社服教育周报：可选消费持续分化，“AI+教育”依旧值得期待
证券研究报告 社服教育周报- 可选消费持续分化，“AI+教育”依旧值得期待 2023年05月14日 行业评级 社服行业强于大市（维持） 证券分析师 易永坚投资咨询资格编号:S1060520050001 电子邮箱:YIYONGJIAN176@pingan.com.cn徐熠雯投资咨询资格编号:S1060522070002 电子邮箱:xuyiwen393@pingan.com.cn 团队成员 李华熠一般证券业务:S1060122070022 电子邮箱:lihuayi330@pingan.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 社服教育周报-观点 酒旅餐饮 本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-6.17%/-3.35%。涨跌幅较大个股分别为：曲江文旅（+9.68%）、*ST 凯撒（-20.00%）、呷哺呷哺（-10.94%）、特海国际（-10.65%）、中国中免（-8.62%）、奈雪的茶（-8.48%）。 观点：五一旅游需求迎来释放，关注消费复苏进程，推荐以下主线：1）持续建议关注消费最强赛道咖啡，精选瑞幸咖啡；2）国际航班供给恢复持续，关注复苏进程稳步提升的出境游OTA龙头；3）看好酒店行业集中度提升，龙头优势持续巩固，关注行业复苏近况；4)机场口岸的信息化板块。 美容护理 本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅-2.01%。涨跌幅较大个股分别为：中顺洁柔（+4.16%）、可靠股份（+3.70%）、丸美股份 （+3.38%）、名臣健康（-7.79%）、贝泰妮（-5.36%）、豪悦护理（-4.79%）、水羊股份（-3.29%）。 观点：1）化妆品行业弱复苏，五一期间化妆品社零增速超16%，恢复渐进，618大促在即，超头直播间陆续预告选品，5月26日开启预售，关注需求变化及品牌表现。2）趋势上，大众品牌、超高端品牌增速强于大盘，重组胶原蛋白风口持续，重视细分领域机会。3）近两年本土企业纷纷转向产品驱动、优化渠道，实现品牌升级，同时积极探索多品牌矩阵经营，持续看好本土市占率提升。4）线下美容行业迎来疫后修复，监管趋严背景下，关注中高端医美渠道的成长价值。 教育人服 本周中国教育指数累计涨跌幅-0.12%。涨跌幅较大个股分别为：国新文化（+40.06%）、中国高科（+22.19%）、佳发教育（+16.46%）、全通教育（+10.03%）、科大讯飞（+8.94%）。东方甄选（-9.14%）、宇华教育（-6.96%）、竞业达（-6.55%）、拓维信息（-6.27%）、中教控股（-5.92%）。 观点：1）教育方面，市场资金持续关注GPT相关产业链，教育作为最佳应用场景之一，讯飞、有道、好未来近期均有相关产品落地，建议大家积极关注教育信息化相关标的。重点关注佳发教育、欧玛软件等。2）人服方面，招聘行业是比较顺周期的赛道，我们对在线招聘行业保持相对乐观预期，有望在后期顺周期的背景下逐步实现边际改善，保持对同道猎聘的推荐。 数据来源：wind，平安证券研究所，备注：中国教育指数涵盖A股、港股及中概股2 个股观点 盛视科技，本周累计涨跌幅-3.60%。观点：1）公司主营智慧口岸整体解决方案，口岸基础建设需求在疫情3年被递延，特别是改扩建需求，这部分订单有望在国门开放后释放，行业进入启动周期；2）海南2023年封关需求，2023年海南需要具备封关的初步要求，封关的本质就是口岸建设，订单已开始在落地，公司目前已经中标近6个亿；3）行业竞争格局清晰，公司处于龙头地位且竞争者少；公司目前 估值较为安全，建议积极关注。 瑞幸咖啡，本周累计涨跌幅-14.58%。观点：我们认为瑞幸是国内咖啡行业非常具有领先优势的公司，经营数据稳步向上，财务造假带 来的系列问题已经解决，公司产品-价格-渠道-品牌-供应链持续强势，今年有望迎来戴维斯“双击”。公司近况：23Q1营收44.37亿元，yoy+84.5%；GAAP经营利润6.78亿元，对应利润率15.3%；Q1自营同店增速达29.6%，自营门店经营利润率为25.2%；Q1月均交易客户数约为2949万。建议积极关注。 美丽田园，本周累计涨跌幅-3.43%。观点：1）2023年线下业务显著修复，reopen对公司业务的修复影响极大，从短期数据跟踪来看，1-3月份已经实现双位数的增长；2）生美&医美均属于高阶消费，上市标的相对有限，公司渠道具有一定的稀缺性；3）中长期来看，公司也具有显著优势，市占率1%不到，无论是逐步开店还是整合，特别是疫情三年冲击了中小“供给”机构，空间足够大。公司较早引入资本和职业管理人机制，中长期来看在市场整合方面具有显著优势。从生美到医美，逻辑上和实际业务上也证明客户能够实现零成本转化，医美获客成本有优势。建议积极关注。 佳发教育，本周累计涨跌幅+11.78%。观点：1）员工持股计划落地；2）2023年公司主业有望迎来新一轮需求周期，标考业务下的身份认证、防作弊软硬件等均有望实现突破；3）公司旗下考试安检门、智慧体育、智慧高校等业务有望迎来订单落地；4）英语机考是公司落地AI的主要方向，已经在部分地区落地运用；5）新管理层履职。建议积极关注。 3 个股观点 同道猎聘，本周累计涨跌幅-1.68%。观点：1）预期2023年经济复苏的背景下，招聘行业有望迎来强势反弹，高粘性的招聘2B模式利润弹 性较大；2）传统平台前程无忧&智联招聘面向大众，新型平台Boss直聘主攻大众及蓝领招聘，猎聘则主要面向中高端招聘，中高端招聘领域几乎没有竞争对手，护城河极深；3）公司目前估值低，市值不到60亿人民币（21年营收26.52亿元），同期Boss直聘市值700多亿元 （21年营收42.59亿元），性价比极高，我们强烈看好公司的市场领先地位和盈利能力。4）另外需持续关注小非减持动向。 怪兽充电，本周累计涨跌幅-11.00%。1）疫情修复标的，疫情期间单充电宝单季度收入差不多是正常季度的1/2；2）账面现金是市值的1倍以上，安全垫足够；3）竞争格局全面改善，怪兽和竹芒第一梯队，CR2超60%，怪兽市占率超过30%；第三是美团，收缩直营改加盟； 行业进入“低能耗生存”状态，优势点位基本被先发龙头占据，格局趋于稳定。 携程集团-S，本周累计涨跌幅-1.15%。观点：1）携程是跨境OTA的绝对龙头，2017年就已超越booking成为全球最大的OTA平台（交易额口径），在疫情前的2019年，公司酒店住宿/航空票务/度假海外业务占比分别为23.4%/42.6%/53%，另外公司还有Skyscanner等纯海外平台业务，遥遥领先于国内其他跨境OTA。2）携程海外独立平台天巡、trip.com均已强势复苏，22Q4国际平台的整体机票预订同比增长超过80%，海外市场的本土酒店预订较2019年同期增长140%。携程海外资源优势深厚，在跨境机票及酒店市场恢复下，强势复苏节奏将开启，维持推荐。 华住集团-S，本周累计涨跌幅-6.94%。观点：1）疫后商旅出行迎来恢复，节假日对休闲旅游市的催化等均带动酒店住宿需求回暖，华住一季度国内综合revpar为210元，同比+58.3%，恢复至19年117.6%。2）据盈蝶咨询数据，2021年与2019年相比，非连锁酒店数/非连锁客 房数分别减少了31.8%/33.2%，疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好，维持推荐。 4 个股观点 中国中免，本周累计涨跌幅-8.62%。观点：1）公司是国内免税行业龙头，2021年市占率86%，在海南离岛免税市场份额约90%，具有先发优 势和强规模优势，充分受益海南自贸港政策红利；2）门店布局牢牢占据国内免税核心流量，覆盖中国前十国际机场中的9家辐射90%+离岛客流，合作品牌数量超过1300个，处于世界一流水平。3）2023年一季度公司营收稳步增长，利润受汇率变动等因素影响有所承压，五一期间海南市场稳步恢复。近期即购即提、担保即提政策落地，年内，三亚海棠湾有望引入重奢，一期二号地预计于Q3开业，有望进一步释放消费潜力。此外，随着跨境游的重启，口岸免税出现一定恢复，市内免税新政策预期渐强。维持推荐。 家联科技，本周累计涨跌幅+0.06%。观点：1）2022年全年营收19.76亿元（yoy:60.08%),Q4营收增速为20.48%，归母净利润1.79亿元（yoy：151.72%)，Q4归母净利润增速为55.07%；2）受全球经济大环境影响，近两个季度海外需求一般，但是国内需求旺盛，2023年重点关注国内 业务的成长；3）公司正大幅扩增产能，不断拓宽业务范围，包括新建PLA改性材料产能及甘蔗渣制品产能；同时公司近期收购海外塑料家居制品公司，家居用品开始向海外商超供货，建议持续关注公司新产能落地进展。 逸仙电商，本周累计涨跌幅-12.88%。观点：1）公司正从流量彩妆到品牌护肤转型，OCF已连续3个季度转正，22Q4实现上市以来首次盈利 （经调整净利润）。2）22Q4护肤收入占比接近50%，营收结构拐点有望显现。三大中高端护肤品牌现均处于良性发展轨道，22年全年增速达到99%。3）彩妆主品牌完美日记22年处调整期（清库存、控折扣、线下门店优化），现逐步企稳，2023年推新有望加快，叠加彩妆行业恢复，建议积极关注。 东方甄选，本周累计涨跌幅-9.14%。观点：1）2023财年半年报业绩扭亏为盈，FY2023H1实现收入20.80亿元/yoy：262.7%，归母净利润5.85亿元，去年同期亏损4.19亿元；2）业务成功向直播转型，东方甄选热度持续，22年多月居于抖音带货榜榜首，旗下已有4个破百万粉丝账号；3）近期旗下直播账号数据较为平稳，短期缺乏爆发性，持续关注公司自营品牌的销售情况和新开账号的数据表现。 锦江酒店，本周累计涨跌幅-6.72%。观点：1）疫后商旅出差、休闲旅游等酒店住宿需求将加速修复，公司一季度国内酒店平均revpar已恢复至2019年同期的103%；2）疫情下行业出清明显，我们对酒店龙头的连锁、集中趋势保持乐观预期，坚定长期看好。 5 个股观点 同程旅行，本周累计涨跌幅-4.36%。观点：1）疫后酒旅市场逐步回暖，同程恢复领先行业；2）公司凭借腾讯系的流量独占优势，2022年 付费用户规模达1.9亿，较2019年增长了23%；同时，公司低线城市及地区有相对先发优势，截至2022年非一线注册用户数占总用户数的86.5%；3）发起多项并购，不断强化供应链体系。我们看好公司疫后强势复苏，建议关注。 海底捞，本周累计涨跌幅-3.77%。观点：1）疫后火锅等线下聚集消费场景逐步迎来经营修复；2）公司实施“啄木鸟”计划，改革效果初步显现，2022业绩扭亏为盈，毛利率（vs2021-2.5pct）及人员成本（vs2021-2.7pct）实现优化，经营调整取得阶段性成效；3）海底捞依然是国内最好的餐饮连锁品牌，中长期来看其品牌、单店、管理等在国内餐饮行业均属于“标杆”。建议关注。 九毛九，本周累计涨跌幅-6.20%。观点：1）看好公司旗下多餐饮品牌疫后复苏；2）太二单店模型优异可复制性强，稳态门店OP可达23%，2023年开店指引120家(国内/国际105/15家);3）怂火锅发展势头初显，公司预计300-500家店时(5年维度)稳态门店OP可达20%，有望成为公司未来主力之一，2023年开店指引25家;4）其他品牌:九毛九经调整门店OP已明显回升，赖美丽烤鱼持续打磨优化。 Tims咖啡（THInternational）,本周累计涨跌幅-12.71%。观点：1）公司主打“咖啡+暖食”的大店模型且有市场需求；管理团队背景 优异，且半数来自汉堡王；笛卡尔资本、RBI&3G资本、红杉、腾讯等蓝筹股东为其发展提供长期支持；目前处于高速拓店成长期，门店规模效应有望带来收入高增及利润改善。2）公司与炸鸡品牌Popeyes中国进行合并；3）计划到年底全系统门店超过1,000家，开店节奏再提速。疫
