宏观点评报告：出口具韧性，“一带一路”战略效果持续显现

期货研究报告|宏观点评报告2023-05-09 出口具韧性，“一带一路”战略效果持续显现 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号证监许可【2011】1289号 事项 5月9日，海关总署公布4月份进�口数据。数据显示，以美元计，中国4月�口同比增长8.5%，预期增长8%，前值增长14.8%；进口同比下降7.9%，预期下降0.2%，前值下降1.4%。中国4月贸易帐902.1亿美元，预期712.5亿美元，前值 881.9亿美元。 主要观点 4月份�口发达地区环比改善，新兴市场国家需求持续支撑中国�口。4月份除美国外，�口主要发达国家同比增速均为正值。对美国�口持续疲软，连续9个月 为负值。对欧盟�口连续2个月同比为正，对韩国连续3个月同比为正。新兴市场国家支撑中国外需，我国外贸结构逐步优化，发达国家的权重在逐渐走弱。东盟已经成为我国第一大贸易伙伴，其�口份额由2005年的7%大幅攀升至目前的16.58%。主要发达国家和地区在中国的外贸结构份额不断弱化，�口日本的份额由2005年的11%下行至目前的4.89%；�口美国的份额由2005年的约22%下行至目前的14.17%；�口欧盟份额也有2005年左右的约20%下行至目前的15.28%。对发达国家�口的权重逐渐减小，对新兴市场国家�口明显增多在一定程度支撑中国外需韧性。 主要商品�口表现较为分化，大部分商品�口环比不断改善。劳动密集型产品�口环比继续好转；造业、汽车、机电�口持续处于高位，船舶、汽车�口数量累 计同比不断扩大、均超过50%；电子类产品�口持续疲软，地产后周期产品�口环比继续回暖。进口重点商品情况，大宗商品进口相对较强，前4月，主要大宗商品累计进口量同比增速均录得正值；电子类产品进口相对疲软，并未明显改 善；农产品进口数量增幅较大，机电类产品进口有所分化。 美国消费仍有韧性，提防银行业风险导致的信用收紧对未来中国�口的潜在不利影响。美国消费端目前仍具有韧性。3月份个人消费支�同比为6.16%，处于相对 较高区间；美国消费贷款同比增速仍处高位，3月份同比增速为7.27%，消费贷款的韧性对居民消费具有支撑。近期美国零售商协会对美国2023年的零售消费以及 集装箱进口进行展望，展望指标并不悲观。美国零售商协会预计2023年美国零售 销售额区间为5.13万亿-5.23万亿左右，较2022年同比增加4%-6%之间，与2013年至今的同比变动指标对比，该数值处于相对较高区间。美国上半年集装箱进口难超去年同期，但环比逐渐好转。未来提防银行业风险导致的信用收紧对未来中 国�口的潜在不利影响，表示消费者信用卡贷款标准收紧的美国国内受调查者的 比例最新月份上升至30.4%，大中型公司受访者认为美国国内工商业贷款收紧的比例为46%，小型公司受访者认为美国国内工商业贷款收紧的比例为46.7%，均刷新阶段新高。信用条件收紧会对美国居民以及企业端消费形成抑制，对未来中国对美�口产生潜在不利影响。 目录 事项1 主要观点1 4月份�口数据有韧性，进口数据不及预期4 4月份�口发达地区环比相对改善，新兴市场国家需求持续支撑中国�口5 主要商品�口表现较为分化，大部分商品�口环比不断改善7 进口重点商品情况：农产品和大宗商品进口表现稍强8 美国消费仍有韧性，提防银行业风险导致的信用收紧对未来中国�口的不利影响10 图表 图1：�口同比丨单位：%4 图2：进口同比丨单位：%4 图3：�口同比丨单位：%4 图4：进口同比丨单位：%4 图5：进�口差额当月值丨单位：亿美元5 图6：进�口差额累计值丨单位：亿美元5 图7：�口份额变动丨单位：%6 图8：�口份额变动丨单位：%6 图9：�口份额变动丨单位：%6 图10：中国�口东盟累计金额丨单位：百万美元6 图11：�口欧美金额累计同比丨单位：%6 图12：�口俄罗斯、东盟金额累计同比丨单位：%6 图13：美国个人消费指�同比丨单位：%11 图14：美国所有商业银行消费贷款同比丨单位：%11 图15：美国零售消费预测丨单位：%，万亿美元11 图16：月度集装箱进口估计丨单位：%,百万TEU11 图17：信用卡贷款收紧调查比例丨单位：%11 图18：工商业贷款收紧调查比例丨单位：%11 表1：对主要发达国家与新兴市场国家�口7 表2：主要商品�口数量累计同比(%)（部分未能以数量表示的商品以金额展示）8 表3：全国进口重点商品数量累计同比(%)（部分未能以数量表示的商品以金额展示）9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/12 4月份出口数据有韧性，进口数据不及预期 5月9日，海关总署公布4月份进�口数据。 数据显示，以美元计，中国4月�口同比增长8.5%，预期增长8%，前值增长14.8%；进口同比下降7.9%，预期下降0.2%，前值下降1.4%。中国4月贸易帐902.1亿美元，预期 712.5亿美元，前值881.9亿美元。 按人民币计价，今年4月份，我国进�口3.43万亿元，增长8.9%。其中，4月�口2.02万亿元，同比16.8%，前值23.40%；进口1.41万亿元，同比-0.8%，前值6.10%。贸易顺差6184.4亿元，扩大96.5%。 图1：出口同比丨单位：%图2：进口同比丨单位：% 出口总值(美元计价):当月同比 出口总值(美元计价):累计同比 进口总值(美元计价):当月同比 进口总值(美元计价):累计同比 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 -20 60 50 40 30 20 10 0 -10 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 -20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：出口同比丨单位：%图4：进口同比丨单位：% 出口总值(人民币计价):当月同比出口总值(人民币计价):累计同比 进口总值(人民币计价):当月同比进口总值(人民币计价):累计同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 -30 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 -20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：进出口差额当月值丨单位：亿美元图6：进出口差额累计值丨单位：亿美元 进出口差额(美元计价):当月值进出口差额(美元计价):累计值 1200 1000 800 600 400 200 0 2019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 4月份出口发达地区环比相对改善，新兴市场国家需求持续支撑中国出口 通胀高企、利率高位，欧美经济体2023年面临较大经济下行压力，反映在消费端表现为偏弱的进口需求。对美国�口持续疲软，4月份�口美国同比增速为-6.5%，连续9个月为负值，前四月�口美国累计同比增速为-14.3%。对其他发达国家和地区�口近几个 月均有所改善，4月份�口欧盟同比增速为3.9%，连续2个月同比转正，前4月�口欧盟累计同比增速为-4.3%；4月份�口韩国同比增速为0.9%，连续3个月同比为正；�口日本同比增速为11.5%。 新兴市场国家支撑中国外需，我国外贸结构逐步优化，发达国家的权重在逐渐走弱。以 �口份额为例，新兴市场国家和地区在我国的外贸结构中占有越来越重要的位置。东盟已经成为我国第一大贸易伙伴，其�口份额由2005年的7%大幅攀升至目前的16.58%；对俄罗斯的�口份额近几月快速攀升，由去年7月份的1.7%左右快速上升至目前的3.02% 左右。主要发达国家和地区在中国的外贸结构份额不断弱化，�口日本的份额由2005年 的11%下行至目前的4.89%；�口美国的份额由2005年的约22%下行至目前的14.17%； �口欧盟份额也有2005年左右的约20%下行至目前的15.28%。对发达国家�口的权重逐渐减小，对新兴市场国家�口明显增多在一定程度支撑中国外需韧性。 110 90 70 50 30 10 -10 -30 2015/12 2016/05 2016/10 2017/03 2017/08 2018/01 2018/06 2018/11 2019/04 2019/09 2020/02 2020/07 2020/12 2021/05 2021/10 2022/03 2022/08 2023/01 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2006/01 2006/11 2007/09 2008/07 2009/05 2010/03 2011/01 2011/11 2012/09 2013/07 2014/05 2015/03 2016/01 2016/11 2017/09 2018/07 2019/05 2020/03 2021/01 2021/11 图10：中国出口东盟累计金额丨单位：百万美元 数据来源：Wind华泰期货研究院 图12： 出口俄罗斯、东盟金额累计同比丨单位：% 2022/09 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2006/01 数据来源：Wind华泰期货研究院 2006/11 图7： 图9： 2007/09 俄罗斯 2008/07 2009/05 出口份额变动丨单位：% 出口份额变动丨单位：% 2010/03 印度 2011/01 2011/11 南非 2012/09 2013/07 日本 2014/05 2015/03 巴西 2016/01 2016/11 2017/09 韩国 2018/07 2019/05 2020/03 2021/01 2021/11 2022/09 加拿大 数据来源：W