核心游戏表现稳健，关注新品表现

核心产品表现稳健，短期因素压制 Q1 业绩表现。1）2023Q1 公司实现营收11.44 亿元，同减 6.90%，归母净利润 3.07 亿元，同减 12.33%，归母扣非净利润 2.81 亿元，同减 15.76%。2023Q1 公司营收小幅下滑主要由于受部分玩家线上游戏时间减少等因素影响，《问道手游》、《一念逍遥》收入同比有所减少。2023Q1 公司核心游戏《一念逍遥》DAU 达到上线以来新高，《问道》端游营收同比持平，公司游戏长线运营能力持续验证。 费用端小幅上扬，人员增长布局研发及海外市场。一季度公司毛利率和净利率分别为 88.28%/33.29%，同减 2.35/3.59pcts。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 30.97%/7.85%/15.24%。同增 5.28/0.44/1.39pcts，主要因核心游戏营销推广支出增加，营运推广人员和研发人员数增加。公司 Q1月平均人数约 1,292 人，较上年同期增加约 286 人（同比增长约 28%），其中游戏业务研发人员数量增加约 170 人，海外运营业务人员数量增加约56 人。 核心产品稳固、游戏产品储备丰富，关注新品游戏上线节奏。1）《问道手游》延续往年新年服、周年服、夏日服和国庆服四大版本计划，2023 年 1 月推出新年大服，并配合版本计划投入相应的推广资源，进行了多样化的宣传推广活动。2023 年 1 月，《一念逍遥》开放二周年庆“众仙归位”新版本，并与小说《斗罗大陆》联动，春节期间通过品效结合的推广，带来新增用户破圈和大量老玩家回流，DAU 达到上线以来的新高；2023 年 2-3 月，推出“三界传说”剧情系统、“醉梦西湖”等活动，持续保持较高热度和人气； 2）公司始终坚持“精品化”路线，并积极构建多元的产品矩阵，储备了题材丰富的多款产品。其重点自研产品《不朽家族》（M66）已于 4 月 20 日取得版号，多款自研及代理产品包括《不朽家族》《Outpost:Infinity Siege》《超喵星计划》《新庄园时代》《这个地下城有点怪》《皮卡堂之梦想起源》等计划于 2023 年在海内外上线，关注其新游戏上线节奏及后续表现。 风险提示：新游上线进度及流水不及预期；产品竞争激烈；行业监管风险。 投资建议 ： 我们维持盈利预测 ， 预计公司 23-25 年归母净利润为16.78/18.96/21.23亿 ， 增速为14.8%/13.0%/12.0%,EPS分别为23.24/26.38/29.55 元，对应 PE 为 22/19/17；公司产品研发能力和长线运营能力表现优秀，新品储备丰富，同时海外持续发力，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 核心游戏表现稳健，业绩短期承压。2023Q1 公司实现营收 11.44 亿元，同减 6.90%，归母净利润 3.07 亿元，同减 12.33%，归母扣非净利润 2.81 亿元，同减 15.76%。 2023Q1 公司营收小幅下滑主要由于受部分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响，《问道手游》、《一念逍遥》收入同比有所减少。2023Q1 公司核心游戏《一念逍遥》DAU 达到上线以来新高，《问道》端游营收同比持平，公司游戏长线运营能力持续验证。 图 1：2013-2022 吉比特营业收入及增速 图2：吉比特单季营业收入及增速 图 3：2013-2022 吉比特归母净利润及增速 图4：吉比特单季归母净利润及增速 费用端小幅上扬，人员增长布局研发及海外市场。公司毛利率和净利率分别为88.28%/33.29%，同减 2.35/3.59pcts。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 30.97%/7.85%/15.24%。同增 5.28/0.44/1.39pcts，主要因核心游戏营销推广支出增加，营运推广人员和研发人员数增加。公司 Q1 月平均人数约 1,292 人，较上年同期增加约 286 人（同比增长约 28%），其中游戏业务研发人员数量增加约 170 人，海外运营业务人员数量增加约 56 人。 图 5：吉比特单毛利率、净利率变化 图6：吉比特费用率变化 经典自研游戏稳健，产品储备丰富 1）《问道》：于 2006 年 4 月上线，上线 17 年仍稳健运营，保持较好的盈利能力。 2）《问道手游》：上线已 7 年，持续表现出色。2023Q1 推出新年大服，提升用户粘性。 3）《一念逍遥》：自 2021 年 2 月上线以来表现优异，2023Q1 开放二周年庆版本，并与小说《斗罗大陆》联动，带来新增用户破圈和大量老玩家回流，DAU 达到上线以来的新高。 游戏代理方面，公司自主运营平台雷霆游戏经过多年的积累与沉淀，具有出色的游戏运营能力，已成功运营了《问道手游》《一念逍遥》《摩尔庄园》《奥比岛：梦想国度》《地下城堡 2：黑暗觉醒（安卓版）》《地下城堡 3：魂之诗》《世界弹射物语》《不思议迷宫》等多款游戏。 表1：公司已上线运营的产品 公司游戏产品储备丰富，关注新品游戏上线节奏。公司始终坚持“精品化”路线，并积极构建多元的产品矩阵，储备了题材丰富的多款产品。其重点自研产品《不朽家族》（M66）已于 4 月 20 日取得版号，多款自研及代理产品包括《不朽家族》《Outpost:Infinity Siege》《超喵星计划》《新庄园时代》《这个地下城有点怪》《皮卡堂之梦想起源》计划于 2023 年在海内外上线，关注其新游戏上线节奏及后续表现。 风险提示：新游上线进度及流水不及预期；产品竞争激烈；行业监管风险。 投资建议：我们维持盈利预测，预计公司 23-25 年归母净利润为 16.78/18.96/21.23亿 ， 增速为 14.8%/13.0%/12.0%,EPS 分别为 23.24/26.38/29.55 元 ， 对应 PE 为22/19/17；公司产品研发能力和长线运营能力表现优秀，新品储备丰富，同时海外持续发力，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明