叉车行业2023Q1综述：利润大幅改善，出口+电动化驱动行业长期增长

市场销量：2023年国内市场表现不佳，但出口依旧保持高增长。1）国内 整体市场：3月同比下降2.3%，预计经济复苏将带动后续增速回正。2023 年3月中国销售叉车123,101辆，同比下降2.3%，环比增长19.0%。1-3 月累计销售叉车284,708辆，同比增长1.5%。当前国内叉车销量不达复苏 预期，预计Q2开始销量增速有望陆续回正。2）出口市场：3月保持高增 速，出口成为行业增长重要驱动力。2023年3月我国叉车出口85,201辆， 同比增长38.2%。1-3月累计出口195,831辆，同比增长15.5%。2021年 以来我国叉车出口量保持较高增速，同时海外市场还存在巨大潜力，叉车出 口有望在较长时间内保持高增长，驱动行业需求整体向上。 板块业绩：2023Q1利润大幅改善，主要系原材料成本下降与产品结构优 化。2023Q1叉车板块合计收入97.7亿元，同比增长6.1%；合计归母净利 润6.6亿元，同比大幅增长44.5%。原材料成本下降与电动叉车销售占比提 升带来毛利率上升，是利润改善的主要因素，叉车板块2023Q1平均毛利率 为19.0%，同比提升2.93pct。从存量表上看，叉车板块2023Q1合同负债 合计为30.0亿元，同比增长17.8%，环比下降8.1%；存货合计为6.4亿元， 同比增长12.0%，环比增长19.9%。合同负债与存货同比增长，释放出企 业订单良好并积极备货应对交付的信号。 展望：出口+电动化驱动，未来大有可为。从出口数据看，叉车企业海外收 入占比呈上升趋势，表明收入增长极已逐渐切换到海外市场。2022年安徽 合力 、 杭叉集团 、 诺力股份海外及其他地区收入占比分别为 30.4%/40.2%/60.2%，同比分别提升10.20/12.56/2.32pct。同时，叉车电 动化以及电动叉车锂电化均存在较大渗透空间，安徽合力2022年电动车销 售占比已提升至50.9%，较2018年提升了20.82pct。我们认为国内叉车企 业均积极布局海外市场，同时国内锂电产业链相对完善，叉车企业未来有望 在出口与电动化驱动下实现量价齐升。 风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格上涨风险；海外市场需求不及预 期风险。 叉车行业：2023Q1利润大幅改善，“出口+电动化”驱动行业长期增长 从市场销量情况看，2023年国内市场表现不佳，但出口依旧保持高增长： 1）国内整体市场：3月同比下降2.3%，预计经济复苏将带动后续增速回正。2023年3月中国销售叉车123,101辆，同比下降2.3%，环比增长19.0%。1-3月累计销售叉车284,708辆，同比增长1.5%。当前国内叉车销量不达复苏预期，预计Q2开始销量增速有望陆续回正。 图表1：中国叉车月度销量及同比增速 2）出口市场：3月保持高增速，出口成为行业增长重要驱动力。2023年3月我国叉车出口85,201辆，同比增长38.2%。1-3月累计出口195,831辆，同比增长15.5%。2021年以来我国叉车出口量保持较高增速，同时海外市场还存在巨大潜力，叉车出口有望在较长时间内保持高增长，驱动行业需求整体向上。 图表2：中国叉车月度出口数量与同比增速 叉车板块2023Q1利润大幅改善，主要系原材料成本下降与产品结构优化。我们选取叉车板块具有代表性的公司——安徽合力、杭叉集团、诺力股份为样本，分析国内叉车企业业绩表现情况。整体来看，2023Q1叉车板块合计收入97.7亿元，同比增长6.1%； 合计归母净利润6.6亿元，同比增长44.5%。具体来看： 安徽合力 ：2022年营业收入/归母净利润分别为156.7/9.0亿元 ， 同比分别+1.7%/+42.6%；2023Q1营业收入/归母净利润分别为41.5/2.6亿元，同比分别+5.2%/+35.6%。 杭叉集团:2022年营业收入/归母净利润分别为144.1/9.9亿元，同比分别-0.5%/+8.7%； 2023Q1营业收入/归母净利润分别为39.3/2.9亿元，同比分别+9.0%/+53.5%。 诺力股份 ：2022年营业收入/归母净利润分别为67.0/4.0亿元 ， 同比分别+13.8%/+34.0%；2023Q1营业收入/归母净利润分别为16.9/1.0亿元，同比分别+1.8%/+44.8%。 图表3：叉车企业2023Q1收入与归母净利润情况（亿元） 图表4：叉车企业营业收入与归母净利润一览表 板块盈利能力增强，未来利润有望加速释放。整体看，叉车板块2023Q1平均毛利率为19.0%，同比提升2.93pct，环比下降2.16pct。具体来看，安徽合力2023Q1毛利率为18.3%，同比/环比分别+2.87/+0.11pct；杭叉集团2023Q1毛利率为18.2%，同比/环比分别+2.87/-5.22pct； 诺力股份2023Q1毛利率为20.7%， 同比/环比分别+3.05/-1.36pct。从ROE角度看，2023Q1板块也均有提升，平均ROE为4.1%，同比/环比分别+0.78/+0.10pct。 图表5：叉车企业单季度毛利率（%） 图表6：叉车企业毛利率与ROE一览表 合同负债、存货同比增长，释放企业订单良好并积极备货的信号。从存量表上看，叉车板块2023Q1合同负债合计为30.0亿元，同比增长17.8%，环比下降8.1%；存货合计为6.4亿元，同比增长12.0%，环比增长19.9%。合同负债与存货同比增长，释放出企业订单良好并积极备货应对交付的信号。 图表7：叉车企业合同负债与存货一览表 展望：出口+电动化驱动，未来大有可为。经过多年发展，国内叉车市场已趋向成熟，出口与电动化将是行业规模增长与结构变化的主要驱动因素。从出口数据看，叉车企业海外收入占比呈上升趋势，表明收入增长极已逐渐切换到海外市场。2022年安徽合力、杭叉集团、诺力股份海外及其他地区收入占比分别为30.4%/40.2%/60.2%，同比分别提升10.20/12.56/2.32pct。同时，叉车电动化以及电动叉车锂电化均存在较大渗透空间，安徽合力2022年电动车销售占比已提升至50.9%，较2018年提升了20.82pct。我们认为国内叉车企业均积极布局海外市场，同时国内锂电产业链相对完善，国内叉车企业未来有望由出口与电动化驱动，实现量价齐升。 图表8：叉车企业海外及其他地区销售占比情况 图表9：安徽合力历年电动车销量占比 风险提示 宏观经济下行风险：叉车广泛用于厂矿、仓库、车站、港口、机场、货场、流通中心和配送中心等场所，其需求与宏观经济关联度较高，若宏观经济下行，则会对行业需求造成不利影响。 原材料价格上涨风险：叉车原材料包括钢、铁等大宗材料，也包括铅酸电池、锂电池及其上游原材料。若相关原材料价格上涨，则会对企业利润造成不利影响。 海外市场需求不及预期风险：全球市场是国内叉车企业重要增长极，全球经济波动、地缘政治变化等均可能影响叉车企业出口，从而对业绩造成负面影响。