横盘整理

德意志银行(DeutscheBank) 研究 全球资产配置日期 2023年4月28日 跑偏了 投资者定位 和流 策略更新 我们衡量股票总头寸的指标本周基本横盘整理 中度体重不足水平（Z评分-0.26，第29个百分位）。系统化战略排名（Z得分-0.02，第39个百分位）进一步上升至中性，但一直被自由裁量投资者继续对迄今为止的反弹持怀疑态度所抵消（z 得分-0.56，第14个百分位），随着他们的定位滑到一年的底部范围。整体持平使股票在前两个板块横盘整理 第一季度财报季的几周，尽管节拍和收益跟踪大幅飙升 正如我们今天在另一份报告中强调的那样，本周期的首次连续反弹 （第一季度收益：追踪首次连续反弹，2023年4月28日）。公平基金（ETF和MF）本周没有净流入，因为新兴市场的大量流入，主要是中国，被流出的其他地区所抵消。科技基金锯他们最大的6个月内流入，而金融也获得了流入。债券资金流入上升至 三周高点，资金流入恢复到广泛的授权（42亿美元）和政府债券基金（37亿美元），尽管信贷资金流入大幅放缓。 ParagThatte 策略师 +1-212-250-6605 查达Binky的首席策略师 +1-212-250-4776 如果我们您正在策略师 +1-212-250-1246 图1:股权定位了本周侧向系统策略继续攀升 但削减可自由支配的投资者 股票定位* 系统的策略 当前的百分位数 1.0 . 0.5 整体 可自由支配的投资者 总体:29% 可自由支配的:14%系统:39% 1.0 0.5 0.00.0 全权委托投资者的头寸已降至其底部年适度减持的领土范围。 看跌/看涨交易量比率（5dma）仍位于其上半部分长期范围（第65个百分位数）。总净呼叫量（呼叫）减去看跌期权）略有下降，但保持净正值。网络呼叫本周个股期权成交量下降，但仍处于 上个月的窄幅波动。ETF和指数的净赎回量期权本周仅出现温和波动，但已上涨 略高于上个月。在个股期权内，净看涨期权本周金融股成交量大幅下降，尤其是 标准普尔500指数中的股票，而标准普尔500指数以外的股票则看到只有小幅下降。这是模式的反转，因为 3月初的银行业震荡。净通话量大幅增加 能源，同样是标准普尔500指数以外的股票。其中行业集团，净看涨交易量因大盘股增长而下降科技、周期性和大流行影响了公司，而 小幅上涨在防御类股。 投资者情绪（牛市减去熊市价差）变得更加悲观本周（第13个百分位数）。看涨的调查回复落在其历史区间的下限（第9个百分位数），而看跌 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 来源:德意志银行资产配置 *定位指标的Z分数的Wtd平均值，基于解释力的权重回归股市表现的指标 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 德意志银行证券公司。 重要的研究披露和分析师认证位于附录1中。德意志银行 确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为 做出投资决策的单一因素。MCI（P）097/10/2022. 7t2se3r0ot6kwopa 回复上升（第76个百分位）。中性情绪下降本周略(79)。 标准普尔500指数期权偏斜（3个月，90-110）大幅升至最高点的一年。 系统性策略股票敞口继续走高。 VolControl基金已将其股权配置提高到65.7%（第37位）百分位),卷继续蠕变低。 CTA提高了他们的股权分配（第51个百分点），以及他们的对债券的配置也接近中性。 风险平价基金继续增加其股票权重 现在它高于长期中位数（第64个百分位数）。 股票基金（ETF和共同基金）本周没有净流量，同样强劲 流入新兴市场股票基金（64亿美元），特别是中国（62亿美元），是完全被欧洲（-30亿美元）、美国（-27亿美元）的资金流出所抵消，日本（-9亿美元）和基础广泛的全球基金（-2亿美元）。跨部门，科技基金（12亿美元）获得了他们最强劲的流入6个月。财务 （4亿美元）也有资金流入，但能源（-11亿美元）和材料（-6亿美元）遭受了显着的救赎。流向其他部门的资金不多。 流入债券基金(74亿美元)升至三周高位,流入 恢复到广泛的授权（42亿美元）和政府债券基金（37亿美元），即使流入企业信贷资金的速度急剧放缓。IG（1亿美元）和高收益 （2亿美元）仅获得少量资金流入，而新兴市场债券（-9亿美元）则出现流出。TIPS（-6亿美元）和银行贷款（-9亿美元）继续增长 资金流出，而MBS再次获得少量流入（1亿美元）。穆尼斯（10亿美元）获得了三个月来最大的每周流入量。 强大的流入货币市场基金(523亿美元)的恢复,在最后一周的大流出，这是典型的报税截止日期前后。 CFTCupdate。美国相当期货定位略微进一步进入网络- 长区域，但仍然很低（第14个百分位）。上涨是由 标准普尔500指数净多头增加，罗素2000和道琼斯工业平均指数净多头减少短裤。标准普尔400指数的头寸也从中性上升至略微净多头 而投资者则削减了纳斯达克100指数的净多头。综合债券期货净空头头寸回升至1月初创纪录的水平。净空头头寸 在3mSOFR，5y和10y中增加，而在 2年和30年。在外汇方面，总美元净空头略有扩大。而投资者略微扩大欧元和英镑净多头头寸，他们削减了 他们的加元、瑞士法郎和澳元净空头，而日元则进一步净空头。大宗商品，石油网长略微下降，现在略低于 他们的历史平均值。与此同时，黄金净多头持平，而铜定位从净多头变为适度净空头。 表的内容 合并股权定位4资金流量汇总5 vFLARE：波动敏感型系统策略6 定制篮筐性能10投资者情绪10股权短息11 交易量和流动性12期权指标13 标准普尔500指数期权：波动率，偏斜，相关性16 股票基金贝塔至标准普尔500指数16跨资产资金流动17 股权资金流动19债券资金流动21跨资产期货仓位23股票期货头寸24债券期货仓位27外汇期货头寸30商品期货仓位34回购跟踪器36 我们最近的出版物37 DBS&P500预测38 附录。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。39 合并股票定位 图2:合并股本定位 1 图3：自由裁量策略与系统策略的分歧 2 1.5 定位指示器的Z分数的Wtd平均值 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 合并股票定位 2.0 自由与定位系统的股票 1.5 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 -2.0 当前的百分位数 -2.0 -2.5 可自由支配的:14%系统:39% -2.5 -3.0 -3.0 可自由支配的投资者系统的策略 2.0 -2.0 -2.5 *基于指标股票表现回归的解释力的权重 当前的百分比:29% -2.0 -2.5 *定位指标的Z分数的Wtd平均值，基于解释力的权重回归股市表现的指标 来源:德意志银行资产配置 来源:德意志银行资产配置 图4:所有股票定位指标 图5：全权委托投资者头寸与ISM的对比制造业 股票定位指标(z分数) 4月20日 3.0 4月27日 2.0 1.5 全权委托投资者股票定位和ISM制造 可自由支配的投资者定位(lh)ISM制造业(rhs) 1.0 1.0 0.0 0.5 -1.0 0.0 -2.0 -0.5 -3.0 -1.0 相关性:67% -1.5 3.065 63 2.0 61 1.059 57 0.055 -1.053 51 -2.049 -3.047 45 43 41 来源:德意志银行资产配置 来源:供应管理协会(ISM)、德意志银行(DeutscheBank)的资产配置 *符号反转，因为指标与标准普尔500指数负相关*各指标的平均Z分;基于回归中解释力的权重，带公平性能 1股票定位指标包括:CTA投资组合权重，风险平价投资组合权重，Vol 控制分配、L/SHF贝塔、主动MF贝塔、AAII牛熊价差、现金股票空头利息、 ETF空头利息，标准普尔500期货头寸，股票看跌/看涨交易量比率，标准普尔500期权偏斜。可以在附件中找到更多细节 2系统策略指标:CTA投资组合权重，风险平价投资组合权重，波动率控制 配置,标准普尔500指数期货头寸;可自由支配的指标:L/S高频β,活跃MFβ,美国个人投资者协会牛熊价差，现金股票空头利息，ETF空头利息，标准普尔500指数期货头寸，股票 把/体积比,标准普尔500指数期权倾斜 2.0 4w平均资金跨类别流动（占资产的百分比） (z分数基于去年1年avg) 2.0 26-Apr最新数据 资料来源：EPFR、Haver、德意志银行资产配置 资金流动的总结 图6：跨资产和类别的资金流动汇总 3 1.5 当前的 4w前 1.5 1.0 1.0 0.5 0.5 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 -1.5 -1.5 图7：各资产类别和类别资金流动的近期趋势 0.8 低于平均水平 但不断上升 资金流动跨类别的资产(%) (13wavg流,z得分基于去年1yavg) 高于平均水平 和不断上升的 0.6 卫生保健 0.4 电信 小型股Gr 我们的主食 0.2 我们低卷 公司重 中型股混合 中型股Gr 缺点商品 防御性股票 0.0 环境、社会和治 公用事业公司 技术 金融类股 LargecapGr 黄金基金 Int长期债券 我们分红 理股票能源 Largecap瓦尔 中型股瓦尔 房地产 政府债券 提示小型股混合 工业 MBS 总体任务债券 他们当地的咕咕叫 我们的动力 LT债券 -0.2 所有股票 小型股瓦尔 平衡基金 大帽,混合 市政债券 圣债券 材料 EM混合咕咕叫 所有的债券 公司HG 银行贷款 -0.4 新兴市场债券 他们艰难的咕咕叫 低于平均水平 -0.6和放缓 -1.0 高于平均水平 但放缓 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 坏蛋再保险.0nt水0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 26-Apr最新数据z分数13wavg流,平作为资产的% 资料来源：EPFR、Haver、德意志银行资产配置 3详细的资金流向图表显示在跨资产资金流量、股票资金流量、债券基金流动 vFLARE：波动敏感型系统策略4 2023年-4月27日的数据 *基于指标股票表现回归的解释力的权重 资料来源：彭博财经、德意志银行资产配置 资料来源：美国证券交易委员会文件、彭博财经、德意志银行资产配置 图8:系统性的战略定位 系统的股票定位 75% 卷控制基金估计股权分配 75% 1.5 定位指示器的Z分数的Wtd平均值 1.5 65% 65% 1.0 1.0 0.5 0.5 55% 55% 0.0 0.0 -0.5 -0.5 45% 45% -1.0 -1.0 35% 当前的百分比:37% 35% -1.5 -1.5 -2.0 当前的百分比:39% -2.0 25% 25% -2.5 -2.5 -3.0 -3.0 15% 15% 系统策略股票定位 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 图9:Vol-Control股权分配 图11:Risk-Parity重量的股票投资组合 cta整体股票分配 风险平价模型投资组合权重 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1.4 1.2 股本 中位数 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 当前百分位(自2010年):64% 当前的百分比:51% 0.0 图10:cta接触股票 1.4 1.2 1.0 0.8