铜周度报告：加息或近尾声，铜价窄幅波动

加息或近尾声，铜价窄幅波动 2023年5月7日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，矿端宽松态势不减，进口铜精矿加工费环比增0.85%至 85.47美元/吨；近期铜价疲软，废料持货商捂货惜售情绪加剧，贸易商因利润空间变窄交投情绪也有所下滑，近期再生铜供应或有所收紧。冶炼端，4月SMM电解铜产量为97万吨，环比增加2%，同比增加17.2%，5月在冶炼厂检修背景下，环比或出现下滑。需求端，节后精废铜杆开工均出现大幅下滑，既有企业放假的原因，也与终端需求未见明显回暖有较大关系。铜价下跌对于订单回暖的刺激持续性不强，市场存在畏跌情绪，仍然以刚需采购为主。耐用品消费方面，5月空调企业排产增势不减为1885万台，同比增长17.5%，汽车方面国常会再提推动汽车下乡，深圳市放宽混动车辆指标，市场促汽车消费积极信号频传。库存方面，LME铜库存增5875吨至7.04万吨，较去年同期减少9万吨，分地区看亚洲增5450吨，欧洲减50吨，美洲增475吨。COMEX库存环比持平2.5万吨。国内现货库存（含交易所）环比增0.46万吨至16.81万吨，全球交易所库存23万吨，环比增加3699吨，同比减少7万吨。国内交易所+保税区库存总计32.74万吨，环比增0.53万吨，同比减少12万吨。整体来看，当前终端需求分化较大，线缆行业疲软，耐用品仍有期待，在冶炼厂检修背景下，5月份铜供需难见明显宽松，加上美联储加息临近尾声，铜价下方仍有支撑。 本周关注点： 旺季消费回升幅度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-加息或近尾声，铜价窄幅震荡3 二、供应端4 2.1矿端宽松态势不减4 2.24月精铜产量环比仍增，5月或有回落5 2.3假期因素令国内库存转增6 2.4进口窗口频繁打开，货源有望流入补充7 2.5铜价走低，废铜持货商惜售情绪抬升8 三、需求端9 3.1订单增长未有持续性，铜杆开工下滑9 3.25月空调排产增势不减10 3.3市场再传促汽车消费积极信号11 四、总结12 一、行情回顾-加息或近尾声，铜价窄幅震荡 本周铜价先抑后扬，逢“五一”假期，沪铜仅两个交易日，周内收跌0.89%至66810元/吨，LME铜价环比跌0.18%至8580美元/吨。宏观上，周四凌晨美联储议息会议如期加息25BP，政策声明中调整了措辞，对加息的表述从3月的“将加息”变为了“或可加息”，这也暗示着加息将告一段落，但鲍威尔表述由于通胀仍然具有粘性，降息也并不合适，市场整体解读偏鸽。周五晚间美国4月新增非农就业人口25.6万人，高于预期值18.5万人，失业率3.4%， 持平今年1月创下的1969年以来最低值。强劲的就业数据缓解了市场对近期经济状况的担心，但由此引发的通胀居高不下也令全球面临持续高利率带来的经济前景的忧虑。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2022-05-062022-09-062023-01-06 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 100 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1矿端宽松态势不减 进口铜精矿加工费环比增0.85%至85.47美元/吨，铜精矿港口库存环比增5.8%，同比减少8%，至63.7吨。海外矿山生产干扰下降，港口运输恢复，发货水平提升，同时新增项目投产持续放量，叠加国内冶炼厂进入检修，铜精矿加工费不断回升。2023年3月中国铜矿砂及精矿进口量为202.1万实物吨，同比减少7.5%，环比减少11.2%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2019-12-272021-12-27 2021-042021-092022-022022-072022-12 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-05-292021-05-292022-05-29 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月6日3月24日5月27日8月12日10月29日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.24月精铜产量环比仍增，5月或有回落 本周国内粗铜加工费持平1300元/吨，进口粗铜加工费持平至115美元 /吨。4月国内冶炼厂开工率91.55，环比增长1.93个百分点，同比增长6.73 个百分点。SMM4月电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为 2%，同比增加17.2%，预计国内5月份国内电解铜产量为95.35万吨，环比 下降1.65万吨降幅1.7%，主因冶炼厂检修量较4月继续增加。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 2011-10-012015-09-012019-08-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2020-07-142021-07-142022-07-14 2020-10-012021-08-012022-06-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021-11-192022-04-192022-09-192023-02-19 170 160 150 140 130 120 110 100 2021-11-192022-05-192022-11-19 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3假期因素令国内库存转增 本周LME铜库存增5875吨至7.04万吨，较去年同期减少9万吨，分地 区看亚洲增5450吨，欧洲减50吨，美洲增475吨。COMEX库存环比持平 2.5万吨。国内现货库存（含交易所）环比增0.46万吨至16.81万吨，全球交易所库存23万吨，环比增加3699吨，同比减少7万吨。国内交易所+保税区库存总计32.74万吨，环比增0.53万吨，同比减少12万吨。 图15：LME铜库存：吨图16：COMEX铜库存：吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月4日5月4日7月4日9月3日11月3日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图17：境内铜现货库存：吨图18：全球交易所总库存：吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月1日3月15日5月27日8月8日10月20日 1月3日3月20日5月28日8月7日10月24日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口窗口频繁打开，货源有望流入补充 本周保税区库存增0.07万吨至15.93万吨，洋山铜溢价（仓单）维持在 20美元/吨水平。在国内精铜产出有限的背景下，近期现货进口窗口频繁打开，后续进口货源或逐渐流入补充国内供需缺口。2023年3月精铜进口量 24.02万吨，环比增加5.4%，同比减少20.0%，从国别来看，智利与刚果（金）占比近20%，日本1.78万吨和俄罗斯占比约7%。3月精铜出口量4.7万吨，同比增长4.5%，环比增长13%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月3日3月13日5月20日8月3日10月23日 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图22：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 600000 500000 400000 300000 200000 1000