”带来的机会。据中国工程机械工业协会数据，2023年4月销售各类挖掘机18772台，同比下降23.5%，降幅环比收窄7.5pct。国内销量9513台，同比下降40.7%，降幅环比收窄6.7pct；出口9259台，同比增长8.9%，增幅环比下降1.9pct。下游需要依旧处于弱复苏态势，一季度国内房屋新开工面积同比下滑19.20%，3月呈现加速下滑趋势；一季度房地产开发投资完成额同比下降5.80%，3月环比基本持平。一季度基建固定资产投资完成额同比增长10.82%，3月环比增速放缓。 4月中国地区小松挖掘机开工小时数为100.8小时，同比下降0.7%，环比下降4%。预计随着地产销售回暖以及基建投资稳步增长，国内需求有望回暖。近年来，国内龙头工程机械纷纷发力海外市场，恰逢“一带一路”倡议提出10周年，工程机械有望受益于我国能源、交通、基建等项目出海，迎接行业发展的新阶段。 关注国内工业气体龙头整合。杭氧股份是世界领先的大型空分设备制造商，正加速推进“做大气体”宏伟目标。公司是国内空分设备龙头企业，目前已具备最大12万 Nm3/h 等级的空分设备的生产配套能力，累计提供空分设备4000余套，作为国内空分设备龙头，设备主要性能指标达到世界领先水平，大型、特大型空分设备产量和销量全球第一。自2003年起公司便探索工业气体销售业务，实现了产业链向下游延伸，目前在全国范围内投资设立56家专业气体公司，总制氧能力（含在建）超280万 Nm3/h ，已发展成为国内最主要的工业气体供应商之一。公司持续加大特气业务，在现有年产 600m3 精制氙气、 6000m3 精制氪气产能基础上，正在新建年产 2000m3 精制氙气、 20000m3 精制氪气项目，产能有望大幅提升。2022年12月，公司公告其特气子公司引入战略投资者，共同完善电子化学气方面的空白，加快完善特气产品体系，未来公司有望充分受益高毛利特气产品。2023年5月4日，公司发布公告，间接控股股东杭州资本拟与其他投资人共同投资设立买方SPV，收购浙江盈德控股集团有限公司100%股权，交易完成后，杭州资本持有买方SPV30%股权，系买方SPV第一大股东（非控股股东）。杭州资本承诺在交易完成后的36个月内，推动公司与买方SPV签署资产重组协议并由公司披露交易预案。拟收购公司控股股东为国产工业气体龙头运营商，若资产重组完成，杭氧股份将大幅提升国内工业气体市占率，并有望成长为全球工业气体巨头。 新股中科飞测（688361.SH）：公司是一家国内领先的高端半导体质量控制设备公司，自成立以来始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，产品主要包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列等产品，已应用于国内 28nm 及以上制程的集成电路制造产线。公司产品已广泛应用在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造产线，打破在质量控制设备领域国际设备厂商对国内市场的长期垄断局面。公司2022年实现营收5.09亿元，同比增长41.24%；归母净利润0.12亿元，同比减少78.02%；扣非归母净利润-0.88亿元，同比减少2624.39%。 投资建议：工控行业汇川技术、英威腾、伟创电气、信捷电气等；机器人行业鸣志电器、凯尔达、绿的谐波、埃斯顿等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、奥普光电等；刀具行业欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、谱尼测试、苏试试验等；工程机械行业三一重工、徐工机械、恒立液压等；激光行业联赢激光、华曙高科等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能、诺力股份等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 上周上证综指涨幅为-1.86%，深证成指涨幅为-1.57%，沪深300涨幅为-1.97%。其中，机械（中信）板块涨幅为-2.18%。 机械各子板块中，船舶制造涨幅最大，涨幅为1.60%；叉车涨幅最小，涨幅为-6.20%。 图表1主要指数当周日涨跌幅（%） 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅（%） 上周涨幅最大的是电力及公用事业，涨幅为2.28%；涨幅最小的是建筑，涨幅为-6.12%； 机械行业涨幅为-2.18%。 图表3全行业当周涨跌幅（%） （二）个股行情回顾 个股方面，上周涨幅前五名依次为香山股份（20.9%）、凯龙高科（20.6%）、华兴源创（19.8%）、朗进科技（17.5%）、金石亚药（16.7%）。 图表4涨幅前五 上周涨幅后五名依次为ST吉艾（-64.3%）、华铁股份（-22.7%）、哈工智能（-22.5%）、铁科轨道（-20.0%）、利和兴（-16.5%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、机械行业2022年报及2023一季报分析：选择优质公司比选择好赛道更重要 过去三年，机械行业收入和利润规模均显著增长。机械（申万）行业2022年营收1.64万亿元，同比增长1.28%，比疫情前的2019年1.23万亿增长33.6%；行业归母净利润919亿元，同比下滑2.67%，比疫情前429亿元增长114%。2022年虽受制造业整体低迷及下游资本开支意愿减弱影响，机械行业呈现营收微增利润微降不利局面，但过去三年，我国装备行业中的优秀国产品牌，正大踏步向中高端迈进，工控、工业机器人、机床、刀具、物流装备等细分行业一方面享受着国内产业转型红利，另一方面也把握住了海外供应链不畅带来的国产化机遇。过去三年，机械行业营收和净利润总规模显著提升，同时，行业亏损面有所扩大，由2019年的9.0%上升至2022年13.3%，显示出机械行业正加速分化：成长性行业、周期成长性行业、周期性行业在分化，同时细分行业的内部也在分化。 进入选择优质公司比选择好赛道更重要的阶段。面对海外制造业回流，智造转型的深水区，我国装备行业已进入新的阶段。选择优质公司比选择好赛道更重要，三个维度精选优质企业：一是重技术、重研发的公司。机械行业大部分细分方向的国内市场容量增速放缓，增量难求，存量竞争。在保证盈利能力前提下提升市占率，进口替代是不多的有效途径。国产品牌固有的成本和服务优势难走出差异化，通过大力的研发投入缩小与外资品牌在可靠性、稳定性、精度、效率等方面的差距，形成技术壁垒，将从与其他国产品牌的红海竞争，进入与外资品牌竞争的蓝海市场。二是落地走出去全球化战略的公司。 一方面国内制造业增加值占全球比重约30%，海外市场空间更广阔；另一方面，国产装备品牌在海外竞争主要对手为欧美及日韩企业，国产品牌仍有明显的成本优势，在全球经济较为低迷的阶段，性价比优势更为明显。三是符合国家安全及自主可控战略方向的公司。面对日趋复杂的形势，关键领域关键装备的自主可控是实现国家安全战略落地的重要保障。政策推动将显著加速相应领域的技术进步和国产化渗透率提升。 行业投资评级与投资策略：转型升级及“机器替人”将给高端装备行业带来广阔市场空间； 复苏在途，国内制造业正开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、英威腾、伟创电气、信捷电气、怡合达等；机器人行业鸣志电器、凯尔达、绿的谐波、埃斯顿等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、奥普光电等； 刀具行业欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准等； 工程机械行业三一重工、徐工机械、恒立液压等；激光行业联赢激光、华曙高科、柏楚电子等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能、诺力股份等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内制造业资本开支不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司海外扩张进度不及预期等。 2、欧科亿深度报告：体系逐步完善，结构持续优化，向中高端刀具市场迈进 公司是国产数控刀具及硬质合金制品领先企业。公司是国家级“专精特新”，公司锯齿产品生产规模国内第一；快速增长的数控刀片产品系列丰富、切削寿命、性能、精度均达到行业先进水平，产量位居国内第二。公司2017-2022年营业收入由4.28亿元增长至10.6亿元，CAGR达19.8%，其中数控刀具CAGR达37.1%，收入占比提升至61%；公司归母净利润由0.45亿元增长至2.42亿元，CAGR达40.3%，表现出优异的成长性。 数控刀具耗材属性优质赛道顺周期，制造业升级助力中高端刀具国产化。机床刀具为典型的工业耗材，全球市场规模超2000亿元，国内市场规模近500亿元。国内刀具行业竞争格局层次分明，以山特维克为代表的欧美刀具企业在解决方案上具有先发优势，占据主导市场。国产头部品牌依靠技术和资本优势，通过研发和创新发力中高端市场，通过下沉至终端客户提供行业解决方案以提高客户粘性。此外，我国机床数控化率提升空间大，需求总量保持提升态势的同时，刀具市场结构有望逐步向中高端需求优化。 公司产品体系逐步完善，产能持续爬坡。1）布局金属陶瓷刀片：公司自2017年立项重点开发金属陶瓷基础材料研究，现已推出几十个金属陶瓷数控刀片型号。2）积极布局军工领域，公司已于2022年获得军工资质认证，将助力公司打开国内高端市场。3）产品结构优化：数控刀具产品占比逐年提升，逐步优化硬质合金锯齿刀片收入结构，同时棒材产品收入提升。另一方面，公司正加大力度投放产能。公司2022年完成定增募资8亿元用于建设数控刀具产业园，该项目已提前启动建设，公司数控刀片、棒材、整体刀具、金属陶瓷刀片等产能持续释放，形成规模效益将进一步提升综合竞争力。 国内加大渠道建设，海外进行渠道扩张，产品走向全球市场。公司正加大拓展国内销售渠道力度，在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，加大专业定制化刀具的市场开拓，深入汽车、航天航空、风电、船舶等领域，并提升国内数控刀具商店的覆盖率，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理，增强客户附加值提升。同时，公司拓展海外市场步伐加快，2022年公司新开国外客户近60家，在多个国家完成刀具商店布局，助推产品走向全球市场。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收分别为13.8、17.9、22.7亿元，实现归母净利润分别为3.23、4.40、5.81亿元，对应EPS分别为2.87、3.91、5.16元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业龙头地位，市场份额提升潜力大、制造业景气复苏等因素，给予2023年30倍PE，目标价调整为86.1元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。 （二）行业重要新闻 工程机械商贸网：3月小松挖掘机开机小时数改善明显，开工火热利好。 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年3月销售各类挖掘机25578台，同比下降31%，其中国内13899台，同比下降47.7%；出口11679台，同比增长10.9%。 从开工角度来看，小松官网公布的2023年3月小松挖掘机开工小时数数据显示，中国地区小松挖掘机开工小时数为105小时，同比增长4%。3月国内小松挖掘机开机小时数回升至105小时/月，环比增长30小时/月，创2022年以来新高，目前开工状况良好。 能源局：能源保供能力稳步提升。 一季度，规模以上工业原煤产量11.5亿吨，同比增长5.5%，有效发挥了兜底保障作用。 其中，山西、内蒙古、陕西和新疆原煤产量占比达到81.3%，较上年同期提高0.5个百分点。规模以上工业发电量2.1万亿千瓦时，同比增长2.4%，有力保障了生产生活用电需求。其中，水电、核电、风电和太阳能发电等清洁能源发电增长4.4%，占全部发电量比重较上年同期提高0.5个百分点。 国际石油网：3月美国商品和服务贸易逆差额降至642亿美元，环比下降9.1%。 数据显示，在油气