菲莫国际23Q1季报：经调整稀释每股收益超预期，新型烟草贡献收入达35%

新兴产业证券研究报告 2023年05月14日 菲莫国际23Q1季报：经调整稀释每股收益超预期，新型烟草贡献收入达35% 本周关注：菲莫国际发布2023Q1季报：加热不燃烧制品2023Q1出货量为274亿支，收入占比达35%。 公司2023Q1IQOS烟弹出货共273.96亿支，同比增长10.4%；从销量占比来看，IQOS烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的16.01%（同比增长1.67pct）；从收入端来看，减害产品板块2023Q1为公司贡献收入达 28亿美元，同比+14.5%，营收占比达34.9%（同比增长3.4pct）。ILUMA 投资评级 行业评级强于大市(维持) 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 产品方面，截至23Q1公司已有接近1000万的ILUMA用户，在日本、瑞 士和西班牙的首批发布市场，ILUMA占据了加热不燃烧制品销量的85%以上，ILUMA还有助于更好地获取和转化法定年龄的吸烟者，在较早和最近推出的市场，如意大利和韩国，其市场份额都明显加速。公司Q1的主要工作重点是确保ILUMA在2022年底前推出的16个市场取得成功，这些市场占其IQOS业务的一半以上，并且2月份公司通过IQOS俱乐部会员计划在印度尼西亚推出了ILUMA产品，预计今年将逐步在更多市场推出；口含烟方面，ZYN尼古丁袋23Q1在美国的出货量达7320万袋，同比增长46.7%。 截至2023Q1，IQOS用户数已达2580万人，较2022年底增加90万人，其中完全转化为IQOS消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到1850万人（72%的留存率）；2023Q1，IQOS烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到9%，同比提升0.9pct，并且已成为10个市场中排名第一的尼古 丁“品牌”，包括本季度加入的意大利和希腊。具体到不同地区来看： 欧盟：2023Q1，加热不燃烧烟弹出货量达100.99亿支，同比降低1.7%，主要由于批发商库存变动的不利影响，经库存变动调整后，Q1零售端销量同比增长约24%，达111亿支，创历史新高；市占率方面，IQOS烟弹Q1在欧盟地区的平均市占率为8.9%，同比+0.9pct。 日本：2023Q1，加热不燃烧烟弹出货量为101亿支，同比增长24.6%；IQOS烟弹在日本的市占率达到26.3%，同比+3.4pct。截至23Q1日本加热不燃烧类别占烟草总量的35%以上，IQOS产品推动了该类别的增长，同时经调整后的零售端销量达到创纪录的90亿支。 韩国：2023Q1，加热不燃烧烟弹出货量为12亿支，同比增长7%；IQOS烟弹在韩国市占率为6.8%，同比增长0.3pct。 公司首席执行官JacekOlczak表示，公司业务在第一季度表现强劲，调整后的稀释每股收益达1.38美元，超出公司预期，未来公司将继续整合瑞典火柴，加速公司的无烟转型，ZYN在美国的出色表现以及IQOS的积极发展势头，包括ILUMA在上市市场的良好反响，将持续巩固公司作为全球无烟冠军的地位，其亦重申对2023年全年净收入增长7%-8.5%的预测。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际、中国波顿、集友 股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 行业走势图 中小市值沪深300 17% 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% 2022-052022-092023-01 资料来源：贝格数据 相关报告 1《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注高华科技、华曙高科》2023-05-06 2《新兴产业-行业研究周报:3月份汽车产销复苏延续，上海车展有望加速Q2车市回暖！》2023-04-22 3《新兴产业-行业专题研究:AIGC行业追踪框架》2023-04-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.一周行情回顾（05/08-05/12） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -2.46 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -5.35 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 0.62 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -0.96 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 0.46 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -2.68 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 3.91 IQOS精密件二级供应商、公司作为IQOS供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -2.59 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -2.44 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -0.59 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 2.96 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -7.75 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 -3.17 192.19 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 -3.42 111.18 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 -4.60 35.82 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 -2.35 30.86 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 0.37 149.74 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 0.00 21.28 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所*注：凤祥股份总市值的计量货币为港元 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com