点评报告：23Q1营收恢复强劲，研发、渠道布局有望厚积薄发

23Q1营收恢复强劲，研发、渠道布局有望厚积薄发 证券研究报告|计算机 增持(维持) ——中望软件（688083）点评报告 2023年05月08日 报告关键要素: 公司2022年实现营业收入6.01亿元，同比下降2.86%；实现归母净利 润0.06亿元，同比下降96.53%；2023年第一季度实现营业收入1.16 亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润-0.18亿元，同比增长10.37%。 投资要点: 客观因素导致2022年收入下降，3D教育产品收入逆势增长：2022年 受客观环境影响，公司销售难以触达客户，部分业务推进受阻，且在全球经济增速放缓的背景下，作为公司主要客户群体的建造业及制造业企业软件采购预算减少，导致公司22年营收下降2.86%。分行业看，公司2022年企业板块实现收入4.31亿元，同比下降5.72%。教育板块实现收入1.38亿元，同比增长8.9%。分产品看，2DCAD收入4.05亿元，同比下降8.22%；3DCAD收入1.61亿元，同比增长16.55%，其中3D教育产品收入同比增长54.61%。CAE收入230.85万元，同比下降39.69%。 加强研发和销售投入拖累短期利润，但也提升长期竞争力：公司2022 年吸纳了大量优秀的研发及销售人才，公司研发费用及销售费用大幅增长。研发方面，公司2022年产生研发投入3.16亿元，同比增长55.99%。研发费用率高达48.09%，同比提升15.30pct。公司持续对产品进行迭代优化。近日发布中望3D2024版，在三维设计CAD、结构仿真CAE、产品加工CAM三大硬核能力上进一步取得重大突破，共计新增和优化230多项实用功能；悟空平台、云化CAD等新领域进展迅速。销售方面，公司2022年销售费用率为57.24%，同比提升14.11pct。公司迅速扩大服务中小客户的直销团队规模，并在全国重点省市建立地域性团队，市场覆盖密度与渗透率明显提升。 23Q1营收增速亮眼，教育、海外市场恢复强劲：2023年一季度公司营 收同比增长34.03%。其中，国内商业市场平稳复苏，收入同比增长23.68%；国内教育市场项目推进和验收逐步恢复正常，收入同比增长 28.08%；海外市场方面，公司自2022年起新铺设的海外经销商网络开始逐步发力，积极开展各类营销活动，海外市场迅速复苏，收入同比增长83.45%。 2022A2023E2024E2025E 收购北京博超，完善工程建设行业布局：4月27日，公司发布公告宣 增长比率(%)-3332928 营业收入(百万元)600.98798.771032.301317.31 净利润(百万元)6.30118.61200.67276.08 基础数据 总股本（百万股）86.67 流通A股（百万股）86.67 收盘价（元）193.00 总市值（亿元）167.28 流通A股市值（亿元）167.28 个股相对沪深300指数表现 中望软件沪深300 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 国内CAx软件龙头，国产化机遇下迎来黄金发展期 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:�景宜 电话：13277970182 邮箱：wangjy@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-9717826938 市盈率(倍)2654.54141.0483.3660.59 每股收益(元)0.071.372.323.19 市净率（倍）6.175.915.525.06 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告|计算机 布收购国内电力行业专业软件厂商北京博超。公司将整合北京博超在垂直细分领域资源优势，以具有丰富三维设计应用场景的电力、电网等行业为切入口，有助于加快公司的悟空平台在工程建设行业更多细分领域的应用落地。 盈利预测与投资建议：根据公司2022年年报和2023年一季报，调整 盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为7.99/10.32/13.17亿元，归母净利润分别为1.19/2.01/2.76亿元，对应5月5日收盘价PE分别为141.04x/83.36x/60.59x，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期，产品研发不及预期，收购整合效果 不及预期，行业竞争加剧。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 601 799 1032 1317 货币资金487 565 804 1166 %同比增速 -3% 33% 29% 28% 交易性金融资产1994 2024 2052 2077 营业成本 10 14 21 29 应收票据及应收账款79 140 145 220 毛利 591 784 1012 1288 存货3 3 6 7 ％营业收入 98% 98% 98% 98% 预付款项10 14 21 29 税金及附加 8 11 14 19 合同资产4 5 6 8 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产46 37 70 64 销售费用 344 359 434 540 流动资产合计2624 2789 3104 3573 ％营业收入 57% 45% 42% 41% 长期股权投资36 53 73 93 管理费用 63 72 88 105 固定资产69 78 83 84 ％营业收入 10% 9% 9% 8% 在建工程36 36 36 36 研发费用 289 343 413 514 无形资产276 276 276 276 ％营业收入 48% 43% 40% 39% 商誉0 0 0 0 财务费用 -6 -12 -14 -20 递延所得税资产9 9 9 9 ％营业收入 -1% -2% -1% -2% 其他非流动资产85 85 85 85 资产减值损失 -15 0 0 0 资产总计3136 3326 3665 4155 信用减值损失 -8 -3 -5 -6 短期借款0 0 0 0 其他收益 68 80 103 132 应付票据及应付账款7 19 20 36 投资收益 12 16 21 26 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债99 110 164 238 公允价值变动收益 49 30 28 25 应付职工薪酬121 155 221 319 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费23 38 47 59 营业利润 0 133 224 308 其他流动负债47 47 56 69 ％营业收入 0% 17% 22% 23% 流动负债合计297 369 507 721 营业外收支 -3 -2 -1 -1 长期借款0 0 0 0 利润总额 -3 132 223 307 应付债券0 0 0 0 ％营业收入 -1% 16% 22% 23% 递延所得税负债1 1 1 1 所得税费用 -7 13 22 31 其他非流动负债105 105 105 105 净利润 4 119 201 276 负债合计403 475 613 827 ％营业收入 1% 15% 19% 21% 归属于母公司的所有者权益2711 2829 3030 3306 归属于母公司的净利润 6 119 201 276 少数股东权益22 22 22 22 %同比增速 -97% 1782% 69% 38% 股东权益2733 2851 3052 3328 少数股东损益 -2 0 0 0 负债及股东权益3136 3326 3665 4155 EPS（元/股） 0.07 1.37 2.32 3.19 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额87 98 254 370 投资-15 -46 -48 -45 基本指标 资本性支出-73 -20 -16 -13 2022A 2023E 2024E 2025E 其他72 46 49 51 EPS 0.07 1.37 2.32 3.19 投资活动现金流净额-16 -20 -15 -7 BVPS 31.27 32.64 34.96 38.14 债权融资0 0 0 0 PE 2,654.54 141.04 83.36 60.59 股权融资25 0 0 0 PEG -27.50 0.08 1.20 1.61 银行贷款增加（减少）0 0 0 0 PB 6.17 5.91 5.52 5.06 筹资成本-62 0 0 0 EV/EBITDA -1,401.46 179.41 87.93 60.10 其他-64 0 0 0 ROE 0% 4% 7% 8% 筹资活动现金流净额-101 0 0 0 ROIC 2% 3% 5% 7% 现金净流量-27 78 239 363 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场