贵金属周报：金价逼近历史高点 短期回调概率较大

2023年5月8日 金价逼近历史高点 短期回调概率较大 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格继续冲高，国际金价逼近历史高点，在上周五好于预期的非农就业数据公布之后，才回调部分涨幅。近期美国银行业风险再度发酵，美国区域性银行股遭受重挫，投资者避险情绪抬升，支撑贵金属价格继续走强。 近期公布的美国就业数据和PMI数据都好于预期，且鲍威尔在议息会议后的发言整体偏鹰派，投资者对于美联储6月加息的预期有所抬升。但美国小银行风险再度暴雷，叠加美国财政部意外宣布明年回购旧券，引发市场对财政版QE的预期，市场整体的避险情绪抬升。 目前来看，美联储5月的加息大概率是美国此轮加息周期最后一次加息。但美国通胀的韧性决定了利率维持高位的时间将比市场预期的更长。目前银行业风险扩散至系统性风险的可能性较低，避险情绪继续推动国际金价突破历史高点的概率不大。我们认为，金价在历史高点附近的阻力较强，短期金银价格可能出现回调，我们依然看好贵金属的中长期多头配置价值。 策略建议：金银阶段性逢高沽空 风险因素：美国银行业风险超预期扩散 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 457.92 12.72 2.86 194220 178255 元/克 沪金T+D 454.56 11.66 2.63 29342 156972 元/克 COMEX黄金 2024.90 25.70 1.29 美元/盎司 SHFE白银 5846 227 4.04 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5831 235 4.20 945020 4440868 元/千克 COMEX白银 25.93 0.59 2.35 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续冲高，国际金价逼近历史高点，在上周五好于预期的非农就业数据公布之后，才回调部分涨幅。近期美国银行业风险再度发酵，美国区域性银行股遭受重挫，投资者避险情绪抬升，支撑贵金属价格继续走强。 近期公布的美国就业数据和PMI数据都好于预期，且鲍威尔在议息会议后的发言整体偏鹰派，投资者对于美联储6月加息的预期有所抬升。但美国小银行风险再度暴雷，叠加美国财政部意外宣布明年回购旧券，引发市场对财政版QE的预期，市场整体的避险情绪抬升。 美联储在5月2-3日的议息会议上宣布加息25个基点，符合市场预期，在会后声明中删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息。鲍威尔在记者会上称，通胀依然偏高不支持降息，市场对此解读略偏鹰派。 欧洲央行在5月4日如期加息放缓至25个基点，利率水平达2008年10月以来最高。 欧洲央行重申将根据经济数据并基于通胀前景调整利率政策，并预计将于7月停止资产购买计划再投资。拉加德表示“高息将长期持续”；称通胀前景仍存在重大上行风险，暗示将进一步加息。欧央行开始放缓加息，市场的利率峰值预期略有下降。 目前来看，美联储5月的加息大概率是美国此轮加息周期最后一次加息。但美国通胀的韧性决定了利率维持高位的时间将比市场预期的更长。目前银行业风险扩散至系统性风险的可能性较低，避险情绪继续推动国际金价突破历史高点的概率不大。我们认为，金价在历史高点附近的阻力较强，短期金银价格可能出现回调，我们依然看好贵金属的中长期多头配置价值。 本周重点关注：美国4月CPI数据，美国上周初请失业金人数，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值，欧元区5月Sentix投资者信心指数等。事件方面，关注美国就债务上限问题举行会议，英国央行利率决议，欧洲央行首席经济学家连恩的讲话等。 操作建议：金银阶段性逢高沽空 风险因素：美国银行业风险超预期扩散 三、重要数据信息 1、美国4月非农就业新增25.3万，远超预期的18万，失业率3.4%，预期3.6%，薪资年率4.4%，预期4.2%。美国雇主在4月份增加了招聘，同时提高了工人的工资，表明劳动力市场持续强劲，美联储可能会在一段时间内维持较高的利率。 2、美国4月“小非农”ADP新增就业29.6万人大超预期，创9个月以来增幅最大，远超市场预期，突显出尽管经济形势正在降温，但美国的劳动力市场依然具有弹性。 3、美国上周初请失业金人数增加1.3万人24.2万人，高于预期值24万人。至4月22 日当周续请失业金人数减少3.8万人至180.5万人，预期为升至186.5万人。 4、美国4月挑战者企业裁员人数6.7万人，前值8.97万人。 5、美国4月ISM制造业指数为47.1，虽然较3月的低谷有所回升，且高于市场预期，但已连续六个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长，表明美国制造业持续萎靡。美国4月ISM非制造业指数小幅上升至51.9，较3月的意外显著下降略有回暖，商业活动创近三年新低。价格输入分项指数略微上扬，但仍保持在2020年7月以来的最低位附近。新出口订单暴涨，令通胀担忧重燃。 6、美国3月贸易帐逆差642亿美元，预期逆差633亿美元，前值逆差705亿美元修正 为706亿美元。 7、欧元区4月制造业PMI终值降至45.8连续十月低于荣枯线。欧元区4月服务业PMI 终值56.0，预期56.6，初值56.6；综合PMI终值54.1，预期54.4，初值54.4。 8、欧元区3月PPI环比降1.6%，预期降1.7%，前值降0.5%；同比升5.9%，预期升 5.9%，前值升13.2%。 9、国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年4月末，央行黄金储备报6676万盎司， 3月末为6650万盎司，环比上升26万盎司。这也是中国央行黄金储备连续第六个月增加。 自去年11月中国央行开启本轮增购黄金以来，中国央行黄金储备由6264万盎司增至今年4 月末的6676万盎司，累计增持规模达412万盎司。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/5/5 2023/4/28 2023/4/5 2022/5/5 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 931.77 926.28 930.91 1082.00 5.49 0.86 -150.23 ishare白银持仓 14484.35 14564.65 14574.65 17914.90 -80.30 -90.30 -3430.55 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-05-02 262413 66846 195567 10303 2023-04-25 253186 67922 185264 -4629 2023-04-11 260061 70168 189893 -2852 2023-03-28 260165 67420 192745 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-05-02 68219 36267 31952 1349 2023-04-25 66145 35542 30603 4008 2023-04-11 62968 36373 26595 2877 2023-03-28 55583 31865 23718 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-03 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-05 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-02 15 10 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-10 2009-10 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-10 2013-10 2015-10 2017-10 2019-10 2021-10 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2009-03 2011-03 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2013-03 2015-03 2017-03 2019-03 2021-03 202