匠心23Q1点评：出口短期承压，23年有望修复

公司研 究轻工制造家居用品 报 告匠心23Q1点评:出口短期承压，23年有望修复 2023-04-28 公司点评报告 买入/维持匠心家居(301061) 走势比较 31% 22% 太 14% 平 6% 22/4/28 22/6/28 22/8/28 22/10/28 22/12/28 23/2/28 洋 (2%) (11%) 证 券匠心家居沪深300 股股票数据 份 有总股本/流通(百万股)128/32 限总市值/流通(百万元)3,880/970 公12个月最高/最低(元)55.80/27.90 司相关研究报告： 证匠心家居（301061）《匠心年报点评:券沙发销量暂时承压，股权激励提振研士气》--2023/04/20 究报告 证券分析师：陈天蛟 电话：021-61376584 E-MAIL：chentj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090002 联系人：刘洁冰 事件：公司发布2023年第一季度报告。今年Q1，公司实现营业 收入4.28亿元/-7.43%，归母净利润0.77亿元/+8.69%，扣非归母净 利润0.62亿元/+0.34%，基本每股收益0.60元/+9.09%。点评： 家具出口下行收入承压，借助展会开拓美国市场。据海关总署统 计，23Q1我国家具及零件合计出口下滑6.80%，公司自身收入在Q1同比下滑超7个点至4.28亿元。基于公司近9成的产品是销往美国，且主要大客户集中在美国中部和东部地区，为拓展市场，公司拟进一步扩大美国拉斯维加斯展厅，挖掘中西部及西部的潜在客户，此外，今年Q1，公司在美国家具行业高点展的展厅租赁投入同比+117%，助力4月的春季展。 盈利增厚，坚持研发。23Q1整体毛利率30.02%/+2.69pct，净利 率17.90%/+2.65pct，同比均有所提升。费用端，今年一季度销售/管理/研发费率同比+0.37/-0.07/+0.54pct，达2.63%/2.57%/5.07%,在管理上提升效率的同时，坚持投入营销和研发，截至2023年3月底， 公司共拥有603项境内外授权的专利及161项尚在申请中的专利。 2023年一季度，在营业收入没有增加的情况下，公司的研发投入占比达到5.75%，研发投入总费用比去年同期增加4.97%。营运端，今年Q1末预收账款0.10亿元，同比大幅增长130.04%，合同负债0.03亿元 /+27.13%；经营活动现金流入3.70亿元，同比降低约11%，经营活动产生的现金流量净额0.84亿元。 投资建议：公司积极发力海外市场，预计2023-2025年收入分别 为18/22/25亿元，归母净利润3.67/4.41/5.24亿元，对应EPS（摊薄）2.87/3.44/4.10元，当前股价对应PE为11/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争恶化；劳动力及上游原材料价格波动风险； 全球宏观下行及地缘风险；汇率风险。 E-MAIL：liujb@tpyzq.com 2022A 2023E 2024E 2025E 执业登记编号：S1190122120014 营业收入(百万元) 1463 1817 2151 2505 （+/-%） (24.00) 24.20 18.38 16.46 归母净利(百万元） 334 367 441 524 （+/-%） 11.95 9.92 20.03 18.93 摊薄每股收益(元) 2.61 2.87 3.44 4.10 市盈率(PE) 11.02 10.56 8.80 7.40 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 出口短期承压，23年有望修复2 货币资金 872 687136417072261 营业收入 1925 146318172151 2505 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 393 296 144 255 260 营业税金及附加 5 7 7 9 10 应收和预付款项1831667487101营业成本1371986121914281641 流动资产合计 28082769324237264318 管理费用 59 51 57 69 84 其他流动资产13601619166116781696销售费用4350475360 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资00000财务费用11(70)(6)(12)(15) 在建工程 1 2 2 2 2 公允价值变动 0 3 0 0 0 固定资产134130131131131投资收益142526272 长期待摊费用 13 17 17 17 17 其他非经营损益 (3) 1 0 0 0 无形资产开发支出3534343434营业利润344387426512609 资产总计 30973113358740724663 所得税 43 54 59 71 84 其他非流动资产106162162162162利润总额341388426512609 应付和预收款项 232 140 184 212 245 少数股东损益 0 0 0 0 0 短期借款00000净利润298334367441524 其他负债 371 274 337 353 387 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款00000归母股东净利润298334367441524 股本 80 128 128 128 128 负债合计602415521565632 留存收益 708 882125016912216 销售净利率 15.50%22.84%20.22%20.50%20.93% 资本公积17181670167016701670毛利率28.78%32.56%32.90%33.59%34.51% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 35.64%(23.26%)35.89%18.98%19.10% 归母公司股东权益24952698306635074032销售收入增长率46.04%(24.02%)24.19%18.40%16.49% 负债和股东权益 30973113358740724663 ROE 11.96%12.38%11.98%12.57%13.00% 股东权益合计24952698306635074032净利润增长率45.15%11.95%9.92%20.03%18.93% ROIC 38.18%32.21%76.31%73.40%92.76% 现金流量表(百万） ROA9.63%10.73%10.24%10.83%11.24% 经营性现金流 233 227 624 281 482 PE(X) 27.46 11.0210.568.80 7.40 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)2.872.612.873.444.10 融资性现金流 1289(204) 0 0 0 PS(X) 3.27 2.522.141.80 1.55 投资性现金流(1322)(252)526272PB(X)2.531.361.271.110.96 现金增加额200(230)676343554EV/EBITDA(X)14.6410.527.255.313.40 资料来源：WIND，太平洋证券 出口短期承压，23年有望修复2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。