纸浆周报：消费限制纸厂提产，出口增长汽车为主

消费透支的尾声，也是备货的开始 呈现基本面数据的工具手册 银河期货纸浆周报 2023年5月7日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 针叶浆获低估值支撑 从本身基差看：无论是人民币基差还是美元折算基差，均已回落至往年正常水平；上海期货交易所在前期下调了SP合约的最低保证金，也说明了目前SP合约的月差和基差矛盾已不明显。从品种间价差看：针叶浆相对于本色浆、国废黄板纸、瓦楞纸等包装类用纸已相对被低估；相对于国产非木浆、木浆已跌破近年来低位。针叶浆较好的性价比，和相对扩大的加工利润，将形成成本支撑。 消费透支尾声，备货开始 从美国各产业的产能利用率看，海外工业品对纸制品的“消费透支”大约将发生在第三季度，而当前SP09合约同比下跌-30%的水平已消化了大部分利空。而海外消费在透支之后，将进入备货周期，利多SP09以后合约的估值。从韩国食品制造业存货已开始累库，和国内瓦楞纸价格企稳看，部分备货进程或已开启。 基本面企稳。 目录 一、说明5 二、总览6 1、综合指数10 三、宏观供应11 1、海外数据11 A.美国新屋开工11 B.日本进口能源价格11 四、微观供应|木材端13 1、国内数据13 A.锯材进口13 2、海外数据14 A.加拿大木材价格14 B.俄罗斯木材业14 五、贸易流通|纸浆端16 1、绝对价格16 2、相对价差17 A.交割利润：人民币针叶浆基差季节性17 B.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性21 C.跨品种价差：非标基差&加工利润25 3、国内数据29 A.纸浆进口29 A.纸浆产量30 B.纸浆库存31 C.沿海货物吞吐总量34 D.CCFI出口集装箱运价35 4、海外数据38 A.日本纸浆库存38 B.欧洲纸浆库存&消费39 C.波罗的海干散货指数40 D.加拿大交通运输41 六、微观消费|造纸端42 1、国内数据42 A.造纸业用电量42 B.机制纸及纸板产量42 C.造纸业产成品存货45 D.国内造纸业亏损情况48 E.造纸业固定资产投资50 F.行业市净率50 2、海外数据54 A.美国纸制品经销商库销比54 B.欧元区报纸文具CPI55 C.泰国造纸业生产56 七、宏观消费58 1、国内数据58 A.克强指数58 B.国内CPI58 C.国内制造业PMI59 D.中国香港外汇储备60 E.消费者信心指数60 F.商品房成交61 G.重点电厂煤耗62 H.唐山高炉产能利用率62 2、海外数据63 A.产能利用率63 B.欧盟经济景气指数67 C.俄罗斯核心CPI68 D.韩国食品制造业存货68 E.外汇储备69 八、宏观信用78 1、国内数据78 A.存款性公司78 B.中债综合指数80 2、海外数据81 A.全球经济政策不确定性指数81 B.美国联邦基金利率81 九、期货市场83 1、期货月间价差季节性83 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)W(eek)+N为领先+N周；M(onth)+N为领先+N月。 d)颜色的含义：供应端|木材类、贸易流通端|浆类、消费端|纸类、宏观|综合。 e)若无明确说明，则为国内数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在40-50个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.由于相关性下降，剔除“资产负债率-中国造纸业”。（此条更新至2023年5月20日） 二、总览 80 72 24% 91% -12. 11% 33. - 50% -57. 31. 45% -51. 9% 5.5 3% -0.5 % 25. 3月前相对变动 89% -12. 81% 31. - 40% -66. 9% 4.9 9% -2.0 % 21. 2月前相对变动 1月前相对变动 5.3亿美元 -12点 97.7点 114.8点 130.1点 164.8点 143.2万套 234.2点 2月/3月前 6.8亿美元 -11点 125.6点 166.0点 142.0万套 223.4点 3月/2月前 4月/1月前 进口总额中国锯材 信心指数俄罗斯木材 PPI 俄罗斯木制品 CPI 俄罗斯核心 价格指数加拿大木材 CPI 加拿大交通运输 建造数量美国 新屋私人住宅 价格指数日本 进口能源 月度数据 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年5月5日） 国废黄板纸收购价 周度数据 18周/本周 1620元 17周/1周前 1615元 16周/2周前本周相对变动 -2 3. 07% 1周前相对变动 -2 3. 08% 2周前相对变动 国内木浆工厂库存 周度数据 18周/本周 21.0万吨 17周/1周前 19.1万吨 16周/2周前本周相对变动 96. 56% 1周前相对变动 90. 57% 2周前相对变动 月度数据 消费总量欧盟 针叶&本色 库存总量欧盟 针叶&本色 库存指数日本 成品纸 存货指数韩国 食品制造业 生产增加值泰国 纸浆-权重 进口总量中国 纸浆 库存总量中国 纸浆-社库 吞吐总量中国 沿海货物 4月/1月前3月/2月前 85.5点 99.5点 117.1点 290万吨 228万吨 9.3万吨 2月/3月前 27.3万吨 22.8万吨 84.7点 100.6点 86.1点 256万吨 237万吨 9.1万吨 1月前相对变动2月前相对变动 -9. 09% -0.2 6% -13 .59% -0.3 4% 2.8 2% -2.0 5% 3月前相对变动 -12. 57% -11. 64% -12. 57% -0.5 6% -15 .28% -1.7 8% -5. 44% -6.9 2% 国内白卡纸工厂库存 周度数据 18周/本周 78.8万吨 17周/1周前 82.4万吨 16周/2周前本周相对变动 41. 35% 1周前相对变动 48. 80% 2周前相对变动 78% -14. 81% -6. 1% 10.2 13% 43. % 18 21. 4% -2.8 6% -4.3 6% 6.5 3月前相对变动 29% -13. 82% -4. 7% 7.1 3% -1.5 58% -10. 5% 9.7 2月前相对变动 86% -11. 01% -3. 1月前相对变动 2.42倍 1.35倍 23.1% 79.0亿元 5111万家 741.1亿元 1233万吨 88.35点 2月/3月前 2.41倍 1.34倍 7.7% 767.1亿元 1244万吨 92.91点 3月/2月前 2.52倍 1.26倍 4月/1月前 行业市净率中国 白色家电 行业市净率中国 造纸 投资完成额中国 造纸-同比 企业亏损总额中国 造纸&印刷 亏损企业数量中国 造纸&印刷 存货货值中国造纸 产量中国 机制纸&纸板 劳动成本指数泰国 造纸业 月度数据 国内铜板纸工厂库存 周度数据 18周/本周 30.4万吨 17周/1周前 30.3万吨 16周/2周前本周相对变动 6.5 0% 1周前相对变动 8.7 3% 2周前相对变动 . % 31 18. 8% 6.4 9% -1.0 90% -14 2% -1.0 7% -0.7 8% -4.3 01% -16. 3月前相对变动 % 25 18. 0% 5.4 4% -5.8 5% -0.9 0% -0.2 2% -2.4 57% -14. 2月前相对变动 8% -1.0 0% 0.3 9% -0.4 38% -12. 1月前相对变动 78.0% 98.0% 76.8% 1.11倍 0.98倍 1.85倍 2.87倍 1.66倍 2月/3月前 81.8% 97.4% 76.7% 0.97倍 1.84倍 2.91倍 1.68倍 3月/2月前 0.93倍 2.96倍 1.66倍 4月/1月前 产能利用率美国 煤炭开采 产能利用率美国 油气开采 产能利用率美国 制造业 库销比美国 纸品经销商 行业市净率中国 水泥制造 行业市净率中国 纺织服饰 行业市净率中国 中药 行业市净率中国 光学电子 月度数据 国内双胶纸工厂库存 周度数据 18周/本周 40.8万吨 17周/1周前 39.9万吨 16周/2周前本周相对变动 3.6 5% 1周前相对变动 10.4 6% 2周前相对变动 54% 43% 9% -2.9 .00% -15 6% 5.4 31. 8% 6.8 2% 7.3 8% -5.5 % 03 22. 3月前相对变动 8% -2.3 83% -9. 5% 5.1 28. 9% 7.0 2% 7.8 9% -8.3 19.41% 2月前相对变动 9% -1.7 12% -4. 1月前相对变动 52.6点 41.68万平 1.0% 260.8 123.8 77.4% 74.0% 76.8% 2月/3月前 51.9点 57.25万平 0.7% 331.1 124.2 79.2% 73.0% 76.3% 3月/2月前 49.2点 44.39万平 4月/1月前 PMI 中国制造业 成交面积中国 30城商品房 CPI 中国 （同比） 不确定性指数全球 经济政策 CPI 欧盟 报纸书籍文具 产能利用率美国 服饰 产能利用率美国 家具 产能利用率美国 采矿支持 月度数据 国内双胶纸工厂库存 周度数据 18周/本周 1.9万吨 17周/1周前 2.0万吨 16周/2周前本周相对变动 -22.45% 1周前相对变动 -2 3. 09% 2周前相对变动 月度数据 利率美国 联邦基金 景气指数欧盟 经济 综合指数中国 中债 信贷总额中国 存款总额中国 个人 实收资本中国 存款性公司 信心指数中国 消费者 外汇储备中国香港 4月/1月前 4.83% 99.3点 227.7点 3月/2月前 4.65% 99.2点 226.5点 2月/3月前 4.57% 99.6点 225.7点 302.4万亿元 128.2万亿元 128.2万亿元 94.7点 4291亿美元 1月前相对变动 14.7 9% -5.8 1% 5.7 2% 2月前相对变动 13.4 6% -5.4 7% 5.6 8% 3月前相对变动 12.0 3% -6.3 7% 5.6 7% 3.1 7% 18. 59 % -51. 62% -68. 82% -8. 28% 集装箱出口运价指数 周度数据 18周/本周 964 17周/1周前 934 16周/2周前本周相对变动 -3 2. 44% 1周前相对变动 -3 2. 54% 2周前相对变动 48% 28% 13% 33. - 91% 4. -2 84% -62. 13% -13. 08% -47. 95% -36. 65% 35. - 29. 3月前相对变动 54% 35. - 44% -14. 35% -50. 70% -46. 93% -46. 23. 2月前相对变动 50% -56. 27% -59. % 86 16. 1月前相对变动 1352亿欧元 2047亿美元 2941亿美元 3281亿美元 8231亿美元 1430.3点 1170.0点 862.4点 2月/3月前 1407亿欧元 3412亿美元 8139亿美元 1273.8点 1062.1点 749.1点 3月/2月前 1180.9点 910.1点 632.2点 4月/1月前 外汇储备捷克 外汇储备墨西哥 外汇储备新加坡 外汇储备巴西 外汇储备瑞士 运价指数中国 CCFI-欧洲 运价指数中国 CCFI-美东 运价指数中国 CCFI-韩国 月度数据 波罗的海干散货指数 周度数据 155