银行业2023年5月月报：业绩低点已过，定价预期改善

行业月度点评 银行 证券研究报告 业绩低点已过，定价预期改善 2023年05月09日 银行业2023年5月月报 评级同步大市 宁波银行 3.49 7.72 4.22 6.39 5.07 5.32 买入 成都银行 2.09 5.62 3.28 4.11 3.95 3.41 增持 常熟银行 0.80 9.38 0.97 7.72 1.17 6.41 增持 招商银行 5.47 6.28 6.11 5.62 6.92 4.97 买入 邮储银行 0.82 5.47 0.94 4.79 1.08 4.19 增持 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 银行沪深300 20% 10% 0% -10% -20% % 银行 1M 6.66 3M 2.71 12M-5.01  沪深300 -1.47 -2.69 0.35  2022-052022-082022-112023-02 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1银行业3月金融数据点评：信贷结构继续改 善，居民存款增幅收窄2023-04-14 2银行业2023年4月月报：业绩稳健增长， 板块上行有动力2023-04-06 3银行业2月金融数据点评：信贷结构优化， 重点关注持续性2023-03-15 资料来源：同花顺IFind，财信证券 投资要点： 4月，申万银行录得涨跌幅4.18%，跑赢上证指数2.64pct.，跑赢沪深300指数4.72pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第5位。 板块估值上行。截至4月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.87X，较上月末上升0.27X，相比A股估值折价73.35%；板块整体市净率0.54X， 较上月末略升0.03X，相比A股估值折价69.01%。 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 1.94%、2.36%、2.45%，较3月末分别上升/下降了-5BP/1BP/-3BP。AA级 1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.05%、2.50%、2.62%，较3月末分别下降了5BP/2BP/4BP。4月货币政策更偏稳健，月末MLF小幅超额续作，逆回购适量操作补充流动性，平抑月中税期波动，狭义流动性平稳偏松。 理财产品预期年收益率同比下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中1个月、2周期收益率降幅最大，分别下降67BP、58BP。 投资建议：4月，上市银行陆续披露2023年一季度业绩报告，23Q1受贷款重 定价和存款定期化影响，银行业基本面承压，展望全年，一季度为银行业绩低点，定价预期将进入改善通道。资产端，金融让利压力趋缓，今年以来央行、银保监相关会议、报告有明显口径变化，不再提及“金融系统向实体让利”、银保监会在服务小微企业的全年工作目标中提及“2023年小微企业贷款利率总体保持平稳”，与2022年提及的“力争下降”相比，贷款定价有望企稳。负债端，多家中小银行补降存款利率，4月市场利率定价自律机制发布《合格审 慎评估实施办法》，引入扣分惩罚机制引导存款利率下行。随着息差企稳，业绩回暖，银行板块行情有望持续。个股层面，建议关注业务深度下沉、零售业务占优的常熟银行、邮储银行；业务布局成熟，有可持续盈利能力的招商银行， 以及区域性银行中基本面向好、利润中心多元化的宁波银行、成都银行。维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：息差企稳不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾6 4投资建议7 5风险提示7 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截4月30日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至4月30日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至4月30日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至4月30日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 表1：2022年部分上市银行财务指标（%）7 1行情回顾 4月，申万银行录得涨跌幅4.18%，跑赢上证指数2.64pct.，跑赢沪深300指数4.72 pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第5位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截4月30日） 4月涨跌幅（%）2023年度涨跌幅（%） 7.58 4.18 4.07 2.93 1.37 1.54 1.33 -0.54 -0.94 -3.31 -3.12 -4.31 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 银行(申万) 上证指数 沪深300 深证成指 中小板指 创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 4月，银行业板块估值上行。截至4月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 4.87X，较上月末上升0.27X，相比A股估值折价73.35%；板块整体市净率0.54X，较上月末略升0.03X，相比A股估值折价69.01%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 银行全部A股（右） 26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 银行全部A股（右） 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 0-042021-042022-042023-04 0.4 1.2 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2018-042019-04202 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 4月，A股42家银行中，40家录得上涨，2家下跌，其中中信银行领涨，月涨跌幅 19.71%。细分类下，国有大行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为9.68%，邮储银行（18.49%）领涨；股份行排名第2位，月平均涨跌幅为5.76%，其中中信银行（19.71%）涨幅最大；城商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为4.29%，其中重庆银行（9.85%）涨幅最大； 农商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为4.16%，年内平均涨跌幅6.01%，其中瑞丰银行 （9.33%）领涨。 图4：个股涨跌幅（%） 4月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 中信银行邮储银行农业银行重庆银行江苏银行瑞丰银行交通银行中国银行杭州银行苏州银行北京银行浙商银行华夏银行光大银行建设银行西安银行工商银行浦发银行无锡银行渝农商行民生银行南京银行上海银行常熟银行长沙银行厦门银行齐鲁银行张家港行紫金银行沪农商行贵阳银行青农商行江阴银行郑州银行兴业银行苏农银行成都银行青岛银行宁波银行平安银行招商银行 兰州银行 -30.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.94%、2.36%、2.45%，较3月末分别上升/下降了-5BP/1BP/-3BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.05%、2.50%、2.62%，较3月末分别下降了5BP/2BP/4BP。截至4月 30日，AAA级3M-1M同业存单利差为42BP，较3月末利差上升6BP；AA级3M-1M同业存单利差为45BP，较3月末利差上升3BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为14BP，较3月末下降3BP。4月货币政策更偏稳健，月末MLF小幅超额续作，逆回购适量操作补充流动性，平抑月中税期波动，狭义流动性平稳偏松。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至4月30日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至4月30日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率同比下行。环比来看，1个月、2个月、3个月、1年期理财产品收益率较3月末分别下降29BP/2BP/3BP/12BP，其他期理财产品收益率均上涨，其 中4个月期限理财产品收益率上升22BP，涨幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益 率均下降，其中1个月、2周期收益率降幅最大，分别下降67BP、58BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至4月30日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率短降长升。4月份，同业拆借加权平均利率为1.69%，环比下降1BP，同比上升8BP。环比来看，21天、120天、1年期利率上行，分别下升18BP/4BP/2BP， 其与期限均呈现下行，其中60天、14天期限利率降幅最大，分别下降36BP/24BP。同比来看，同业拆借利率短升长降，1天、7天、14天、21天期限利率分别上升8BP/24BP/23BP/41BPBP，30天期限利率与去年持平，其余期限利率均低于去年同期，9个月、6个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.34pct./0.33pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 1天7天14天30天90天120天6个月1年 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 4月27日，中国银保监会发布《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》。《通知》明确了全年工作目标：形成与实体经济发展相适应的小微企业金融服务体系，2023年总体继续保持增量扩面态势，优化服务结构，提升重点领域服务精准度，拓 展保险保障渠道。贷款利率总体保持平稳，推动小微企业综合融资成本逐步降低。 央行发布2023年一季度金融机构贷款投向统计报告。人民银行统计，2023年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额225.45万亿元，同比增长11.8%；一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。房地产开发贷款增速提升，个人住房贷款增 速回落。一季度末，房地产开发贷款余额13.3万亿元，同比增长5.9%，增速比上年末高 2.2个百分点，个人住房贷款余额38.94万亿元，同比增长0.3%，增速比上年末低0.9个百分点；住户经营性贷款保持较快增速，住户消费贷款增速回升。一季度末，本外币住户经营性贷款余额20.32万亿元，同比增长18.8%，比上年末高2.3个百分点；一季