聚烯烃周报：节后累库，叠加供需转弱，仍将震荡偏弱

期货研究报告|商品研究 策略报告 节后累库，叠加供需转弱，仍将震荡偏弱 2023年5月7日 聚烯烃周报20230504-20230505 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存受五一节假期影响，库存大幅累积，处于历年正常偏低水平。本周国内现货大幅震荡，基差走强，成交一般；美金现货稳中小跌为主，低价进口窗口关闭。供应端随着新装置逐步投产及检修装置复产，供应逐步增加。需求端随着农地膜淡季，下游总体开工率环比下降。总体来看短期产业链库存健康，基差走强，估值中性，进口窗口关闭，后期供增需减，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，全年塑料供需略宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以重点关注逢低买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/海外衰退力度/下游需求情况。 2、从交易维度上：短期库存回升，基差走强，估值中性，供增需弱，单边震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，全年塑料供略宽松，单边震荡为主；全年塑料的供应压力比PP小，买塑料空PP继续持有。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存受下游五一假期影响，库存大幅累积，处于历年正常水平。本周国内现货大幅下跌，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应端随着新装置逐步投产及检修装置复产，供应逐步增加。需求端随着复苏斜率放缓，下游开工率环比回升力度走弱。总体来看产业链库存中性，基差持稳，供需压力大，短期仍震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，买塑料空PP继续持有。中长期来看：全年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配；产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外衰退力度。 2、从交易维度上：二季度供需压力大，基差持稳，单边震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：全年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配；PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，疫情发酵情况，俄乌事件。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012-11-20 2013-03-19 2013-07-16 2013-11-11 2014-03-06 2014-06-27 2014-10-22 2015-02-10 2015-06-08 2015-09-28 2016-01-21 2016-05-18 2016-09-06 2017-01-03 2017-05-02 2017-08-21 2017-12-13 2018-04-11 2018-08-01 2018-11-26 2019-03-22 2019-07-16 2019-11-08 2020-03-05 2020-06-30 2020-10-23 2021-02-10 2021-06-10 2021-09-30 2022-01-25 2022-05-26 2022-09-14 2023-01-09 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 LLDPE结算价 2018-03-01 1-5价差 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 5-9价差 2020-04-01 华北LLDPE自提 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-03-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海LLDPE 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江LLDPE 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 广东LLDPE 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-21 2015-08-11 2015-11-09 2016-01-28 2016-04-26 2016-07-19 2016-10-17 2017-01-05 2017-04-05 2017-06-28 2017-09-15 2017-12-12 2018-03-09 2018-06-04 2018-08-23 2018-11-20 2019-02-18 2019-05-14 2019-08-02 2019-10-30 2020-01-20 2020-04-17 2020-07-14 2020-10-09 2020-12-29 2021-03-26 2021-06-22 2021-09-09 2021-12-08 2022-03-07 2022-06-01 2022-08-22 2022-11-17 2023-02-14 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格大幅下跌，主力合约大幅下跌，基差走强，9/1价差小幅扩大。 PP现货价格大幅下跌，主力合约大幅下跌，基差持稳，9/1价格小幅震荡。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海PP 2016-12-01 2017-05-01 PP结算价 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 浙江PP 2019-01-01 2019-06-01 华东PP自提 2019-11-01 2020-04-01 广东PP 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2015-02-08 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 资料来源：WIND，招商期货 2011-12-19 2012-06-19 2012-12-19 2013-06-19 2013-12-19 2014-06-19 2014-12-19 2015-06-19 2015-12-19 2016-06-19 2016-12-19 2017-06-19 2017-12-19 2018-06-19 2018-12-19 2019-06-19 2019-12-19 2020-06-19 2020-12-19 2021-06-19 2021-12-19 2022-06-19 2022-12-19 2000 1500 1000 500 0 资料来源：WIND，招商期货 图11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 油制LLDPE利润 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 油制PP利润 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 商品研究 2023-01-01 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2012-01-… 图9：PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小跌为主，人民币汇率升值，国内价格大幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格小跌为主，