2023Q2领先行业率先复苏，稳健运营能力再次凸显

2023Q2领先行业率先复苏，稳健运营能力再次凸显 考虑到2023H1半导体行业景气下行，公司新产品导入逐步放量、以及2024年半导体行业整体景气回升有望驱动公司业绩逐季改善，我们将2023-2024年营收预测由81/102亿美元下调至65/82亿美元，新增2025年营收预测111亿美元。 考虑到公司扩产积极带来折旧压力、以及产能利用率和ASP承压，将2023-2024年归母净利润预测由16/19亿美元下调至8/10亿美元；新增2025年归母净利润预测13亿美元，对应同比增速为-57%/27%/25%，对应EPS分别为0.10/0.13/0.16美元。公司当前股价20.2港币对应2023年1.0倍PB，具备一定估值安全边际，公司积极推进既有产品向更先进节点迁移、重点发展汽车市场从而扩大客户产品组合，稳健运营能力再次得到凸显，伴随自身业绩复苏、半导体行业整体景气回升有望驱动公司PB估值实现周期性回升，维持“买入”评级。 2023Q1公司业绩略超指引，产能利用率触底 2023Q1公司实现营业收入14.62亿美元，环比下滑9.8%，略好于公司指引环比下滑10%-12%的区间。公司放弃了部分低端标准化产品的价格竞争，比如低端CIS、指纹识别芯片等，2023Q1产能利用率跌至68.1%，对应出货量环比下滑20.5%；但低价订单流失对应公司产品结构改善，2023Q1公司ASP环比提升14.7%至历史高位。公司实现毛利率20.8%符合指引，环比下滑11 pct主要由于产品降价、以及新增产能（环比增加2.6%）带来折旧增加。 2023Q2公司收入指引超预期，预计环比复苏趋势有望持续 公司二季度收入指引超预期实现环比增长5-7%，领先于行业出现环比复苏趋势，主要由于公司产能利用率触底回升对应出货量实现环比增长，而受低价产品占比提升、产品小幅降价影响导致ASP将环比下滑。目前尚未看到市场全面回暖迹象，智能家居有见好转，但手机、消费类市场需求仍疲软、多数老产品及标准产品的客户库存尚未调整结束。公司于2023Q2领先于行业率先实现复苏，主要由于新产品导入、中低端wifi需求回升、少部分老产品开始补库。我们预计未来环比复苏趋势有望持续，主要考虑到手机供应链调整带来SMIC客户份额提升，新产品目前仍处在备货导入初期、后续有望继续放量。 风险提示：行业景气复苏不及预期、产能扩张不及预期、产品降价风险。 财务摘要和估值指标