量化择时周报：反弹或将出现

金融工程证券研究报告 2023年05月14日 量化择时周报：反弹或将出现 反弹或将出现 上周周报认为：“短期风险偏好仍将承压，加之我们之前预期的缩量信号仍未兑现，市场中期上行未必一帆风顺，拉锯上行或是常态，建议在缩量出现时加大配置，成功率或将更高。”最终市场先扬后抑，继续拉锯，本周wind全A周下跌1.75%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000下跌1.61%，中盘股中证500下跌1.76%，沪深300下跌1.97%，上证50下跌2.02%;本周中信一级行业中，电力及公用事业和汽车领涨，电力及公用事业上涨2.28%；建筑和传媒表现最差，建筑下跌6.12%。本周成交活跃度上，非银金融和汽车板块资金有所流入。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于5077点，120日线收于5048点，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由之前的1.59%缩小至0.57%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周处于宏观数据的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；技术面上，市场周五缩量至8500亿，距离我们模 型给出的极致缩量8000亿很接近，同时周线已经5连阴，6连阴的出现将是小概率事件；展望中期，市场在国内经济弱复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场有望继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额萎缩的双重作用下，市场有望迎来反弹契机。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至37%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。关于TMT板块整体何时反弹，建议参考成交占比指标，若成交占比回落至30%附近，或将迎来较为有力的反弹阶段。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，继续超配。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点附近，属于中等水平，PB位于10分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。 择时体系信号显示，均线距离0.57%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，展望中期，市场在国内经济弱复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场有望继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额萎缩的双重作用下，市场有望迎来反弹契机。我们的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至37%的TMT板块，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配；若成交占比回落至30%附近，或将迎来反弹契机。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-沪深300增强本周超额基准0.72%》2023-05-13 2《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：市值、换手率因子表现较好-20230513》2023-05-13 3《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控2023-05-12》2023-05-12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·反弹或将出现3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·反弹或将出现 市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：中等偏低仓位建议：70% 市场大势：择时体系信号显示，均线距离0.57%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周处于宏观数据的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；技术面上，市场周五缩量至8500亿，距离我们模型给出的极致缩量8000亿很接近，同时周线已经 5连阴，6连阴的出现将是小概率事件；展望中期，市场在国内经济弱复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场有望继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额萎缩的双重作用下，市场有望迎来反弹契机。 行业配置：行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至37%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。关于TMT板块整体何时反弹，建议参考成交占比指标，若成交占比回落至30%附近，或将迎来反弹契机。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。 上周周报认为：“短期风险偏好仍将承压，加之我们之前预期的缩量信号仍未兑现，市场中期上行未必一帆风顺，拉锯上行或是常态，建议在缩量出现时加大配置，成功率或将更高。”最终市场先扬后抑，继续拉锯，本周wind全A周下跌1.75%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000下跌1.61%，中盘股中证500下跌1.76%，沪深300下跌1.97%，上证50下跌2.02%;本周中信一级行业中，电力及公用事业和汽车领涨，电力及公用事业上涨2.28%；建筑和传媒表现最差，建筑下跌6.12%。本周成交活跃度上，非银金融和汽车板块资金有所流入。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于5077点，120日线收于5048点，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由之前的1.59%缩小至0.57%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周处于宏观数据的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；技术面上，市场周五缩量至8500亿，距离我们模型给出的极致缩量8000亿很接近，同时周线已经5连阴，6连阴的出现将是小概率事件；展望中期，市场在国内经济弱复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场有望继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额萎缩的双重作用下，市场有望迎来反弹契机。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至37%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。关于TMT板块整体何时反弹，建议参考成交占比指标，若成交占比回落至30%附近，或将迎来较为有力的反弹阶段。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，继续超配。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点附近，属于中等水平，PB位于 10分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以 wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年5月12日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年5月12日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离0.57%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周处于宏观数据的真空阶段，有利于风险偏好的抬升；技术面上，市场周五缩量至8500亿，距离我们模型给出的极致缩量8000亿很接近，同时周线已经5连阴，6连阴的出现将是小概率事件；展望中期，市场在国内经济弱复苏和美联储加息尾声的共同作用下，市场有望继续创出新高。因此，在中期市场积极的预期下，结合风险偏好有望抬升和成交金额萎缩的双重作用下，市场有望迎来反弹契机。我们的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至37%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。关于TMT板块整体何时反弹，建 议参考成交占比指标，若成交占比回落至30%附近，或将迎来反弹契机。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天