赛微电子公司研究概览
主要观点：
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业绩回顾：2022年，赛微电子实现营收7.9亿元，同比下降15.4%，归母净利润为-7300万元，同比下降135.7%。收入与业绩均处于预期范围，但受到全球半导体市场需求下滑、瑞典克朗贬值等外部因素的影响。德国Fab5收购计划未能实现，北京Fab3项目亏损增加，传统导航业务计提减值，这些都是导致亏损扩大的主要原因。
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北京Fab3进展：北京Fab3在2022年底产能达到8.25万片8寸片/年，较2021年提升175%，产能利用率提高至16.9%，相较于2021年提升了2.1个百分点。尽管仍处于小批量出货阶段，但已显示出改善趋势。收入方面，北京silex在2022年实现了8590万元的营收，同比增长48.1%。
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瑞典特色工艺优势：瑞典silex作为全球纯MEMS代工领域的龙头，拥有强大的工艺Know-how和客户基础，覆盖多个高科技行业。公司计划通过收购Corem Science Fastighets AB的全部股权，进一步巩固瑞典silex的经营能力，实现工艺开发与规模量产并行。
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中芯集成上市影响：国内MEMS代工领域的竞争对手中芯集成即将上市，预计将推动市场对MEMS代工的关注度提升，有望促使赛微电子的价值重估。
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投资建议：鉴于公司已度过低谷调整期，预计随着下半年消费电子市场回暖和瑞典产线经营调整，2023年将实现双重改善。预计2023-2025年的归母净利润分别为0.2亿、1.8亿、4.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
- MEMS市场需求复苏低于预期。
- 瑞典silex产能扩充进度不及预期。
- 北京产线量产客户导入进度低于预期。
- 封测产线布局不及预期。
- 中美科技摩擦加剧。
财务预测与指标：
- 营业收入：预计2023-2025年分别为1039亿、1532亿、2143亿元，复合年增长率约为39.9%。
- 净利润：预计2023-2025年分别为20亿、184亿、443亿元，复合年增长率约为140.6%。
- 盈利能力：毛利率、ROE、每股收益等关键财务指标显示公司盈利能力逐步增强。
- 估值：P/E、P/B、EV/EBITDA等指标反映了市场对公司价值的评估，随着业绩改善，估值有望提升。
结论：
赛微电子正从低谷期走出，特别是在瑞典北京两地产线的调整和优化，以及潜在的中芯集成上市带来的市场关注，都为公司带来了积极的发展前景。预计在2023年，公司将实现收入和利润的双重改善，值得“买入”评级。
