化工行业周报：坚定看好氟化工长期发展逻辑，积极把握回调后机遇

本周行业观点一：坚定看好氟化工长期发展逻辑，积极把握回调后机遇 萤石：年后萤石价格坚挺上行，虽短期存回落预期，但空间有限。我们认为，我国萤石资源平均品味下滑或已成长期趋势，供给管控或也常态化趋严，随着下游制冷剂开工率逐渐修复并保持稳定、含氟材料（六氟磷酸锂、PVDF、电子级氢氟酸、含氟聚合物等）需求的不断增长，萤石价格或将长期、趋势性逐渐上行，萤石资源的价值将不断被市场发掘并重估。制冷剂：虽然因种种因素影响，以及配额政策预期的不确定性，氟化工板块行情近期明显回落，但我们坚持一贯以来的观点，因供给受限、需求增长、格局集中、暂无成熟替代品、下游价格敏感度较低等多方面因素影响，HFCs制冷剂将在较长时期内呈价格和利润重心逐渐抬升的趋势，行业优势企业将享长期“价格成长”红利。而配额政策预期最差的情况实际上已出现过，静待最终政策落地即可，无需过度担忧。同时，HCFCs制冷剂由于面临大幅出清节点（2025年将进一步淘汰），且R22维修市场需求阶段性偏刚性，或将有超预期行情的出现。 本周行业观点二：涤纶长丝价差扩大、库存有所减少 截至5月11日，涤纶长丝POY市场均价为7480元/吨，FDY市场均价为8120元/吨，DTY市场均价为8730元/吨，较上周价格分别下跌36.67、30、86.67元/吨。虽然价格略有下滑，但价差有所扩大。POY库存至21-30天附近，FDY库存至19-28天附近，DTY库存至17-29天附近。 行业新闻：燃煤散烧综合整治工程项目建议书批复，北方采暖改造或成趋势托克托2023年燃煤散烧综合整治工程项目建议书获批复，内容包括建筑节能保温改造2000户，改造外墙保温面积16万米；集中供热改造156户，新增2MW换热机组，建设一级供热管网 2x275m ；居民煤改电15070户，改造内容包含分户式空气源热泵采暖设备，及其配套低压电网设施，户内散热器系统由居民自理。 项目总投资47025.79万元，由政府出资，建设期2年。我们认为，北方采暖市场改造或成大趋势，空气源热泵将扮演重要角色，有望拉动对制冷剂的需求。 受益标的 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、华峰化学、新乡化纤、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。 1、本周化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑赢沪深300指数0.85% 截至本周五（05月12日），上证综指收于3272.36点，较上周五（05月05日）的3334.5点下跌1.86%；沪深300指数报3937.76点，较上周五下跌1.97%；化工行业指数报3743.94点，较上周五下跌1.12%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4479点，较上周五下跌1.28%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.85%。 本周化工板块的546只个股中，有189只周度上涨（占比34.62%)，有343只周度下跌（占比62.82%)。7日涨幅前十名的个股分别是：中船汉光、雅运股份、岳阳兴长、彩蝶实业、金力泰、德方纳米、*ST达志、中毅达、三维股份、风神股份；7日跌幅前十名的个股分别是：茂化实华、西陇科学、ST红太阳、莱茵生物、泰坦科技、金宏气体、容大感光、中油工程、返利科技、金石资源。 近7日我们跟踪的228种化工产品中，有41种产品价格较上周上涨，有136种下跌。7日涨幅前十名的产品是：液氯、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、烟酰胺、BDO、MEG、纯MDI、双氧水、布伦特、WTI；7日跌幅前十名的产品是：硫酸、氯化铵、纯吡啶、黄磷、焦炭、硫铁矿、煤沥青、辛醇、磷酸、磷酸氢钙。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有30种价差较上周上涨，有36种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“POY-0.34×MEG-0.86×PTA”、“顺丁橡胶-丁二烯”、“丁苯橡胶-0.75×丁二烯-0.25×苯乙烯”；7日跌幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”、“PTMEG-1.33×BDO”、“丁二烯-石脑油”、“丙烯酸-0.74×丙烯”、“乙烯-石脑油”。 图1：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.85% 图2：5月11日CCPI较上周五下跌1.28% 1.2、本周行业观点：坚定看好氟化工长期发展逻辑，积极把握短期回调后的布局机遇 萤石价格坚挺上行，看好萤石价格长期趋势性上行以及战略性资源价值重估。 据百川盈孚数据，截至5月12日萤石97湿粉价格为3,091元/吨，相比3月低点上涨289元/吨，涨幅约10.1%。据氟务在线公众号报道：春节之后萤石价格节节攀升，主要有以下几方面因素影响：（1）大量原矿企业资源禀赋下降，高品位块减少，企业浮选成本上升；（2）内蒙古、江西等地非金属矿山出现事故，环保、应急管理部门等要求趋严，矿山开工难度提升；（3）2022年国内萤石贸易出口为主，国内库存有所消化，当前国内上下游企业库存低位。萤石资源属性稀缺性得以显现，5月初价格继续上行，但受下游无水氟化氢市场价格回落影响，产业链情绪低迷，萤石价格虽短期存回落预期，但空间有限。我们认为，我国萤石资源平均品味下滑或已成长期趋势，供给管控或也常态化趋严，随着下游制冷剂开工率逐渐修复并保持稳定、含氟材料（六氟磷酸锂、PVDF、电子级氢氟酸、含氟聚合物等）需求的不断增长，萤石价格或将长期、趋势性逐渐上行，萤石资源的价值将不断被市场发掘并重估。 受益标的：金石资源、永和股份、中欣氟材等。 图3：看好萤石价格长期趋势性上行 持续看好HFCs的长期行情，市场短期回调不悲观，静待配额政策落地。自2022年底配额争夺战结束以来，R32、R134a价差全面转正并持续上行，据百川盈孚数据（5月12日），R32、R125、R134a价格分别为15,000、25,500、24,250元/吨，价差分别为2,472、7,921、5,465元/吨。其中：（1）R32价格、价差相比2023年初分别上涨1,750、2,207元/吨，上涨幅度为13.2%、833%，价差相比2022年低点-4,958.8上涨7,431元/吨；（2）R134a价格、价差相比2023年初分别上涨750、2,367元/吨，上涨幅度为3.2%、76%，价差相比2022年低点上涨近万元；（3）R125价格、价差在过去三年配额争夺年一直保持不错的盈利状态，自年初以来R125价格、价差有所回落，系因原材料支撑不足、需求疲弱、库存消化等原因造成，当前R125或已触底，待夏天旺季来临行情有望触底回升。（4）另外，据生态环境部数据，2023年R22配额相比2022年减少19.1%，削减进度提前，R22供给端超预期强制出清有望带来一轮不错的行情，据百川盈孚数据，截至2023年5月14日，R22价格、价差分别为2,000、10,817元/吨，相比年初分别上涨11%、28%，随着维修市场需求旺季的来临，R22价格、价差有望进一步上涨。虽然因种种因素影响，以及配额政策预期的不确定性，氟化工板块行情近期明显回落，但我们坚持一贯以来的观点，因供给受限、需求增长、格局集中、暂无成熟替代品、下游价格敏感度较低等多方面因素影响，HFCs制冷剂将在较长时期内呈价格和利润重心逐渐抬升的趋势，行业优势企业将享长期“价格成长”红利。而配额政策预期最差的情况实际上已出现过，静待最终政策落地即可，无需过度担忧。同时，HCFCs制冷剂由于面临大幅出清节点（2025年将进一步淘汰），且R22维修市场需求阶段性偏刚性，或将有超预期行情的出现。 受益标的：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、东阳光、昊华科技等。 图4：R32价格、价差有所修复 图5：R125价格、价差短期回调 图6：R134a价差迅速修复 图7：R22价差不断上行 另外，我们认为，随着国内经济复苏，化工品景气将会恢复，化工子行业的龙头企业有望凭借较强的成本优势以及确定性的产能增长，率先获得超额收益，迎来量价齐升行情。因此我们建议关注各化工子行业中的龙头企业，如煤化工龙头华鲁恒升、化纤行业龙头新凤鸣、钛白粉龙头龙佰集团等。 受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【化纤行业】泰和新材、新凤鸣、三友化工、华峰化学、华峰化学、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、中欣氟材、东岳集团等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【三氯氢硅&硅烷】宏柏新材、晨光新材、三孚股份；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特等。 1.3、重点产品跟踪：涤纶长丝价差扩大、库存有所减少 1.3.1、化纤：江浙织机开机率下滑，涤纶长丝价差扩大 本周（5月8日-5月12日）江浙织机开机率略有下滑。根据Wind数据，截至5月8日，聚酯产业链江浙织机负荷率为48.23%，较5月5日-6.06pcts，开工负荷下滑。根据Wind数据，2023年3月，美国服装及服装配饰店销售额为250.51亿美元，同比下降2.23%。我们认为随着海内外需求复苏，化纤行业景气度在2023年将迎来底部向上。 受益标的：【化纤组合】泰和新材、新凤鸣、恒力石化、华峰化学、三友化工。 图8：江浙织机负荷率下滑 图9：3月美国服装及服装配饰店销售同比下降2.23% 涤纶长丝：本周（5月8日-5月12日）涤纶长丝价差扩大。据Wind和百川盈孚数据，截至5月11日，涤纶长丝POY市场均价为7480元/吨，FDY市场均价为8120元/吨，DTY市场均价为8730元/吨，较上周价格分别下跌36.67、30、86.67元/吨。周初，美国失业率下降，非农就业数据好于预期，原油市场止跌反弹，大幅拉涨，聚酯原料市场宽幅上行，成本面支撑强势，但下游需求持续表现偏弱，据反馈，下游市场新单下达有限，织造企业做库意愿较低，对长丝采购热情偏弱，涤纶长丝市场上行空间受限，幅度较小，下游用户适量采买，产销数据表现较好，长丝企业库存小幅下降。但紧接着，原油市场虽延续震荡上行的走势，但PTA市场受从业者市场心态影响大幅下滑，成本端支撑转弱，但考虑现金流压缩问题，企业多报价稳定以维护现金流，市场成交重心维稳，下游用户心态谨慎，多场外观望为主，场内询盘不畅，成交氛围冷清。截止至本周四，POY库存至21-30天附近，FDY库存至19-28天附近，DTY库存至17-29天附近，企业库存少量累积。本周涤纶长丝企业平均开工率约为75.52%。本周恒力重启的全消光装置陆续出丝，且桐昆恒邦前期减产装置重启，本周涤纶长丝市场供应较上周有所增加。 受益标的：新凤鸣、恒力石化、荣盛石化。 图10：本周涤纶长丝POY价差扩大 图11：本周涤纶长丝库存天数略减 氨纶：本周（5月8日-5月13日）国内氨纶市场价格小幅下滑。根据百川盈孚数据，截至5月11日，国内氨纶20D价格36500元/吨，较上周价格下调500元/吨； 30D价格34000元/吨，较上周价格下调500元/吨；40D价格31500元/吨，较上周价格下调500元/吨。本周氨纶成本端支撑稍好，主原料市场价格弱稳整理，辅原