巴西报价走升、国内库存低位，豆粕持续反弹
巴西报价走升&国内库存低位，豆粕持续反弹 豆粕周报20230508 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕延续反弹。 宏观，美联储如期加息25个基点，目前美国联邦利率以北推升至5%-5.25%，不过未来美联储有转鸽迹象；同时美国银行危机再度来袭，市场对美国经济衰退担忧加重，WTI原油一度暴跌至63美元/桶随后反弹至70关口。 供给端，尽管4月下旬美豆主产区遭遇低温侵扰，不过美豆播种进度并未受阻，截至4月30日当周，美国大豆播种率为19%高于预期和往年，且未来天气转好利于美豆播种继续提速；同时巴西大豆出口压力较前期减弱，出口报价企稳回升，受此影响美豆出口净销售略有回升，截至4月27日当周美国大豆出口净销售为35.7万吨符合预期；另外阿根廷大豆产区天气良好，收割不断提速，不过整体速度仍偏慢且大豆品质与产量均低于往年。 国内，本周进口大豆到港量增多，油厂榨利良好拉动开机率保持较高水平，虽节日已过不过豆粕下游消费不减，豆粕成交量与提货量均保持高位，油厂豆粕库存仍将保持低位。 策略：宏观整体利空，成本端美豆播种速度不减，巴西大豆出口港口报价企稳回升，国内豆粕供需两旺，油厂库存仍处低位，不过随着5月到港增多未来累库预期较强。当前基本面整体多空交织，成本端进口巴西大豆报价回升，国内豆粕跟随，操作上谨慎追涨。 CBOT大豆与M09豆粕 截至5月5日收盘，周内CBOT大豆收于1436.75美分/蒲，较开盘上涨17.50点，周涨幅1.23%；M09豆粕收于3518元/吨，较开盘上涨21点，周涨幅0.60%。受外围市场利多影响美豆价格企稳，国内豆粕则因巴西大豆港口报价继续走升影响企稳回升，且节后豆粕下游需求不减，油厂豆粕库存总体偏低对豆粕存在支撑。 CBOT大豆M09豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 截至5月5日，WTI原油收盘71.32美元/桶，较开盘下跌5.31，跌幅6.93%； 成本端 巴西 截至4月29日，巴西大豆收获进度达到93.7%，基本赶上往年； 阿根廷 截至4月27日，阿根廷大豆优良率保持3%，土壤适宜水分略降至48%；大豆收割率28.2%，慢于去年和五年均值； 美国 截至4月27日当周，美豆出口销售净增35.7万吨，环比增加15%；大豆累计销售4706.96万吨，前一周为4650.84万吨，销售进度达到86.82%；截至4月30日，美国大豆种植率为19%，之前一周为9%，去年同期7%，五年同期均值为11%。 供给 进口 第17周国内主要地区的111家油厂大豆到港共计32船，约208万吨大豆； 需求 压榨 第18周111家油厂大豆实际压榨量为187.49万吨，开机率为63.01%；较预估高11.21万吨； 成交 本周豆粕共成交113.45万吨，其中现货成交65.55万吨，远月成交47.9万吨； 库存 油厂库存 第17周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为318.67万吨，较上周增加32.83万吨；豆粕库存为21.29万吨，较上周减少2.55万吨； 风险 全球 美国天气及种植进度、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 宏观—WTI原油 截至5月5日，WTI原油收盘71.32美元/桶，较开盘下跌5.31，跌幅6.93%。本周美原油先下跌后反弹，前期在美国5月加息25个基点和美国银行业危机持续蔓延压制下，美原油大幅走跌并创18个月新低，随后美国非农数据向好超预期，减缓了市场对美国经济衰退担忧，美原油大幅反弹至71美元/桶附近。 WTI原油 数据来源：文华财经，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆种植进度 USDA：截至4月30日，美国大豆种植率为19%，之前一周为9%，去年同期7%，五年同期均值为11%。 美豆于4月中旬开启种植，由于天气合适今年种植速度快于往年，且未来美豆产区天气依然较好 ，预计美豆种植速度依旧偏快。 美豆种植进度 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 截至4月27日当周，美豆出口销售净增35.7万吨，环比增加15%，市场预估区间为10-40万吨；大豆累计销售4706.96万吨，前一周为4650.84万吨，销售进度达到86.82%。尽管当前巴西大豆出口环比预计降低 ，不过仍对美豆形成严重挤占，美豆出口销售仍处于偏低水平。不过前期美豆出口较好，当前美豆累计出口速度仍处于近五年高位。 美豆当周净销售（吨）美豆当周累计销售（吨） 基本面分析 成本端—美豆压榨利润 截至4月28日当周，美国大豆压榨利润为2.44美元/蒲，环比提高11.42%，同比下降45.41%。上周豆系价格整体回落，不过加工产品降价幅度小于美豆，大豆压榨利润结束一个多月的回落开始企稳。目前压榨利润总体仍较高，对美豆需求存在一定支撑。 美豆周度压榨利润（美元/蒲） 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度与出口报价 CONAB：截至4月29日，巴西大豆收获进度达到93.7%，基本赶上往年； 随着巴西大豆收割持续推进，3月及4月巴西大豆出口迎来高峰，不过5月出口开始回落，Anec显示巴西大豆5月出口降至1200万吨，出口压力减弱使港口报价企稳回升。 巴西大豆收获进度 大豆出口FOB报价 成本端—阿根廷大豆生长状况与收割进度 布交所显示截至4月27日，阿根廷大豆优良率保持3%，土壤适宜水分略降至48%；大豆收割率28.2%，慢于去年和五年均值。 4月阿根廷仍未摆脱高温干旱影响，大豆优良率及土壤墒情始终偏低，收获进度持续偏慢且收获产量偏低，布交所已将阿根廷大豆产量调减至2250万吨。 阿根廷大豆生长状况阿根廷大豆收割率 国内端—豆粕养殖需求 对比非瘟前，5月生猪存栏较低； 当前能繁母猪产能增长； 养殖利润周度上升但仍处低位压制补栏意愿； 豆粕下游需求偏弱。 生猪存栏（万头） 生猪养殖利润（元/头）能繁母猪存栏（万头） 基本面分析 国内端—豆粕需求 五一虽过，但豆粕下游需求总体偏高，一方面在于节日期间，下游消耗偏多，节后存在补库需求，另外近期豆粕价格企稳回升，油厂存在套保锁利需求，从而仅3个交易日豆粕下游共成交113.45万吨。 豆粕周度成交量（万吨） 基本面分析 国内端—大豆及豆粕供给 海关通关问题得到解决，前期滞留货物得以大量通关使得进口大豆到港量增多； 榨利较高及大豆到港增加，油厂开机率提升，第18周111家油厂大豆实际压榨量为187.49万吨，开机率为63.01%；较预估高11.21万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 第17周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为318.67万吨，较上周增加32.83万吨；豆粕库存为21.29万吨，较上周减少2.55万吨。大豆到港增量与下游提货增量均多于压榨，从而大豆库存提高，豆粕库存继续减少，不过5月预期到港持续偏多，豆粕或将开启累库行情。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕5-9价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看
