2022年报&2023年一季报点评：2023Q1业绩稳健增长，前瞻布局一体化压铸

多利科技（001311）2022年报&2023年一季报点评 2023Q1业绩稳健增长，前瞻布局一体化压铸 / 2023年05月09日 / 【投资要点】 公司发布2022年年度报告：2022年实现营业收入33.55亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润4.46亿元，同比增长15.78%；实现扣非归母净利润4.43亿元，同比增长16.36%。其中2022年Q4实现营业收入9.64亿元，环比下降4.59%；实现归母净利润1.31亿元，环比增长0.46%；实现扣非归母净利润1.30亿元，环比增长1.04%。 公司发布2023年一季度报告：2023年一季度实现营业收入8.26亿元，同比增长12.39%，环比下降14.31%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长4.50%，环比下降18.92%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降0.86%，环比下降22.36%。 冲压业务技术优势显著，深度绑定头部新能源客户。公司在2022年逐步加大对新能源汽车相关产品的研发投入，研发费用达到1.24亿元，同比增长37.79%。公司冲压领域技术优势突出，具备较强的模具自主开发能力和整车新车型前期同步开发能力，达到了降本提效的目的；同时公司已解决超高强度钢材在冷冲压过程中易回弹的问题，提高了产品精度和合格率。公司紧跟新能源浪潮，在与现有燃油车客户稳定合作的基础上，实现了与特斯拉等头部新能源客户深度绑定，2022年来自特斯拉和理想的营收分别为15.85亿元和3.89亿元，占公司总营收比重分别达到47.23%和11.60%，较2021年分别增长10.62pct和2.04pct。 挖掘价值投资成长 买入（维持） 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：张科理 电话：021-23586475 相对指数表现 13.42% 7.30% 1.17% -4.96% -11.09% -17.22% 2/274/27 多利科技沪深300 基本数据总市值（百万元) 10423.33 流通市值（百万元) 2605.83 52周最高/最低（元） 105.64/70.60 52周最高/最低（PE） 36.22/23.11 52周最高/最低（PB） 7.67/5.60 52周涨幅（%） -17.22 52周换手率（%） 585.91 相关研究 《特斯拉优质冲压件供应商，一体化压铸潜力巨大》 前瞻布局一体化压铸，优质布勒机赋能新业务。公司顺应行业发展趋势，在巩固冲压、焊接业务优势的同时，积极布局一体化压铸业务，在设备采购、工厂建设、人才储备和业务开拓等方面同步快速进行。公司目前1台6100T布勒压铸机已经运行，后续还将规划2台6100T和1台9200T的布勒压铸机，且公司在一体化压铸领域积累了良好的研发及生产基础，并取得了较高的产品良率。未来，一体化压铸将成为公司模具、冲压、焊接一体化、集成化供应的有力补充，巩固公司在行业中的领先地位。 2023.04.18 公司研究 汽车行业 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内冲压零部件领跑者，深度绑定特斯拉和理想等新能源头部客户，规模持续增长有强支撑。同时公司在一体化压铸领域积极布局，未来潜力巨大。我们维持公司2023-2024年营收预测，43.47亿元和57.79亿元，预计2025年营收为72.33亿元；将公司2023-2024年归母净利润，从5.52亿元和6.96亿元调整至5.37亿元和6.98亿元，预计2025年归母净利润为8.50亿元;对应EPS分别为3.81/4.95/6.03元/股;对应PE分别为18.67/14.36/11.79倍，维持公司“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3355.01 4346.67 5779.13 7232.72 增长率(%) 21.03% 29.56% 32.96% 25.15% EBITDA（百万元） 719.24 842.09 1106.05 1347.33 归母净利润（百万元） 446.38 536.68 697.81 850.04 增长率(%) 15.78% 20.23% 30.02% 21.82% EPS(元/股) 4.21 3.81 4.95 6.03 市盈率（P/E） 16.88 18.67 14.36 11.79 市净率（P/B） 4.04 4.23 3.22 2.51 EV/EBITDA 11.20 12.53 9.59 7.92 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新客户拓展不及预期； 新能源汽车业务拓展不及预期； 原材料价格波动风险。 697.81 0.00 0.00 0.00 697.81 536.68 446.38 158.53 120.05 102.97 856.33 656.72 549.35 1.10 1.23 0.81 4.40 2.54 0.37 853.03 655.41 549.80 8.68 8.10 3.83 2.18 1.09 1.70 -1.82 -1.22 -1.17 0.00 0.00 0.87 -18.00 -15.39 -15.39 19.11 19.50 13.60 231.74 170.39 124.18 144.05 111.27 81.36 26.01 17.39 9.93 36.81 28.67 20.61 4442.42 3323.46 2531.94 5779.13 4346.67 3355.01 2024E 2023E 2022A 5817.23 利润表（百万元） 3527.984539.01 负债和股东权益 0.00 0.00 0.00 少数股东权益 3111.74 2368.93 归属母公司股东权益1862.25 2789.96 2047.16 1540.48 留存收益 215.77 215.77 215.77 资本公积 106.00 106.00 106.00 实收资本 2705.50 2170.09 1665.73 负债合计 52.31 64.31 68.93 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 应付债券 361.45 461.45 230.72 长期借款 413.76 525.76 299.66 非流动负债 267.81 211.97 182.35 其他流动负债 1397.93 1045.89 796.70 应付及预收 626.00 386.47 387.02 短期借款 2291.74 1644.33 1366.07 流动负债 5817.23 4539.01 3527.98 资产总计 241.37 227.28 243.27 其他长期资产 225.89 204.89 183.95 无形资产 125.60 52.43 73.17 在建工程 1627.12 1318.23 1044.53 固定资产 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 2219.99 1802.83 1544.91 非流动资产 113.53 90.85 56.09 其他流动资产 1049.60 783.35 608.43 存货 1989.12 1491.98 1166.68 应收及预付 445.00 370.00 151.86 货币资金 3597.25 2736.18 1983.07 流动资产 2024E 2023E 2022A 至12月31日 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 283.69 458.61 561.16 770.10 净利润 446.38 536.68 697.81 850.04 折旧摊销 157.24 146.61 207.94 263.48 营运资金变动 -358.75 -281.23 -411.59 -421.46 其它 38.82 56.56 67.00 78.04 投资活动现金流 -491.05 -404.22 -623.03 -821.79 资本支出 -487.27 -411.82 -615.75 -810.46 投资变动 0.00 -0.22 -2.46 -1.17 其他 -3.78 7.82 -4.82 -10.16 筹资活动现金流 209.03 193.75 91.87 6.69 银行借款 589.78 230.17 139.53 59.94 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -380.75 -36.43 -47.66 -53.25 现金净增加额 6.51 218.14 75.00 -15.00 期初现金余额 123.31 151.86 370.00 445.00 期末现金余额主要财务比率 129.82 370.00 445.00 430.00 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 21.03% 29.56% 32.96% 25.15% 营业利润增长 18.08% 19.21% 30.15% 21.63% 归属母公司净利润增长 15.78% 20.23% 30.02% 21.82% 获利能力（%）毛利率 24.53% 23.54% 23.13% 22.78% 净利率 13.30% 12.35% 12.07% 11.75% ROE 23.97% 22.65% 22.43% 21.29% ROIC 17.97% 17.37% 17.66% 17.45% 偿债能力资产负债率（%） 47.21% 47.81% 46.51% 44.21% 净负债比率 28.28% 22.54% 18.85% 16.20% 流动比率 1.45 1.66 1.57 1.56 速动比率 0.98 1.16 1.08 1.06 营运能力总资产周转率 0.95 0.96 0.99 1.01 应收账款周转率 3.10 3.15 3.14 3.14 存货周转率 5.51 5.55 5.51 5.49 每股指标（元）每股收益 4.21 3.81 4.95 6.03 每股经营现金流 2.68 3.25 3.98 5.46 每股净资产 17.57 16.80 22.07 28.31 估值比率P/E 16.88 18.67 14.36 11.79 P/B 4.04 4.23 3.22 2.51 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2025E 4374.43 430.00 2488.15 1318.25 138.03 2781.19 0.00 2042.73 240.52 251.89 246.05 7155.62 2810.09 730.95 1757.56 321.59 353.76 316.45 0.00 37.31 3163.85 106.00 215.77 3670.00 3991.77 0.00 7155.62 至12月31日 2025E 7232.72 营业成本 5585.10 销售费用 36.16 管理费用 税金及附加 营业收入 46.88 182.72 研发费用 297.99 资产减值损失 -24.00 公允价值变动收益 财务费用 14.58 0.00 投资净收益 -2.16 其他收益 12.17 营业利润 资产处置收益 2.27 1037.56 营业外收入 6.90 利润总额 1041.66 所得税 营业外支出 2.80 191.62 净利润 850.04 850.04 536.68 446.38 归属母公司净利润 少数股东损益 0.00 EBITDA719.24842.091106.051347.33EV/EBITDA11.2012.539.597.92 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证