纯碱周报：悲观情绪延续，纯碱市场偏空运行

研究咨询部 悲观情绪延续 纯碱市场偏空运行 2023/5/7 目录 CONTENTS 1行情回顾 2纯碱基本面 3后市展望 Part1 第一部分 行情回顾 纯碱主力合约走势 本周远兴能源投产预期持续发酵，碱厂夏季检修等利多因素尚未兑现，叠加宏观悲观情绪打压，纯碱市场继续下跌。 来源：博易大师国信期货 4 5 纯碱现货市场走势 本周重碱主流市场报价为2790-2850元/吨，较上周下跌近100元/吨；轻碱主流市场报价为2375-2550元/吨，较上周下跌近100元/吨。 华北地区_重碱华中地区_轻碱 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/1/22020/7/22021/1/22021/7/22022/1/22022/7/22023/1/2 来源：卓创资讯国信期货 Part2 第二部分 纯碱基本面 2.1供给端：纯碱产量短期难有大变动 原材料价格企稳，纯碱生产成本保持稳定。纯碱及联碱法副产品氯化铵市场价持续下跌，纯碱装置利润明显收窄，但纯碱厂商仍有可观利润。 华东联碱装置成本华北氨碱装置成本 3000 华东联碱装置毛利华北氨碱装置毛利 3000 2500 2500 20002000 15001500 1000 1000 500 0 2020/1/102021/1/102022/1/102023/1/10 500 0 2020/1/102021/1/102022/1/102023/1/10 -500 来源：卓创资讯国信期货 7 2.1供给端：纯碱产量短期难有大变动 本周纯碱厂商开工负荷率维持高位，周度开工负荷率为94%。周度检修损失量进一步下滑，市场货源供给量增加。 周度开工负荷率（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月1日2月24日4月10日6月3日8月12日10月21日12月30日 2020年2021年2022年2023年 纯碱周度检修损失量/千吨 250 200 150 100 50 0 2020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/3 来源：卓创资讯国信期货 8 9 2.1供给端：夏季检修预期尚未兑现 截止至2023年4月底，仅江苏实联及中盐昆山公布检修计划，涉及产能180万吨/年 厂家 产能 生产工艺 运行情况 江苏实联 100 联碱法 5月份有大修计划 中盐昆山 80 联碱法 初步计划7月份检修 来源：卓创资讯、国信期货 2.2需求端：重碱需求面支撑强 浮法玻璃市场行情持续好转，浮法玻璃报价回升，浮法玻璃厂商盈利持续。 浮法玻璃税后毛利(管道气)(元/吨) 来源：卓创资讯国信期货 10 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 沙河市场长城浮法玻璃(5mm)报价(元/平方米) 沙河市场长城浮法玻璃(6mm)报价(元/平方米) 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2023/5/2 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2.2需求端：重碱需求面支撑强 浮法玻璃厂商持续去库，浮法玻璃日融量有所回升。 浮法玻璃周度日融量(T/D) 浮法玻璃周度企业库存/万重量箱 180000 10000 175000 8000 6000 170000 165000 4000 2000 0 2020/1/32020/7/32021/1/32021/7/32022/1/32022/7/32023/1/3 160000 155000 150000 2021/4/302021/10/312022/4/302022/10/312023/4/ 11 来源：卓创资讯国信期货 2.2需求端：重碱需求面支撑强 光伏玻璃市场成交氛围持续好转，光伏玻璃厂商继续去库，亏损缩小。 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 光伏玻璃月度毛利(天然气，元/吨) 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 光伏玻璃月度企业库存/万吨 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 来源：卓创资讯国信期货 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 12 2023/3/1 2.2需求端：重碱需求面支撑强 光伏玻璃日融量变动不大。 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020/1/1 2020/2/1 2020/3/1 2020/4/1 2020/5/1 2020/6/1 2020/7/1 2020/8/1 2020/9/1 2020/10/1 2020/11/1 2020/12/1 光伏玻璃月度日融量(吨/天) 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 光伏玻璃日融量月增速/% 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 来源：卓创资讯国信期货 2022/10/1 2022/11/1 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 13 2023/4/1 2.2需求端：轻碱需求疲软 轻碱部分下游行业订单情况有所好转，但开工负荷率变化不大。液碱与轻碱价差快速缩小，液碱作为轻碱替代品的性价比降低。 纯碱与液碱价差(元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/1/92020/7/92021/1/92021/7/92022/1/92022/7/92023/1/9 来源：卓创资讯国信期货 14 2.3库存端：纯碱库存继续增加 本周国内纯碱企业库存总量在52.8万吨（含部分厂家外库库存），环比上周库存增加20.7%，其中重碱库存22.8万吨。。近期纯碱价格持续下滑，终端用户多坚持随用随采，纯碱厂家库存普遍上涨。 200重碱库存/千吨轻碱库存/千吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80 70 60 50 40 30 20 1月1日 1月12日 1月22日 2月5日 2月16日 2月26日 3月9日 3月19日 3月30日 4月9日 4月20日 4月29日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 10 2020年2021年2022年2023年 0 2022/4/72022/6/72022/8/72022/10/72022/12/72023/2/72023/4/7 15 来源：卓创资讯国信期货 Part3 第三部分 后市展望 •研究咨询部 17 纯碱后市展望 供给端：纯碱厂商目前仍有可观利润，下周暂无检修计划，整体开工负荷率预计将维持高位，纯碱货源供给充足。夏季检修预期尚未兑现，目前仅江苏实联及中盐昆山公布检修计划，涉及产能180万吨/年。 需求端：下游拿货积极性不高，对纯碱压价情绪不减。重碱方面，浮法玻璃行情持续好转，浮法玻璃日融量小幅提升，光伏玻璃日融量变动 有限；轻碱方面，替代品烧碱价格的回调部分缓解轻碱需求端的压力，但下游厂商开工负荷率维持低位，轻碱需求仍相对疲软 库存端：纯碱厂商库存普遍上涨 总体来看，纯碱供给端开工负荷率持续维持高位，夏季检修预期尚未兑现；需求端下游压价情绪明显，重碱短期需求稳中有升，轻碱需求仍较为疲软；库存端，纯碱企业库存普遍上涨，短期纯碱现货市场预计将持续承压运行。展望后市，目前纯碱远月09合约贴水现货幅度约为750元/吨，且合约估值已接近氨碱法生产成本，悲观情绪得到充分释放，盘面短期进一步大幅下跌空间或有限。 操作建议：震荡思路 风险提示：碱厂夏季检修超过预期（上行风险）、远兴能源产能投放不及预期（上行风险） 来源：国信期货 研究咨询 部 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 研究咨询部 •分析师：贺维 •从业资格号：F3071451 •投资咨询号：Z0011679 •电话：0755-23510000-301706 •邮箱：15098@guosen.com.cn