商品日报：银价大幅下挫，调整还将继续

商品日报20230512 联系人李婷、黄蕾、高慧电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 贵金属：银价大幅下挫，调整还将继续 周四国际贵金属期货价格双双收跌，COMEX黄金期货跌0.81%报2020.5美元/盎司，银价则大幅下挫，COMEX白银期货跌5.06%报24.36美元/盎司。昨日美元指数从低位强劲反弹，以铜为代表的有色金属普遍下挫，工业属性更强的银价也大幅下挫。昨日美元指数涨0.63%报102.08，10年期美债收益率跌5个基点报3.393%，美国三大股指收盘涨跌不一。数据方面：美国上周初请失业金人数增加2.2万至26.4万人，高于预期值24.5万人。至4 月29日当周续请失业金人数增加1.2万至181.3万人，预期为182万人。美国4月PPI同比升2.3%，创近两年半新低，环比增速上行为升0.2%，预期为升0.3%。核心PPI环比上涨0.2%，同比上涨3.2%。欧洲央行月度调查显示，3月欧元区消费者预计未来12个月和36个月的通胀分别为5.0%和2.9%，比上个月的预期分别提高0.4和0.5个百分点。德国央行行长内格尔表示，不排除欧洲央行将在夏季之后继续加息的可能性。英国央行如期加息25个 基点至4.5%，利率水平创2008年10月以来最高，并称通胀持续性将需要进一步收紧货币政策。美国财政部长耶伦表示，她担心如果国会未就提高债务上限达成协议，美国将出现违约，并提出美国应该找到一种新的系统来决定财政政策。 目前海内外宏观环境压力加大，大宗商品整体承压。如我们所预期，贵金属的阶段性调整已经展开，预计调整还将继续，银价的下跌幅度依然会比金价更加猛烈。 操作建议：做空金银，或做多金银比价 铜：美债违约风险愈演愈烈，铜价大幅下挫 周四沪铜主力2306合约大幅下跌，全天下跌2.87%，收于65310元/吨。国际铜2306合约昨日大幅下挫，涨幅2.83%，收于57980元/吨，夜盘方面，伦铜大幅下挫创今年价格新低。周四上海电解铜对2305合约升水0~80元/吨，均价升水40元/吨，较上一日上涨20元 /吨。近期铜价开启下跌趋势，当月和次月的back结构有所走扩，进口亏损维持低位，周四现货市场成交延续清淡，持货商难挺升贴水报价，铜价大跌导致下游暂时保持观望。宏观方 面：国际货币基金组织表示若美国出现债务违约，将对美国和全球经济产生非常严重的负面影响，拜登原定于周五与众议长麦卡锡就债务上限的谈判推迟到下周。美联储鹰派官员卡利卡什表示，尽管短期放缓但通胀仍然过高，美联储将不得不在更长时间维持趋紧的货币政策。英国央行宣布上调基准利率25个基点至4.5%，并表示若通胀存在更加持有压力，则需要进一步收紧货币政策。产业方面：伦敦金属交易所库存数据显示，4月LME仓库的中国铜库存升至2.67万吨，高于3月的1.56万吨，中国已经超过俄罗斯成为LME铜库存最大来源国。 美债违约风险愈演愈烈，叠加海外经济衰退及银行业危机的进一步蔓延点燃空头情绪；基本面上终端用铜需求在旺季并无增量，铜材企业开工率普遍低于去年同期，海外库存仍然持续上升，技术面来看，铜价下方支撑告破继续加速下行，预计铜价短期维持下跌趋势。 操作建议：逢高做空 铝：经济复苏忧虑，铝价破位 周四沪铝下挫，主力2306合约收18030元/吨，跌1.42%。夜盘沪铝继续下挫破万八， 伦铝跌2.49%，收2213元/吨。现货长江均价18330元/吨，跌60元/吨，对当月+10元/吨。 南储现货均价18350元/吨，跌80元/吨，对当月+30元/吨。现货市场下游畏跌采购谨慎，成 交一般。据钢联库存数据，5月11日铝锭社会库存73.4万吨，较上周四减少4.9万吨，铝棒社会库存18.2万吨，较上周四增加0.8万吨。宏观面，中国4月CPI环比下降0.1%，同比增长0.1%，核心CPI同比增长0.7%，服务价格同比增长1.0%，消费品价格同比下降0.4%。4月PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。中国央行：4月社融增量1.22万亿新增人民币贷款7188亿M2同比增12.4%。产业消息，百川盈孚统计，2023年4月中国原铝产量为331.49万吨，平均日产11.05万吨，年化产量4033.13万吨；较2023年3月份日产10.94万吨增 加。预计2023年5月电解铝产量约343万吨，日化产量约11.06万吨，平均日产量继续增加。 经济复苏忧虑之下基本金属继续全线下跌。基本面铝中间品去库不畅已开始累库累库，未来可能铝水转化比例减小至铝锭累库，另外云南丰水期临近当地电解铝复产亦渐进，铝价未来压力将逐步增大，关注逢高抛空机会。不过短期开率到到铝锭累库还需时间，目前铝锭社会库存及仓单较低支持，不建议激进追空，反弹抛空思路为主。 操作建议：逢高做空 镍：需求忧虑冲击，镍价连续下挫 周四沪镍大幅下挫日内跌5.36%，报收169580元/吨。夜盘沪镍继续小幅下跌之后震荡，伦镍三连跌，日内跌2.63%，报21870美元/吨。现货方面5月11日，长江现货1#镍报价 178200-180200元/吨，均价报179200元/吨，较上一交易日跌8400元/吨。广东现货1#镍报 价181700-182100元/吨，均价报181900元/吨，较上一交易日跌6900元/吨。今日金川公司 板状金川镍报180500元/吨，较上一交易日跌7000元/吨。宏观面，中国4月CPI环比下降0.1%，同比增长0.1%，核心CPI同比增长0.7%，服务价格同比增长1.0%，消费品价格同比下降0.4%。4月PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2同比增速回落至12.4%。 经济数据表现不佳，需求忧虑再次冲击市场。基本面镍价大跌但下游消费未见逢低积极采购，市场悲观情绪较浓，镍价延续弱势。操作上需要关注镍仓单仍然处于低位，在镍价大跌自后短期对镍价或形成一定支撑，目前镍价至前低附近，操作不宜追空，仍以反弹抛空思路为主。 操作建议：逢高做空 锌：内外宏观均有压力，锌价震荡下跌 周四沪锌主力2306合约日内尾盘加速下跌，夜间低开后探底回升，跌1.35%,报20870元/吨。伦锌延续跌势，跌2.81%,报2543.5美元/吨。现货市场:上海0#锌主流成交价集中在21290~21400元/吨，对2306合约升水170-190元/吨。下游少量逢低补库，但消费偏弱缺下游原料库存高企，总体采购意愿不强，升水上行乏力。上周美国初请失业金人数跃升至一年半以来的最高水平，劳动力市场出现裂痕。美国4月PPI同比增2.3%，创近两年半新低，环比增速上行。拜登与国会山的债务上限谈判被推迟至下周。西太平洋合众银行存款外逃加速。英国央行如期加息25基点，为连续第12次加息，表示将进一步收紧政策。中国4月新 增社融1.22万亿，住户存款减少1.2万亿，住户中长期贷款减少1156亿，M2-M1剪刀差缩窄；CPI和PPI同比增速再次双双回落，CPI同比涨0.1%，PPI同比降3.6%。截至5月11日，今年以来地方债发行规模超过3万亿元，其中新增专项债发行16364亿元。 整体来看，海外美国债务上限谈判推迟，银行事件未消除，避险情绪推升美元。国内4月通胀及新增信贷均低于预期，经济复苏力度存担忧。内外宏观均偏弱，风险资产承压。产业端看，海外欧洲炼厂复产预期仍存叠加需求疲软，国内供应压力强化，且需求临近淡季，内外基本面均维持偏弱。短期宏观及基本面共振下，锌价震荡下跌，下方暂关注20500附近支撑。 操作建议：逢高沽空 铅：市场氛围偏弱，铅价弱震荡 周四沪铅主力2306合约日内横盘运行，夜间低开震荡，跌0.23%,报15260元/吨。伦铅震荡走跌，跌1.01%,报2105.0美元/吨。现货市场:上海市场驰宏铅15305-15335元/吨，对沪期铅2306合约升水0-30元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜、豫光铅15275-15325元/吨， 对沪期铅2306合约贴水30元/吨到升水20元/吨报价。沪铅维持盘整态势，持货商随行出货，而各地流通货源充裕，部分厂提货源贴水扩大，下游按需采购，散单成交无改善。中汽 协数据显示，4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%；其中，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到 29.5%。汽车企业出口37.6万辆，环比增长3.3%，同比增长1.7倍。 整体来看，节后基本面呈现供应缓慢恢复而需求维持低迷的状态，铅价弱震荡。全月看，原生铅及再生铅增减相抵，供应增量有限，叠加较低库存及成本端支撑因素依然存在，铅价下方有支撑，但需求淡季下，上方亦不过分看高。短期市场氛围偏弱，铅价或跟随基金属区间15100-15400元/吨内震荡偏弱运行。 操作建议：观望 铁矿：港口成交差，价格整体偏弱 周四大商所铁矿期货指数合约收盘为700，下跌25。Mysteel公布的进口PB粉CFR价格为101，跌4；青岛港口PB粉价格775，跌15；河北唐山66%精粉995，持平；昨日国内各地钢材现货价格普跌40-80元/吨，市场成交一般；唐山方坯出厂价下跌40，报3430元 /吨。5月上旬粗钢产量继续下降，预估产量2924万吨，日均产量292.5万吨，环比4月下 旬降2.5%，同比下降0.24%。本周唐山126座高炉中有53座检修；周影响产量78.8万吨，产能利用率77.3%，较上周降1.5%，较上月同期降1.2%，较去年同期上升2.9%。目前超半数钢厂亏损，随着钢价的反弹，钢厂减产力度有所放缓，高炉产能利用率有止跌回升迹象。 总体上，供应端钢厂减产放缓甚至有复产传言，铁水产量仍在下降，铁矿需求一般；目前铁水产量处于年内高位，铁矿的消化能力整体偏强，但去库能力不断减弱，港口在累库蓄势中。预计后期铁矿石市场以偏弱调整为主。 操作建议：单边观望 螺纹：现货成交一般，期货再次回落 周四上交所螺纹期货指数合约收盘为3589，下跌89。上海螺纹钢现货价格为3670，较上个交易日下跌80；昨日国内各地钢材现货价格普跌40-80元/吨，市场成交一般；唐山方坯出厂价下跌40，报3430元/吨。中国4月新增人民币贷款7188亿元，预估14000亿元， 前值38900亿元。4月新增信贷不及预期，尤其居民中长期贷款减少1156亿元，表明房地产市场复苏缺乏持续性。生产方面，多数钢厂陷入亏损，但在钢价反弹后钢厂减产的范围和速度放缓，预计5月份钢铁产量会下降。进入5月消费淡季，南方降雨依然较多，钢材需求 一般，后期是否存在淡季不淡还有待观察。本周钢材总库存量1872万吨，环比减84万吨。 其中，钢厂库存量542万吨，环比减40万吨；社会库存量1330万吨，环比减44万吨。5月钢厂减产检修对市场的影响会逐步兑现，钢材供应缩减但部分钢厂开始恢复生产，减产不及预期，下游需求正常；后续需关注钢厂减产复产情况和终端需求变化。目前钢厂减产放缓，钢材成交量一般，钢材价格再次下跌探底。 操作建议：单边观望 焦炭：社融不佳，铁水降幅收窄 周四焦炭期货2309合约震荡走势，重心小幅下降，夜盘震荡，收2120.5。据钢联报道，目前山西省14家钢厂高炉日产能利用率为74.8%，相比上期持平。未来两周省内有6家钢厂陆续复产，高炉产能利用率或再次上升至89%。现货市场，焦炭偏弱运行，港口准一焦炭报价1980（-50）元/吨，山西现货一级焦炭报价1850元/吨。需求端，终端需求不及预期，钢价走弱，高炉利润承压，周度铁水产量239.25万吨，环比降幅收窄，近期部分钢企计划复产，鉴于场内库存偏低，有一定的补库需求。供给端，第七轮提降落地，焦化利润震荡调整，焦企开工微降，焦炭产量环比减少，上周独立焦企产能利用率为76.53%，环比减少1.5%，全国平均焦化利润35（-28）元/吨。焦炭库存，上周独立焦化企业库存104.9万吨，增加15 万吨，钢