策略月报：本轮AIGC带来的人类第四次工业革命刚刚开始

策略月报 / 本轮AIGC带来的人类第四次工业革命刚刚开始 挖掘价值投资成长 / 2023年04月28日 【策略观点】 A股方面：本轮AIGC浪潮已经全面铺开，代表着人类第四次工业革命开始，尤其是GPT-4在专业和学术领域表现接近人类。到2030年，办公室和行政支持人员劳动任务的自动化程度将达到75%，效率提升至原来的4倍。回顾1990年代网络股浪潮，类似的技术爆发使得优秀的科技公司穿越牛熊。例如英伟达自网络股泡沫破裂至今重获近500倍涨幅。人工智能在硬件层和算法层得到支持后，应用层将全面改革传统行业，例如传媒中的游戏、出版影院、广告、电视等赛道将出现类似于1990年代的全面估值革新。 【5月策略组合】 景嘉伟（300474）：国产化方向不改，GPU产品研发加速。2022年公司成功研发JM9系列第二款GPU芯片并完成适配测试工作，可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求在信创和AI技术变革的大背景下，能获得更多订单。 财富趋势（688318）：研发高投入，打造AI+金融场景，公司提出全栈信息技术创新，为证券公司提供基于国密、信创、IPV6服务一体化的解决方案，不断加强AI能力建设，继续深入AIGC、交互式AI等领域的研究，尽享金融行业数字化、智能化发展红利。 传音控股（688036）：基于在新兴市场积累的领先优势，深化多元化战略布局，打造线上+线下完整渠道，随着ChatGPT开放插件系统，我们明确提出，AI落地硬件端的终极入口仍将是智能手机。公司已开展“未来手机新形态探索研究”项目，通过对行业主流形态以外可存在的趋势形体进行挖掘预研，为未来手机形态提前做好技术储备。 奥士康（002913）：客户拓展顺利，业绩逆势增长。公司目前拥有湖南基地和广东基地，湖南基地目前有2个工厂，一厂主要生产ICT、高端游戏、AR/VR元宇宙相关类产品，二厂专门生产汽车电子产品；公司下游客户主要客户包括华为、中兴、比亚迪、蔚来、联想、华勤、三星、LG等国内外知名企业，努力开拓新的市场空间。 开立医疗（300633）：超声市场中高端需求旺盛，替代空间广阔。我国超声市场平稳增长，人口老龄化催生出慢性病诊疗需求，使用超声设备筛查有助于慢性病的预防和检出，超声市场驱动力充足。软镜行业壁垒高增速快，政策双端扶持。公司在全球设立七大研发中心，通过研发创新驱动长期发展，销售渠道和高端产品的协同将为公司在海内外的强增长提供有力支持。 【风险提示】 市场流动性风险 盈利不及预期风险 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：021-23586475 相关研究 《A股结构性复苏下,AIGC人工智能浪潮方兴未艾》 2022-03-31 《A股在外部衰退和内生性复苏共振下继续估值修复》 2023.02.28 《A股2023年一季度结构性复苏有望延续》 2023.01.31 策略研究 策略月报 证券研究报告 正文目录 1.2023年5月策略观点:本轮AIGC带来的人类第四次工业革命刚刚开始3 1.1A股的TMT板块迎来全面复苏3 1.2地缘政治冲突仍然对于全球产生深远影响4 1.3国内宏观：复苏节奏提速，政策呵护态度依旧4 1.4本轮人工智能浪潮实际是人类第四次工业革命的开端5 1.5对比1999网络股浪潮，本轮人工智能浪潮刚刚开始6 2东方财富证券2023年5月策略组合8 2.1景嘉伟（300474）：国产化方向不改，GPU产品研发加速8 2.2财富趋势（688318）：研发高投入，打造AI+金融场景9 2.3传音控股（688036）：多元化布局拓展，AI大时代打开长远发展空间10 2.4奥士康（002913）：客户拓展顺利，业绩逆势增长10 2.5开立医疗（300633）：超声方兴未艾，内镜厚积薄发11 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅（百分比）3 图表2：东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾3 图表3：俄乌冲突目前态势和军事实力对比4 图表4：2023年3国内宏观数据全面回暖5 图表5：四次工业革命生产模式变革5 图表6：2030年主要工作在AI辅助下效率提升倍数6 图表7：1990年代网络股泡沫时期的科技股列举（涨幅倍数）7 图表8：1999美国网络股泡沫后再创新高的个股7 图表9：东方财富证券5月策略组合总览8 1.2023年5月策略观点:本轮AIGC带来的人类第四次工业革命刚刚开始 1.1A股的TMT板块迎来全面复苏 上证指数和深成指4月份表现分别为1.54%、-3.31%。在本轮结构性行情下TMT为主的传媒、计算机、通信赛道继续成为市场核心主线，尤其是人工 智能浪潮下传媒赛道中游戏、出版、电视、广告等赛道出现应用级别爆发获得最强估值修复预期，此外通信、计算机在硬件层和算法层也随着国内大模型全面开发加速。目前东方财富全A指数市盈率在14.26倍，仍然处于底部区间。 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 最近一周涨幅%最近一个月涨幅%2023年初至今涨幅% 图表1：申万一级指数涨跌幅（百分比） 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所（截至2023年4月28日） 图表2：东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾 资料来源：Choice指数分析，东方财富证券研究所（截至2023年4月28日） 1.2地缘政治冲突仍然对于全球产生深远影响 俄乌冲突进入了2023年4月地缘政治冲突扩散风险仍然在积聚。2022年乌克兰GDP按不变价格计算为38657.8亿格里夫纳（约合1047亿美元），比上一年下降29.1%，这是乌克兰30多年来遭遇的最严重经济下滑。俄乌冲突进入第14个月，西方进一步向乌克兰提供贫铀穿甲弹、豹式主站坦克、爱国者导弹等先进武器，俄罗斯方面则是经过总动员后兵力大增，使得双方短期都很难突破对方的防线。 欧洲方面能源危机正在大幅缓解，4月19日荷兰阿姆斯特丹EPEXSpotSE交易所的电价跌至-739.96欧元/兆瓦时，且当天10时~17时，该交易所电价的加权平均值均为负，这尤其对于新能源海外需求方面是利空的。 图表3：俄乌冲突目前态势和军事实力对比 顿涅茨克和卢甘斯克前线积聚了双方最核心力量，从年初至今，双方没有力量实现任何突破，战争进入了漫长的拉锯战。 资料来源：MilitaryLand，人民网，东方财富证券研究所 1.3国内宏观：复苏节奏提速，政策呵护态度依旧 从经济基本面看，一季度GDP取得开门红，增长动能由供给端向需求端切换，复苏趋势平稳。2023年一季度GDP取得4.5%的高增速，同时，受益于疫情防控较快平稳转段，一季度最终消费对经济增长的贡献率达到66.6%，反映国内经济动能从供给端向需求端切换，经济结构趋于合理。 往后看，经济增长好于预期，高质量发展优先度提升。4月政治局会议指出“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”，同时新增“加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系”章节，并置于“恢复和扩大需求”之前，反映当前政策重点向高质量发展倾斜。 具体方向上，4月政治局会议明确提出“要巩固和扩大新能源汽车发展优势”和“要重视通用人工智能发展”，新能源和人工智能将是经济调结构的重点。 从周期角度看，去库存周期仍未见底，通胀水平或保持低位，政策发力空 间充足。受去年高基数效应影响，预计上半年PPI将持续位于负区间，拖累工业品价格下降，短期工业企业利润端将继续承压，补库存周期开启延后。当前国内通胀水平远低于政府工作报告中“居民消费价格涨幅3%左右”的目标，意味着后续“稳物价”对政策的制约有限，“稳增长”仍是主要目标。 从流动性看，货币政策进入观察期，偏宽松形势有望维持。3月末M2同比增长12.7%，社融同比多增7235亿元，流动性保持充裕。央行一季度例会新增“国内经济呈现恢复向好态势”的表述，删去2022年四季度例会“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力提法，同时，删去“逆周期调节”表述，透露出经济修复积极信号，预示着短期宽松力度边际收敛。但在恢复的基础是否牢固尚未明朗之前，预计货币政策宜静不宜动，大幅收紧流动性概率较低。 图表4：2023年3月国内宏观数据全面回暖 中国经济数据概览 增长动力 宏观指标种类 2020年 2021年 2022年2023年度 2023年趋势图 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 2023.1 2023.2 2023.3 需求 固定资产投资累计同比（%） -16.10 -3.10 0.80 2.90 25.60 12.60 7.30 4.90 9.3 6.1 5.9 5.1 5.5 5.1 其中:制造业投资累计同比（%） -25.20 -11.70 -6.70 -2.20 29.80 19.20 14.80 13.70 15.6 10.4 10.1 9.1 8.1 7.0 其中:基建投资累计同比（%） -16.40 0.60 2.90 3.60 28.00 7.00 1.50 0.21 8.5 7.1 8.6 9.4 9.0 8.8 房地产开发投资累计同比（%） -7.70 1.90 5.40 7.00 25.80 15.00 8.80 4.40 0.7 -5.4 -8.0 -10.0 -5.7 -5.8 出口累计同比（%） -11.40 -3.00 1.80 4.00 38.70 28.10 22.70 21.20 15.6 14.0 12.5 7.0 -10.5 -6.8 0.5 进口累计同比（%） -0.70 -3.30 -0.60 -0.70 19.30 25.90 22.60 21.50 10.5 5.8 4.1 1.1 -21.4 -10.2 -7.1 社会消费品零售总额累计同比（%） -19.00 -4.00 1.00 4.60 33.90 23.00 16.40 12.50 3.3 -0.7 0.7 -0.2 3.5 5.8 汇率 人民币/美元CNY（季末） 7.10 7.07 6.81 6.54 6.56 6.45 6.46 6.37 6.34 6.69 7.09 6.95 6.76 6.94 6.87 经济运行 宏观指标种类 2020年 2021年 2022年 2023年度 2023年趋势图 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 2023.1 2023.2 2023.3 景气度就业情况 PMI 52.00 50.90 51.50 51.90 51.90 50.90 49.60 50.40 49.5 50.2 50.1 47.0 50.1 52.6 51.9 失业率 5.90 5.70 5.40 5.20 5.30 5.00 4.90 4.95 5.8 5.5 5.5 5.5 5.5 5.6 5.3 供给 工业增加值累计同比（%） -8.40 -1.30 1.20 2.80 24.50 15.90 11.80 9.60 6.5 3.4 3.9 3.6 2.4 3.0 其中:工业增加值:制造业:累计同比 -10.20 -1.40 1.70 3.40 27.30 17.10 12.50 9.80 6.2 2.8 3.2 3.0 2.1 2.9 其中:工业增加值:高技术产业:累计同比 -3.80 4.50 5.90 7.10 31.20 22.60 20.10 18.20 14.2 9.6 8.5 7.4 0.5 0.9 通货膨胀 CPI当月同比(%) 4.30 2.50 1.70 0.20 0.40 1.10 0.70 1.50 1.5 2.5 2.8 1.8 2.1 1.0