金融工程周报：策略周报：头部行业或仍聚集较多关注
中信期货研究|金融工程周报 2023-05-08 策略周报：头部行业或仍聚集较多关注 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货品指数 报告要点 本文基于《行业轮动专题系列九：线性模型下的行业与ETF周度轮动全景》，计算当周中信一级行业轮动模型的行业配置。本周模型持仓集中度仍然较高，提示头部行业可能依然更具配置价值，可以重点关注头部和调入行业。 中信期货期期货指数中信期货300指期货 中信期货品指数 13 119 11 111 10 摘要： 行业轮动策略建议：关注重点头部行业。本周，基于中信一级行业指数的周度轮动策略重点调入非银行金融+5.18%、银行+4.00%、计算机+3.61%、综合金融+3.18%、电力及公用事业+2.48%，整体调整幅度不大。量化模型提示，近期头部行业可能仍然受到更多市场关注，在注意控制回调风险的同时，组合可以适当向这些行业倾斜。 图表1：净值曲线：2022以来策略表现 103 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 策略 权重 调仓 中证800 样本内样本外 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 资料来源：同花顺、中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行业轮动策略建议：关注重点头部行业 近两周市场小幅下行，中信一级行业轮动组合上涨，超额收益显著。基于专题报告《行业轮动专题系列九：线性模型下的行业与ETF周度轮动全景》的中信一级行业指数轮动策略方案，本周建议小幅调整组合，关注头部行业。 本周模型选择的前五大重仓行业和权重分别是：传媒39.14%、建筑12.21%、通信8.56%、计算机7.90%、非银行金融5.64%。前五大重仓指数权重合计73.44%，量化模型的行业配置的集中程度仍处于较高水平。另一方面，本周调出最多的行业也是传媒，短期来看市场博弈激烈，风格或有切换。随着一些风险信号的出现，例如AH溢价升至150和融资资金5日流入拐点等，一些指数和风格存在潜在回调可能，需要关注回落风险，投资组合的行业偏离应灵活适度。 图表2：本周策略前大重仓行业指数 资料来源：同花顺、中信期货研究所 图表3：本周策略调仓示意 行业代码 行业名称 权重变化 行业代码 行业名称 权重变化 CI005022.CI 非银行金融 5.18% CI005015.CI 消费者服务 0.03% CI005021.CI 银行 4.00% CI005013.CI 汽车 0.02% CI005027.CI 计算机 3.61% CI005006.CI 基础化工 0.01% CI005030.CI 综合金融 3.18% CI005029.CI 综合 0.00% CI005004.CI 电力及公用事业 2.48% CI005018.CI 医药 -0.04% CI005017.CI 纺织服装 1.87% CI005016.CI 家电 -0.09% CI005023.CI 房地产 0.93% CI005012.CI 防军工 -0.13% CI005009.CI 轻工制造 0.11% CI005010.CI 机械 -0.15% CI005019.CI 食品饮料 0.09% CI005024.CI 交通运输 -0.18% CI005002.CI 煤炭 0.05% CI005014.CI 贸零售 -0.43% CI005008.CI 建材 0.05% CI005025.CI 电子 -0.63% CI005005.CI 钢铁 0.05% CI005007.CI 建筑 -1.82% CI005003.CI 有色金属 0.04% CI005001.CI 石油石化 -2.08% CI005011.CI 电力设备及新能源 0.03% CI005026.CI 通信 -7.28% CI005020.CI 农林牧渔 0.03% CI005028.CI 传媒 -8.91% 资料来源：同花顺、中信期货研究所 图表4：策略选用的因子组合 风格大类 说明 因子定义 Beta 历史Beta 权益收益率对市场周收益率的时间序列回归，回归系数 动量 相对强度 权益的对数周收益率指数加权求和后的平滑值 动量 历史Alpha 在计算贝塔的时间序列回归中，截距项平滑值 波动率 历史残差波动率 在计算贝塔的时间序列回归中，回归残差的波动率 波动率 日收益率标准差 最近一周收益率的波动率 波动率 累积收益率范围 最近12个月累积对数周收益率的最大值减去最小值 特征 偏度 最近一周收益率的偏度 特征 峰度 最近一周收益率的峰度 风险 在险价值 最近一周收益率的在险价值 风险 期望损失 最近一周收益率的期望损失 动量加速度 相对强度加速度 相对强度对时间的一阶导数 动量加速度 历史Alpha加速度 历史alpha对时间的一阶导数 特征 协偏度 最近一周收益率三阶协矩的期望值 特征 彩票需求 过去一个季度内所有交易周中最高三个单周收益率的均值 特征 非对称Beta 上行Beta减去下行Beta 资料来源：中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的标、服务标记及标记。未经中信期货或标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该标、服务标记及标记。 如果在任何家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 圳总部 地址：圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com
