PVC周报：原油拖累 弱势PVC继续下行

期货研究报告|商品研究 原油拖累弱势PVC继续下行 ——PVC周报 （2023年5月1日-2023年5月5日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 目录 contents 01原油拖累PVC继续下行 02基本面偏弱PVC库存难消化 03底部震荡消化还将继续 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 电石价格原盐价格 600 500 400 300 200 100 0 14,500 13,500 12,500 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 4,500 出厂价中泰出厂价山东信发华东市场价 2016-01-052018-01-052020-01-052022-01-05 2020-01-132021-01-132022-01-132023-01-13 资料来源：WIND，招商期货 电石价格随着煤炭继续下跌 PVC跌破6000支撑，继续下行 碳化钙：生产毛利：中国（周）元/吨 碳化钙：生产成本：中国（周）元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-01-052020-01-052022-01-05 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2200 1700 1200 700 200 动力煤：Q5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q5500：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q4800：印尼产：绝对价格：广州港（周）动力煤：Q5500：绝对价格：秦皇岛港（周） 2018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-06 资料来源：WIND，招商期货 美国原油价格 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 4000 3500 1700 1500 3000 2500 2000 1500 1300 1100 900 700 500 1000 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 300 资料来源：WIND，招商期货 4800 3800 2800 1800 800 氯碱综合利润图 氯碱综合利润内蒙氯碱综合利润山东 17000 15000 13000 11000 9000 VCM制PVC利润 乙烯法PVC利润乙烯法价格VCM远东 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2200013-09-172015-09-172017-09-172019-09-172021-09-17 7000 5000 -2000 -3000 -1200 2014-01-272017-01-272020-01-272023-01-27 资料来源：WIND，招商期货 电石、烧碱同步下跌，PVC再度下跌 氯碱综合利润山东：山东利润-320 综合利润内蒙：内蒙利润230 乙烯法PVC利润200 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% PVC上游开工率 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% PVC上游开工变化 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1358101214161921232527293133353639424446485152 资料来源：WIND，招商期货 PVC春季检修开工率约下降8%左右，本周开工率回升明显，提升5%左右 预计后市PVC供应将继续回升，上游生产恢复正常 600000 PVC社会库存(吨) 201820192020202120222023 160.0% PVC去库力度对比 201820192020202120222023 500000 110.0% 400000 300000 200000 100000 60.0% 10.0% -40.0% 0 157101214161820222426283032343638414345474951 -90.0% 13591113151719212325272931333537414345474951 资料来源：WIND，招商期货 PVC上游库存 2020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 库存:PVC:华北下游库存:PVC:华南下游 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016-08-112018-08-112020-08-112022-08-11 资料来源：WIND，招商期货 西北PVC氯碱综合测算还有利润，成本端煤炭和电石还在缓慢下行 上游场价库存还处于高位，迟迟难消化 PVC下游开工率 PVC下游：管材开工率PVC下游：型材开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：WIND，招商期货 五一放假原因，下游开工率再度大幅下降 节后即使复工，下游开工率提升不大，多数在50-60%，个别大中企管材降负10-20%。 华东下游也环比走弱，综合看看，下游需求难言乐观 目录 contents 01原油拖累PVC继续下行 02基本面偏弱PVC库存难消化 03底部震荡消化还将继续 2022季度产量 560 560 559 540 2023年PVC新产能 增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度 万华化学 40 2023年一季度 2.5 10.0 10.0 聚隆化工 40 2023年一季度 2.5 10.0 10.0 新浦化学 50 2023年二季度 2.5 3.8 宁波镇洋 30 2023年待定 陕西金泰 60 无催化剂(汞金触媒立项)，待定 山西瑞恒 10 待定 2022年投产产能对2023年增量 10.0 20.0 20.0 20.0 检修损失变动 -15.0 -10.0 0.0 0.0 合计 230 -5.0 15.0 42.5 43.8 有计划的280万吨根据经验可能只有150万吨达产增速-0.9% 2.7% 7.6% 8.1% 新产能若60%达产-0.9% 2.3% 6.0% 6.3% 资料来源：WIND，招商期货 2023年3月华谊40W开工达80%，信发40W达产，二季万华40万投产，上半年增产120万。下半年料有金泰60W，聚隆40W提负 供应增速全年约3.5-4%，二季度之后开始缓慢增产 供应端即将在三季度放量，同比增速或达6-7% 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 PVC出口量PVC出口金额同比 1140.0% 940.0% 740.0% 540.0% 340.0% 140.0% -60.0% 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 美国:新建住房销售:折年数:季调千套德国:已批准的营建许可:工程数栋 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 2020-01-012020-11-012021-09-012022-07-01 200 10,000.00 2011-012014-012017-012020-012023-01 资料来源：WIND，招商期货 台塑5月报盘下调幅度超预期，CFR印度为820美金，中国出口窗口关闭 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PVC地台板出口 PVC地板出口量同比增速 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PVC地台板出口 PVC地板出口量 出口单价美元 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 2017-012019-012021-012023-01 2018-042019-042020-042021-042022-04 资料来源：WIND，招商期货 PVC地板出口38.5万吨，同比减少29.3% 下游制品出口也收到贸易摩擦影响走弱 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 -20% -40% -60% 2021-01-012022-01-012023-01-01 0.0% 2008-11-012012-07-012016-03-012019-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1500 1000 资料来源：WIND，招商期货 700 600 500 400 300 200 100 PVC09-01跨期 20192020202120222023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PVC09基差 20192020202120222023 0 2018-02-012018-04-012018-06-012018-08-01 -100 10-0412-0402-0404-0406-0408-04 -500 资料来源：WIND，招商期货 09合约基差较弱，春节前后反弹，基差也未能走强 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 V05合约持仓 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 V09合约持仓 20192020202120222023 2017-06-012017-09-012017-12-012018-03-01 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2017-10-092018-01-092018-04-092018-07-09 资料来源：WIND，招商期货 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 PVC周度需求量 20182019202120222023 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 资料来源：WIND，招商期货 目录 contents 01原油拖累PVC继续下行 02基本面偏弱PVC库存难消化 03底部震荡消化还将继续 总结：基本面偏弱底部震荡等待需求好转 期货研究报告|商品研究 基本面： 成本端煤炭、电石下行，乙烯法产能增速高开工率高 需求端原料出口即将减弱、PVC地板出口已经减弱，国内房地产二手房和竣工端较好，新开工改善不 明显 库存压力较大，上