铁矿石月报：钢厂亏损启动减产，铁矿价格大幅回落

铁矿石月报 2022年5月8日 钢厂亏损启动减产，铁矿价格大幅回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 供给端：4月发运端略有回落，澳洲发运受天气影响，巴西有检修，非主流发运维持高位。短期来看，5月份干扰海外发运的因素减少，供应回归正常，因此铁矿石进口量将会有所回升。整体上2季度发运端逐步进入旺季水平，中长期看发运端矛盾逐步积累，供应端发运稳中有增。 需求端：钢材消费旺季需求不及预期，钢材终端需求特别是房地产投资、制造业投资数据未能持续改善并出现一定回调，强预期下黑色商品价格在4月份整体上大幅下 跌，但一定程度上已反应出实际需求情况。发改委多次针对铁矿价格发声，加大了市场监管。同时受钢厂减产检修影响，铁水产量下降，铁矿石需求下滑，但目前铁水产量处于年内高位水平，需求对供应的消化能力整体偏强，但是去库能力是在不断减弱，港口在蓄势累库中。 行情观点：钢材旺季需求不及预期，钢厂亏损下减产增多，在低库存策略，钢厂进口矿库存、库消钢材比再次维持低位，在钢厂主动减产中，铁水产量回落但依然维持高位，钢厂在刚性需求下，后期依然存在确定的补库空间。未来一个月，铁矿石期价震荡偏强运行为主，参考区间650-850元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：钢厂减产，外矿发运超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析6 1、铁水产量持续小幅下降6 2、供给：季节性影响下，海外铁矿石发运稳定8 3、铁矿石港口库存10 4、钢厂库存情况12 5、国内矿山生产情况12 6、海运费情况13 三、行情展望14 图表目录 图表1螺纹期货及月差走势5 图表2铁矿石基差走势5 图表3铁矿石现货高低品位价差6 图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日）6 图表5唐山高炉检修数量7 图表6唐山钢厂高炉开工率7 图表7全国247家钢厂日均铁水产量7 图表8铁矿石45港口日均疏港量7 图表9铁矿石:澳洲和巴西发货量9 图表10巴西铁矿石公司发运量9 图表11澳洲铁矿石公司发运量9 图表12澳洲铁矿石公司发运总量9 图表13铁矿石到港量北方6港9 图表14港口库存45港：贸易矿9 图表15铁矿石45港总库存10 图表16日均疏港量:铁矿石10 图表17港口库存45港：铁矿类型11 图表1845港：在港船舶数总计11 图表19钢厂铁矿石库存11 图表20钢厂铁矿:总日耗11 图表21日均生铁产量:全国:当周值11 图表22全国电炉运行情况11 图表23国内钢厂进口矿:烧结粉矿:配比12 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数12 图表25国内矿山铁矿石产量13 图表26河北矿山铁矿石产量13 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)14 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)14 一、行情回顾 回顾2023年4月份，黑色商品价格走势整体表现为震荡走弱。截止4月28日，唐山地 区普碳方坯出厂价格3530元/吨，较上月末下跌370元/吨；江苏地区废钢价格为2700元/吨， 较上月末下跌340元/吨；山西地区二级焦炭价格为2150元/吨，较上月末下跌250元/吨；澳 大利亚粉矿价格为823元/吨，较上月末下跌94元/吨。铁矿石港口人民币现货价格以及期货 价格跌幅均高于螺纹价格，截止4月27日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数106.7美金/吨，较3月末下跌12.29%，青岛港PB粉价格818元/吨，较3月末下跌7.75%，港口铁矿石人民币价格跌幅小于到岸美金价格，4月进口利润整体有所改善，铁矿石基差小幅走扩。另外，5-9价差方面，目前已创新高，市场对下半年行情较为悲观，价差持续高位与市场传言粗钢限产有关。 4月份整体来看，铁矿石市场表现为强现实、弱预期。在供需差收缩，港存去库基础上铁矿石价格整体依然表现为下跌，是因为市场一直存在钢厂减产的预期，从对粗钢平控的担忧转换至需求不足导致亏损从而倒逼钢厂减产。月初以来，从成材高频成交数据连续性低位波动和宏观通胀数据持续走低可以看出，市场信心在不断走弱，月内公布的房地产新开工增速大幅下降也预示着后期下游需求仍将面临困境。盘面交易负反馈，铁矿跟随螺纹下跌，成材盘面利润和现货端即期毛利不断在被压缩。到了下旬，钢厂亏损面积扩大，亏损程度加深，钢厂减产从预期走向现实。而五一节前补库行情对矿价支撑较弱，最终铁矿石价格表现为震荡下跌。另外，5-9价差方面，目前已创新高，市场对下半年行情较为悲观，价差持续高位与市场传言粗钢限产有关。进入5月后，随着部分工程进入收尾阶段，加上南方降雨天气增多，工地消耗会受到影响；同时，房地产行业核心指标仍是负增长，多数地区仍在消化存量，新开工工地较少。考虑到部分钢厂的减产行为，预计5月份铁矿需求量较4月份小幅下降。 总体来看，4月份国内铁矿石行情表现为大幅下跌。从供应端来看，随着澳大利亚和巴西两国的天气逐渐趋于正常化，因此对其铁矿石发运的影响将逐步减弱，预计到港中国的铁矿石量随之增加，另外国产矿产量预计也会有所增加。从需求端来看，铁水产量已在高位出现拐点，叠加部分钢厂开始检修限产，补库动作或更为谨慎，因此预计铁矿石需求小幅减少。此外，预计5月整体港口库存小幅累库。预计2023年5月份的国内铁矿石市场震荡走弱。 从需求方面看，由于钢材需求低迷，目前钢厂亏损加大，长流程钢厂减产增多，铁水产量高点拐头向下。目前近期钢厂利润亏损较多，在低利润的情况下钢厂减产驱动，铁水产量下降，预计铁水产量在5月中下旬后阶段性见底。 库存方面，钢材消费旺季到来，钢材价格大跌，亏损严重，钢厂并未进行补库，依旧维持低库存策略运行。截至4月28日调研统计，进口铁矿石库存总量为8840.76万吨，环比减 少452.53万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为291.88万吨，环比减少3.47万吨，库存消费比30.29，环比减少1.18天。4月份铁矿石价格高位回落，钢厂亏损加大，因此钢厂观望情绪 浓厚，铁矿石库存维持低位。5月来看，随着钢厂减产和下游钢材需求复苏，钢材价格上涨空间或继续大于铁矿石，钢厂利润有着一定的修复可能性，但考虑到铁矿石整体在黑色板块估值相对较高，钢厂打破低库存模式的希望不大，继续维持钢厂低铁矿石库存模式。 政策方面，发改委方面在4月19日新闻发布会上表示，针对铁矿石价格明显上涨的情况，今年以来，我们会同有关部门持续加大对铁矿石现货期货联动监管力度，多次开展约谈提醒，引导企业全面客观看待市场供需形势，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、过度投机炒作等违法违规行为，坚决维护市场正常秩序。同时，持续加大国内铁矿勘探开发力度，加快推进国内铁矿项目建设，加强再生钢铁资源回收利用，提升国内资源供给保障能力。随着相关措施逐步显效，目前铁矿石价格已大幅回落。发改委表示继续紧盯铁矿石市场动态，会同有关部门综合采取供给保障、需求调节、市场监管等措施，坚决遏制铁矿石不合理价格，促进铁矿石市场平稳运行。 铁矿石期现货走势基本保持一致，4月末铁矿期货以及港口现货价格大幅下跌。截止5月5日，铁矿石62%澳粉远期现货价格指数98美金/吨，比上月跌27美金；青岛港PB粉价格780元/吨，相比3月末跌135元/吨。4月进口利润整体有所好转，主要是外矿价格跌幅更 大，铁矿石基差在4月末有所反弹。 图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3铁矿石现货高低品位价差图表4PB粉：即期合约：现货落地利润（日） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、铁水产量持续小幅下降 截止4月28日，全国247家样本钢厂64座高炉中有26座停产检修，检修高炉容积合计 7480m³，产能利用率为59.34%，月环比下降11.20%；共停产7座高炉，涉及日均铁水产能 2.6万吨/天，主因下游需求低迷且钢厂利润微薄，在近期选择主动检修的钢厂增加，本月停产高炉中5座高炉尚未复产，涉及产能约2万吨/天。另据了解，部分生铁企业高炉后期仍有停产检修计划，因此预计5月份高炉产能利用率将继续下降。 本月铁矿石基本面整体表现为供应偏弱而需求偏强的局面，4月份铁矿石港口库存综合表现下来整体去库。铁矿石供应端方面因受到矿山季末冲量结束以及期间飓风天气的影响，发运呈现出大幅回落；铁矿石需求端方面，4月钢厂利润亏损逐步扩大，整体盈利率持续下滑，在4月中下旬铁水产量迎来了首次下降，但由于前期生产积极性较高，所以相较于3月， 4月铁水产量表现仍旧有一定的增量在。随着后续利润或将持续压缩，未来钢厂增加减产的可能性不断增加，因此预计铁矿石需求或将正式进入下降通道。市场行为方面，由于钢厂库存整体水平较低，对于铁矿石需求粘性较高，因此为了保证正常生产，港口现货铁矿石采购量一直保持高频。短期来看，铁矿石进口量将会由于发运端的回升进而表现出增加，而铁矿石需求则会受钢厂检修影响，导致铁水产量下降，但目前铁水产量处于年内高位水平，需求对供应的消化能力整体偏强，但是去库能力是在不断减弱，在慢慢的往累库的趋势方向上转变。 4月份以来钢厂盈利率持续下滑，致使在4月中下旬的时候，经历3个月上升的铁水产 量首次出现下降。截止4月27日，247家钢厂样本预计4月铁水产量总量环比降低54万吨 至7368万吨。日均铁水产量环比增加6.1万吨/天至245.6万吨/天，增幅2.6%。具体到区域来看，本月产量减量主要在华东、东北、华南和西北地区，而华北和华中地区产量增加。展 望5月，目前钢厂即期毛利已经跌至今年最低水平，利润仍旧在被压缩，对于钢厂的生产压力来说在不断增加，钢厂钢材高库存压力驱动下钢厂安排检修减产，叠加近期已经出现检修增加情况，因此预计5月日均铁矿石需求较4月会有明显下滑趋势。 海外方面，根据世界钢铁协会公布的最新统计数据显示，世界钢铁协会公布数据显示，3月全球63个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.651亿吨，同比提高1.7%。3月非洲粗钢产量为140万吨，同比提高8.4%；亚洲和大洋洲粗钢产量为1.248亿吨，同比提高4.1%；欧盟(27国)粗钢产量为1190万吨，同比下降5.6%；其他欧洲国家粗钢产量为350万吨，同比下降14.1%；中东粗钢产量为310万吨，同比下降17.5%；北美粗钢产量为930万吨，同比下降2.6%；俄罗斯和其他独联体国家+乌克兰粗钢产量为760万吨，同比提高3.0%；南美粗钢产量为350万吨，同比下降7.6%。2023年3月份全球高炉生铁总产量、全球直接还原铁产量均较2023年2月份相比小幅增加。统计数据显示，2023年3月份，全球40个主要生 铁生产国共产生铁113942千吨，与去年同期相比增加4.543%。全球直接还原铁产量为9324 千吨，与去年同期同比增加1.02%。 图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：季节性影响下，海外铁矿石发运稳定 海外四大矿山季报显示，淡水河谷一季度铁矿石粉矿的产量为6677万吨，同比增长5.8%，环比下滑17.4%，一季度铁矿石销量同比下滑7%；淡水河谷本次报告维持全年产量指导目标不变，并且其一季度产量处于近几年同期的偏高水平。力拓一季度铁矿石发运量为8250万吨，同比增长16%，环比下滑6%；力拓一季度生产情况较好，发运量创下同期新高，这也使得其全年发运目标的完成进度较快。必和必拓皮尔巴拉地区四季度铁矿石的产量为6580万吨，同比增长1%，环比增长3%；必和