贵金属日报：工业品走势偏弱 金银比价大幅攀升

期货研究报告|贵金属日报2023-05-12 工业品走势偏弱金银比价大幅攀升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前市场对于避险需求仍然存在，同时未来不确定性也依然较高。因此操作上，仍建议持续逢低配置贵金属品种，同时在工业品表现偏弱的情况下，也可以逢低做多金银比价。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日英国央行召开议息会议，宣布加息25个基点。英国央行行长贝利召开新闻发布会，表示经济前景改善，通胀依然太高，但通胀上行风险可能不会最终成为现实。目前来看非美地区央行货币利率见顶时间尚难预计，因此虽然昨日美元走势相对偏强，但在货币政策持续存在差异的情况下，美元暂时较难形成持续大幅的上攻。此外，在债务上限问题的影响下，美国五年期信贷违约掉期（CDS）从周三收盘的73个基点上升至 74个基点，是自2009年3月以来的最高水平，而拜登与麦卡锡的债务上限会议推迟至下周。就行情而言，由于近期国内经济数据相对偏弱，工业品价格受到较大冲击，这也使得白银价格走势明显弱于黄金。就操作而言，目前就黄金而言，配置价值仍然相对较高。并且在工业品表现偏弱的情况下，也可以逢低做多金银比价。 基本面 上个交易日（5月11日）上金所黄金成交量为18,520千克，较前一交易日上涨21.86%。白银成交量为971,350千克，较前一交易日上涨122.41%。上期所黄金库存为2,754千 克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降9,660千克至1,791,394千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为938.99吨，较前一交易日上涨4.04吨。而白银SLVETF持仓为14,601.48吨，较前一交易日上涨77.13吨。 上个交易日（5月11日），沪深300指数较前一交易日下降0.16%，电子元件板块较前一交易日上涨0.20%。光伏板块较前一交易日下降0.06%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：中性 套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日英国央行召开议息会议，宣布加息25个基点。英国央行行长贝利召开新闻发布会，表示经济前景改善，通胀依然太高，但通胀上行风险可能不会最终成为现实。目前来看非美地区央行货币利率见顶时间尚难预计，因此虽然昨日美元走势相对偏强，但在货币政策持续存在差异的情况下，美元暂时较难形成持续大幅的上攻。此外，在债务上限问题的影响下，美国五年期信贷违约掉期（CDS）从周三收盘的73个基点上升至 74个基点，是自2009年3月以来的最高水平，而拜登与麦卡锡的债务上限会议推迟至下周。就行情而言，由于近期国内经济数据相对偏弱，工业品价格受到较大冲击，这也使得白银价格走势明显弱于黄金。就操作而言，目前就黄金而言，配置价值仍然相对较高。并且在工业品表现偏弱的情况下，也可以逢低做多金银比价。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 102.07 +0.62% 欧元/美元 1.0916 -0.61% 英镑/美元 1.2512 -0.89% 美元/日元 134.57 +0.14% 纳斯达克 12328.51 +0.18% 标普500 4130.62 -0.17% 道琼斯 33309.51 -0.66% 原油 71.42 -1.57% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美国国债收于3.30%，较此前一个交易日下降4个基点，10年期减2年期 利差为-0.50%，较前一个交易日下降3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/05/112021/05/112023/05/11 0 -1 -2 2019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（5月11日）Au2308合约上，多头较前一日增持1,452手，空头则是增持1,335 手。沪金上个交易日成交量为251,737手，较前一交易日上涨22.41%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头增持7,362手，空头增持10,129手。白银上个交易日成交量为1,353,724手，较前一交易日上涨60.00%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/05/112021/05/112023/05/112019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为937.84吨，较前一交易日下降1.15吨。而白银SLVETF持仓为14,621.47吨，较前一交易日上涨19.99吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/05/102021/05/102023/05/10 2019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年5月11日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为1.77元/克，较此前一交易日下降35.17元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差3元/千克，与此前一交易日下降5元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.30，较前一交易日上涨0.79%，白银活跃合约内外盘比价为6.51，较前一交易日上涨3.27%。 金银比价：上期所金银主力合约价格比约为80.29，较前一交易日上涨1.86%。昨日外盘为82.94，较前一交易日上涨4.37%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/05/112021/05/112023/05/11 2019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/05/112021/05/112023/05/11 5 2019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/05/112021/05/112023/05/112019/05/102021/05/102023/05/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（5月11日）上金所黄金成交量为18,520千克，较前一交易日上涨21.86%。白银成交量为971,350千克，较前一交易日上涨122.41%。黄金交8,456千克，白银交 收量为27,420千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/05/112021/05/112023/05/11 2019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年5月12日当周 2023年5月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/4 2/6 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/4 3/6 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（5月11日）上期所黄金库存为2,754千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降9,660千克至1,791,394千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收