黑色产业链周报：负反馈尚未结束，黑色仍延续弱势

负反馈尚未结束，黑色仍延续弱势 黑色产业链周报 2023年5月8日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：负反馈尚未结束，黑色仍延续弱势 1宏观——会议精神定力较强，宏观政策无强刺激 主要交易逻辑 行情核心逻辑：黑色需求不好，负反馈倒逼钢厂减产或原料让利。负反馈的趋势目前尚未变化，黑色面临预期、现实和成本带来的三重压力。 预期层面，4月底的政治局会议精神货币和财政政策都没有变化，长期改革问题坚定。整体以落实之前部署为主，没有新的政策刺激，对于大宗商品预期中性利空，黑色趋势没有变化。现实层面，因为钢厂产量处于高位，但需求整体低迷，且后期季节性有回落预期。成本端，在下游需求传导不畅，粗钢产量平控等预期之下，钢厂向原料要利润，而原料特别是前期焦煤、后期铁矿石自身供给改善，形成产业链内的负反馈。 受“棚改”消息影响，使得黑色短期获利盘平仓，但核心矛盾没解决。负反馈尚未结束，主要是钢厂减产目前力度还不够，黑色将弱势延续。 未来趋势判断 中长期空单持有或做空。品种强弱判断 预计本周：硅铁>焦煤>焦炭>锰硅>螺纹>热卷>铁矿石 重点策略推荐 煤焦钢矿中长期空单持有或配置空单；合金主要硅铁可布局对冲07多单 硅铁、锰硅合金合金价差做扩 ★★ ☆ ★ 风险提示 海外宏观风险冲击，粗钢去产量政策 2钢材——旺季接近尾声，供应仍然不低，价格超 跌反弹 3铁矿——负反馈渐变现实，铁矿供需将开始逆转 4煤焦——焦炭六轮提降落地，煤焦短期偏弱运行 5锰硅——情绪先行，硅锰关注本周钢招情况 6硅铁——黑色情绪先行，硅铁关注兰炭政策落地 及钢招情况 7动力煤——动力煤市场延续弱势运行 宏观和产业形势综述：会议精神定力较强，宏观政策无强刺激 •宏观政策和下游行业 –中央政策：4月底的政治局会议精神货币和财政政策都没有变化，长期改革问题坚定；整体以落实之前部署为主，没有新的政策刺激。两会GDP的目标，低于预期，形成政策预期转变。风险仍在于外部，不过金融风险到实体传导过程；国内政策保留了后期空间。 –金融数据表现：3月17日，央行宣布降准25bp。3月社融单月5.38万亿，高于去年同期的4.65万亿，但M1增速从5.8%回落至5.1%，显示货币向信用的转化缺乏弹性，经济的修复偏缓慢。关注月中金融数据表现。 –下游消费表现：经济景气度开始回落，地产销售到开工没有有效传导，下游需求分化严重，同比数据好转主要是去年低基数的因素。 •地产销量降温：中指院：2023年4月，TOP100房企单月销售额为6345.1亿，环比降17.4%，同比涨29.9%。中指院：五一假期，房地产销售整体表现平淡。五一期间（4月29日-5月3日），代表城市成交规模较去年五一假期增长约25%，但整体较2019年同期降幅仍超两成。 •机械销量低迷：CME预估2023年4月挖掘机（含出口）销量18000台左右，同比下降26%左右，降幅环比小幅收窄。 •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。 •2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。 •3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作；传部分铁矿石企业受到监管，影响现货履约 •微观调研验证： –1.跌价有部分采购需求，但是涨价马上需求萎缩。 –2.钢厂销售压力仍然不小， –3.家电五一假期销量不好 •综合判断 –后期黑色市场行情核心逻辑：黑色需求不好，负反馈倒逼钢厂减产或原料让利。负反馈的趋势目前尚未变化，黑色面临预期、现实和成本带来的三重压力。预期层面，4月底的政治局会议精神货币和财政政策都没有变化，长期改革问题坚定。整体以落实之前部署为主，没有新的政策刺激，对于大宗商品预期中性利空，黑色趋势没有变化。现实层面，因为钢厂产量处于高位，但需求整体低迷，且后期季节性有回落预期。成本端，在下游需求传导不畅，粗钢产量平控等预期之下，钢厂向原料要利润，而原料特别是前期焦煤、后期铁矿石自身供给改善，形成产业链内的负反馈。 •风险提示：超预期刺激政策；地缘政治影响矿石发运等。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-旺季接近尾声，供应仍然不低，价格超跌反弹 主要观点 本周钢材现货价格和期货价格继续下跌。 从宏观看：4月制造业PMI录得49.2%，回落幅度较大，制造业景气水平有所回落。4月生产指数下行4.4个百分点至50.2%，下游需求回升不及预期，叠加PPI持续回落导致利润空间收窄，工业生产热情有所降温。4月新订单指数下降2.4个百分点至48.8%，市场需求释放不足，订单指数落入收缩区间。4月主要原材料购进价格指数回落4.5个百分点至46.4%、出厂价格指数下降3.7个百分点至44.9%，提示PPI继续寻底。制造业的弱势，更加突出了稳增长仍是经济工作的重点，房地产政策仍然持续偏暖，国家发展改革委“平急两用”设施建设调研在北京平谷召开，让市场对超大特大城市“平急两用”的基础设施缺口又有了想象；财政货币政策仍然偏宽松，各地仍有刺激消费的政策。海外短期延缓了银行风险的蔓延，但并未改变银行体系的系统性风险。 从基本面看：供应端，钢厂检修略增加，铁水产量继续回落，钢材产量仍然明显下降；需求端，本周螺纹现货成交节后略有起色，热卷成交仍然弱势，表观消费受假日影响走弱，旺季需求特征不明显；库存端，厂库微和社库略增，总体库存略增加，钢材节日正常累库；利润端，盘面模拟利润和现货模拟利润继续下滑，钢厂即期高炉仍有现金利润，电炉仍然明显亏损。 综合看：本周仍然供需两弱，旺季需求特征仍未体现，季节性去库并不理想，钢材基本面驱动偏弱。宏观上，稳增长仍是经济工作的重点，财政货币政策偏宽松，各地积极推出促消费的政策拉动经济增长，房地产政策仍然偏暖，但“房住不炒”的房地产原则不变，体现到需求转好上仍需要时间，海外银行体系的风险暂时缓解，仍有不确定的系统性风险。本周钢材期货价格明显下跌，超跌后略有反弹，现货价格恐慌性下跌，需求仍弱；节后现货明显恐慌，降价抛售明显增多，贸易商和下游都偏谨慎，钢厂销售压力增加，螺纹有部分减产，但主要减了电炉和轧材，高炉减产仍然不多，随着钢材价格的下跌，风险逐渐得到释放，但减产不够，涨价动力仍然不足。需要关注减产情况，如果能够兑现减产，不宜继续过分看空。 策略建议 趋势方面，不建议追空，反弹择机逢高空。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；10-01正套建议观望；期现套保建议观望。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石供需驱动和策略建议：负反馈渐变现实，铁矿供需将开始逆转 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货09基差在高位。下游钢厂亏损加大，高低品价差在高位 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比回升，根据历史季节性来看，后期5月份以后发运将逐步回升到港量环比开始回升，根据推算后期到港将继续回升 -3 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量继续小幅减小，已经达到240左右，高位继续回落；铁矿石疏港基本平稳，后期预计将开始回落；钢厂利润微亏，负反馈延续，后期盈利或难以维系 -2 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存提升；国内全口径库存继续回落；港口库存减少-150万吨左右，钢厂港口库存回落钢厂厂内库存减少，后期将逐渐补库。根据推演5月库存开始增加 0 ☆ ☆☆ ☆☆☆ “21个特大及以上城市允许棚改还有平急两用基础设施建设”等字眼、没有来源出处的截图在地产圈内流传。受消息影响，使得黑色短期获利盘 供需综述 平仓，但核心矛盾没解决，短期反弹不改弱势。需求下滑以及负反馈的趋势目前尚未变化，核心逻辑仍是黑色面临预期、现实和成本带来的三重压力。主要是钢厂减产目前力度还不够，废钢需求大幅下滑，废钢跌幅还不够；铁水产量240万吨/天，预计还要继续回落，铁矿相对仍有下行空间。 -4 上期为1上上期为0 综合 建议中长期趋势空单持有或逢高偏空参与。继续关注政策调控风险、近期 策略 粗钢产量政策以及废钢供给的有效回升对铁矿石的替代影响。 策略建议 趋势：中长期空单持有或者逢高偏空参与。期现：期现正套平仓；跨期：9-1价差观望为主 ★★★ 风险提示 粗钢限产政策、政治局会议超预期等 评价标准：打分区间为【-3，3】，利多是正分，利空是负分 （1）现实项是指对数据本身的变化进行打分，比如判断本周库存是减少的，那么就是正分，判断依据的数据最好具有一致性和连贯性； （2）预期项（本评价只为预期项）是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断。 比如预期到库存减少比较多，现实打分是2分，如果认为库存对盘面其实没影响，那么预期项可能0分。 请务必阅读正文之后的声明部分 铁矿石供给 本期上期环比增减去年同期同比增减同比% 全球发运量 3002.1 2938.2 63.90 3084.60 -82.50 -2.7% 19港澳洲发运量 1876.8 1807.5 69.30 1803.20 73.60 4.1% 19港巴西发运量 702.2 590.2 112.00 788.70 -86.50 -11.0% 非澳巴发运量 423.1 540.5 -117.40 492.70 -69.60 -14.1% 47港到港量 1878.0 2351.50 -473.50 45港到港量 1808.7 2206.5 -397.80 2125.00 -316.30 -14.9% 363矿山精粉日产 47.87 48.11 -0.24 49.46 -1.59 -3.2% 进口矿总供给：45港到港/0.95 1903.89 2322.63 -418.74 2236.84 -332.95 -14.9% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 2339.1 2760.0 -420.92 2574.64 -235.56 -9.1% 铁矿石需求 本周上周环比增减去年同期同比增减同比% 247钢厂进口矿日耗 291.88 295.35 -3.47 290.71 1.17 0.4% 247钢厂生铁日产 240.48 243.54 -3.06 236.74 3.74 1.6% 114钢厂烧结进口矿日耗 113.01 114.09 -1.08 64钢厂烧结进口矿日耗 56.71 57.24 -0.53 55.85 0.86 1.5% 47港日均疏港量 315.86 339.96 -24.10 45港日均疏港量 303.16 324.16 -21.00 315.66 -12.50 -4.0% 铁矿石总日成交 166.2 154 12.20 178.00 -11.80 -6.6% 港口现货成交量 87.1 92.2 -5.10 81.00 6.10 7.5% 矿石远期