消费需求持续回暖，餐饮复苏尤为突出

必选消费 消费需求持续回暖，餐饮复苏尤为突出 行业月报 2023-05-10星期三 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 本月（2023/4/1-2023/4/30）期间，恒生指数下跌3.54%；其中，恒生必选消费下跌2.48%，跑输恒生指数1.1个百分点。截至2023年4月30日，港股必选消费行业估值水平为24.45倍PE（TTM）和3.11倍PB（LF）。个股月度涨跌幅来看，23年4月份维达国际（+8.0%）、优然牧业（+7.9%）、康师傅控股（+4.6%）、H&H国际控股（+2.0%）、日清食品（+1.0%）涨幅领先；洪九果品（-44.1%）、特海国际（-17.2%）、呷哺呷哺（-16.9%）、卫龙（-10.9%）、中国飞鹤（-10.4%）市场表现不佳。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：4月猪价延续低位震荡走势，截至2023年4月21日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为14.35/20.81/37.62元/公斤，比上周分别变动-0.9%/-0.5%/-1.7%；截至2023年5月5日，自繁自养生猪养殖亏损308.0 元/头，外购仔猪养殖亏损278.0元/头。目前整体需求支撑仍然偏弱，市场供应充足，猪价上涨动力不足。 啤酒及软饮：2023年3月，中国规模以上啤酒企业产量343.3万千升，同比 +20.4%；软饮料产量1,769.3万吨，同比+5.0%。在消费场景复苏及同期低基数下，啤酒及软饮产销同比增长提速，且成本端压力较去年缓和，盈利望获改善。 乳制品：原奶价格稳中有降，截至2023年4月26日，我国奶牛主产省（区） 生鲜乳平均价格3.9元/公斤，同比-6.5%。2023年5月2日，恒天然拍卖均 价3,506美元/吨，同比-20.7%。考虑到供需格局改善，预期原奶价格将维持稳中有降走势，下游乳企将受益于成本下降。 餐饮：受线下消费场景复苏、客流恢复及同期低基数，2023年3月餐饮收入同比+26.3%，其中限额以上企业餐饮收入同比+37.2%，表明相对较大的餐饮企业恢复情况好于行业整体。 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 投资建议 进入2季度，预期消费持续复苏及受去年疫情封控低基数影响，将继续推动消费市场同比加速增长。我们持续看好疫情放开后，消费复苏、成本缓和背景下，大众品与餐饮行业基本面及估值的双重修复。重点推荐及关注业绩改善、盈利好转且有望持续优化、中长期成长逻辑清晰的行业龙头。推荐华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）、九毛九（9922.HK）、海底捞（6862.HK），重点关注青岛啤酒（168.HK）、奈雪的茶（2150.HK）。 证券研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 目录 1.港股必选消费月度行情回顾4 2.行业关键数据一览5 2.1消费行业宏观数据5 2.2生猪养殖及肉制品6 2.3啤酒及软饮7 2.4乳制品7 2.5成本环境8 风险提示10 图目录 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2023/3/1-2023/3/31）4 图2：4月30日恒生必选消费PE为24.45X，PB为3.11X4 图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2023/4/30）4 图4：CPI指数3月同比+0.7%5 图5：CPI食品3月同比+2.4%，非食品同比+0.3%5 图6：2月消费者信心指数为84.7，比上月+3.56 图7：3月社零增速同比+10.6%6 图8：3月餐饮收入同比+26.3%6 图9：2月美元/港元兑人民币汇率收于6.8296/0.8705元6 图10：全国22省市猪价情况6 图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头）6 图12：2023年1-3月啤酒累计产量同比+4.5%7 图12：2023年1-3月软饮料累计产量同比+1%7 图14：2023年1-3月乳制品累计产量767.9万吨，同比+4.6%7 图15：4月28日零售价酸奶/牛奶16.18/12.55元/公斤7 图16：2023年4月26日，我国生鲜乳平均价格3.90元/公斤，同比-6.5%8 图17：恒天然拍卖均价（美元/吨）8 图18：恒天然拍卖成交量（吨）8 图19：大豆价格走势8 图20：玉米价格走势8 图21：白砂糖价格走势9 图22：棕榈油价格走势9 图23：进口大麦价格走势9 图24：豆粕价格走势9 图25：浮法玻璃价格走势9 图26：箱板纸价格走势9 图27：铝锭价格走势9 图28：PET切片价格走势9 表目录 表1：港股必选消费及餐饮行业月度涨跌幅前10个股（2023/4/1-2023/4/30）5 1.港股必选消费月度行情回顾 本月（2023/4/1-2023/4/30）期间，恒生指数下跌3.54%；其中，恒生必选消费下跌2.48%，跑输恒生指数1.1个百分点。截至2023年4月30日，港股必选消费行业估值水平为 24.45倍PE（TTM）和3.11倍PB（LF）。 图1：恒生各行业指数月涨跌幅（2023/4/1-2023/4/30） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图2：4月30日恒生必选消费PE为24.45x，PB为3.11x图3：恒生必选消费和恒指走势（2020/1/1-2023/4/30） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 个股月度涨跌幅来看，23年4月份维达国际（+8.0%）、优然牧业（+7.9%）、康师傅控股（+4.6%）、H&H国际控股（+2.0%）、日清食品（+1.0%）涨幅领先；洪九果品（-44.1%）、特海国际（-17.2%）、呷哺呷哺（-16.9%）、卫龙（-10.9%）、中国飞鹤（-10.4%）市场表现不佳。 表1：港股必选消费及餐饮行业月度涨跌幅前10个股（2023/4/1-2023/4/30） 股票名称 月涨幅前 (%) 10 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 股票名称 月跌幅前 (%) 10 收盘价 (港元) 市值(亿港元) 维达国际 8.0 20.50 246.7 洪九果品 -44.1 15.88 225.0 优然牧业 7.9 2.06 78.2 特海国际 -17.2 16.32 101.1 康师傅控股 4.6 13.68 770.8 呷哺呷哺 -16.9 5.95 64.6 H&H国际控股 2.0 13.40 86.5 卫龙 -10.9 9.76 229.5 日清食品 1.0 7.00 73.1 中国飞鹤 -10.4 5.28 478.8 凤祥股份 0.0 1.52 21.3 海底捞 -10.3 19.06 1,062.4 雅士利国际 0.0 1.18 56.0 颐海国际 -10.2 20.70 216.7 达利食品 -0.6 3.26 446.4 达势股份 -9.9 50.45 65.5 中国旺旺 -1.0 5.00 594.1 海伦司 -9.1 12.18 154.3 统一企业中国 -1.1 7.83 338.2 维他奶 -8.8 13.86 148.5 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理；注：剔除市值小于10亿港元的个股 2.行业关键数据一览 2.1消费行业宏观数据 2023年3月CPI同比+0.7%。据国家统计局数据，3月份CPI同比+0.7%，涨幅环比上月回落0.3个百分点；1-3月份，CPI平均比上年同期上涨1.3%。3月，食品价格同比+2.4%，非食品价格同比+0.3%。食品当中，猪肉价格同比+9.6%，涨幅扩大5.7个百分点。 一季度社零总额同比+5.8%，餐饮收入+13.9%。2023年1-3月，疫情放开后消费逐步复苏，社会消费品零售总额同比+5.8%至11.5万亿元；其中商品零售10.3万亿元，同比+4.9%；餐饮收入1.2万亿元，同比+13.9%。单月来看，3月份，社会消费品零售总额同比+10.6%至3.79万亿元，其中商品零售及餐饮收入同比分别+9.1%/+26.3%，反 映线下消费场景的复苏及客流的恢复，同时餐饮由于去年3月开始疫情较大规模爆发，部分城市封城限制居民外出，同期基数较低也导致复苏速度更快。 图4：CPI指数3月同比+0.7%图5：CPI食品3月同比+2.4%，非食品同比+0.3% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图6：2月消费者信心指数为84.7，比上月+3.5图7：3月社零增速同比+10.6% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图8：3月餐饮收入同比+26.3%图9：2月美元/港元兑人民币汇率收于6.8296/0.8705元 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2生猪养殖及肉制品 4月猪价延续低位震荡走势。截至2023年4月21日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平 均价格分别为14.35/20.81/37.62元/公斤，比上周分别变动-0.9%/-0.5%/-1.7%；截至2023 年5月5日，自繁自养生猪养殖亏损308.0元/头，外购仔猪养殖亏损278.0元/头。 图10：全国22省市猪价情况图11：自繁自养生猪养殖利润（元/头） 资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：农业部、国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.3啤酒及软饮 2023年一季度，啤酒及软饮累计产量同比分别变动+4.5%/+1.0%。据国家统计局数据 显示，2023年3月，中国规模以上啤酒企业产量343.3万千升，同比+20.4%；软饮料 产量1,769.3万吨，同比+5.0%。2023年一季度，啤酒累计产量852.7万千升，同比+4.5%； 软饮料累计产量4,363.4万吨，同比+1.0%。 图12：2023年1-3月啤酒累计产量同比+4.5%图13：2023年1-3月软饮料累计产量同比+1% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.4乳制品 原奶价格稳中有降，恒天然奶粉价格略有上行。截至2023年4月26日，我国奶牛主 产省（区）生鲜乳平均价格3.9元/公斤，同比-6.5%。2023年5月2日，恒天然拍卖 均价3,506美元/吨，比上次+4.3%；其中，脱脂奶粉2,787美元/吨，比上次+0.4%； 全脂奶粉3,230美元/吨，比上次+4.6%。拍卖成交量23,265吨，比上次+2.4%。 图14：2023年1-3月乳制品累计产量767.9万吨，同比图15：4月28日零售价酸奶/牛奶16.18/12.55元/公斤 +4.6% 资料来源：国家统计局、Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图16：2023年4月26日，我国生鲜乳平均价格3.90元/公斤，同比-6.5% 资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图17：恒天然拍卖均价（美元/吨）图18：恒天然拍卖成交量（吨） 资料来源：GDT、国元证券经纪（香港）整理资料来源：GDT、国元证券经纪（香港）整理 2.5成本环境 图19：大豆价格走势图20：玉米价格走势 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图21：白砂糖价格走势图22：棕榈油价格走势 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图23：进口大麦价格走势图24：豆粕价格走势 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：商务部、Wind、国元证券经纪（香港）整理 图25：浮法玻璃价格走势图26：箱板纸价格走势 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：国家统计局、Wind、国元证券