煤炭行业周报摘要
行业动态与数据跟踪
动力煤：市场继续执行长期协议（LTA）的煤炭运输，产地价格保持稳定。受阿拉善事故影响，主产区安全监管加强，煤炭供应出现一定程度的缩减。然而，由于市场需求维持低位，社会用电量及沿海地区煤炭消耗处于较低水平，动力煤价格受到高库存和需求不足的压制，呈现弱稳态势。预计随着稳经济政策的进一步实施，工业用电及非电力用煤需求将增长，同时考虑到低基数下的生活用电需求，以及安全生产形势的趋紧，动力煤价格有望回升。
冶金煤：澳洲焦煤价格上涨，加剧了内外贸主焦煤的价格倒挂。供应方面，因安监形势严峻，国内供应有所收紧。需求方面，钢材价格持续下滑，导致减产检修增多，对炉料端形成负面影响。港口及下游企业库存继续降低。展望未来，预计焦煤行业利润将维持高位，主要得益于国内供应有限增长、下游需求恢复和国际需求恢复。
焦钢产业链：跟随钢铁市场的波动，焦炭需求减弱，价格受压，港口库存有所累积。尽管如此，预计随着经济恢复信心的重启，焦炭需求将增加，加之低库存下价格弹性增强，焦炭价格下跌空间有限。
煤炭运输：进入煤炭淡季，沿海运价继续回调。煤炭运输以执行长期协议为主，市场煤需求整体偏弱，导致沿海煤炭运价下降。
煤炭相关期货：煤焦钢期货经历了先抑后扬的过程，最终触底反弹。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块整体上涨，跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周涨幅为0.55%，其中煤炭采选II(中信)和煤化工II(中信)分别上涨0.76%和0.04%。个股层面，冀中能源、中国神华、平煤股份、山西焦煤和淮河能源涨幅靠前，煤化工个股如宝泰隆、云煤能源和云维股份也有较好的表现。
下周观点及投资建议
国内市场方面，煤炭供应端在安监趋紧的背景下有所收缩，而需求端在工业用电及非电用煤领域有增长空间。随着稳经济政策的加力，煤炭行业景气度有望维持。此外，煤炭板块的动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期具有较高的配置价值。
建议关注以下几类标的：
- 央企国企价值重估：煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源。
- 年度业绩预告释放：部分超预期标的，动态估值较其他可比公司偏低，有望实现估值修复。
- 旺季表现：山西焦煤具备稀缺增量，旺季期间有望表现良好。
- 高弹性标的：陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份等在市场调整中的高弹性标的。
- 海外能源价格逻辑：兖矿能源和广汇能源，前者海外能源价格仍具上涨逻辑，后者未来煤炭增量空间大且有望受益于海外能源价格反弹。
风险提示
- 供给释放超预期、需求端改善不及预期、进口煤大量涌入、价格强管控、煤企转型失败等风险需关注。
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