一周集萃-玉米与淀粉：期价下方空间或有限

期价下方空间或有限 一周集萃-玉米与淀粉 研究中心2023年5月7日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 期价下方空间或有限 摘要: 行情回顾 国内玉米现货分化运行，华北产区稳中调整，东北产区与南北方港口稳中有跌，淀粉现货价格则继续稳中偏强。期价继续下跌，带动玉米与淀粉基差均有所走强。 逻辑观点 对于玉米而言，近期期价下跌主要源于性价比因素，即在国内小麦和进口玉米成本持续下跌抑制对国产玉米的需求。还可以看出，玉米期价从前期的产区定价转向销区定价，即目前期价更贴近南方销区现货价格水平。但需要留意的是，随着玉米期现货价格的下跌，其性价比有所改善，这会抑制其继续下跌的空间，且后期替代和进口层面存在变数，而目前尚无法确定年度产需缺口已经得到补充。更为重要的是，下游饲料企业库存偏低，而产区贸易商亏损严重，需要特别担心国内玉米定价再度从销区转向产区，当然，这需要看到渠道库存的去化； 对于淀粉而言，本周淀粉-玉米价差整体走扩，主要源于产区原料成本和现货基差两个方面的支撑，考虑到副产品价格持续下跌之后，且行业开机率或通过供应端带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差或回归往年正常波动区间。 行情展望 倾向于认为下方空间受限，因此由前期的谨慎看空转为中性，后期或转向看多。 操作建议 当前无法确定原料端风险是否已经完全释放，淀粉-玉米价差走扩套利相对更为稳妥，建议谨慎投资者单边以观望为宜，激进投资者可考虑 轻仓介入，9月合约以去年7月下旬低点作为止损。 风险因素 俄乌冲突走向、疫情与运输物流。 目录 01行情回顾 02外部玉米供需 03国内玉米供需 04国内淀粉供需 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：玉米与淀粉 DCE玉米2309DCE淀粉2309 3000 2950 2900 2850 2800 2750 2700 2650 2600 2550 玉米2309合约 11/111/2912/272/13/13/294/27 3350 3300 3250 3200 3150 3100 3050 3000 2950 2900 淀粉2309合约 11/111/2912/272/13/13/294/27 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周玉米与淀粉本周均持续下跌。 淀粉-玉米价整体走扩，近月走扩幅度相对大于远月。 第二部分外部玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 Argentina Brazil China SouthAfricaUkraine UnitedStatesWorld 全球玉米供需平衡表主产国玉米库存使用比 项目19/20年度20/21年度 Corn,WorldTotal 3月预估 21/22年度 4月预估 预估变动 3月预估 22/23年度 4月预估 预估变动 期初库存 322537 307416 292825 292827 2 305687 306907 1220 产量 1123128 1129424 1216026 1217001 975 1147522 1144503 -3019 进口量 167689 184858 184480 184587 107 174483 173969 -514 出口量 172386 182703 205731 205672 -59 174713 173794 -919 饲用消费 716579 723874 749426 748880 -546 726982 726937 -45 FSI消费量 416973 422294 432487 432956 469 429541 429303 -238 总消费量 1133552 1146168 1181913 1181836 -77 1156523 1156240 -283 期末库存 307416 292827 305687 306907 1220 296456 295345 -1111 库销比 23.54% 22.04% 22.03% 22.12% 0.09% 22.27% 22.21% -0.06% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2007/20082010/20112013/20142016/20172019/20202022/2023 USDA4月供需报告将全球期末库存小幅下调。 数据来源：USDA广州期货研究中心 FSI消费量 1200 1200 1200 1200 0 1200 1200 0 总消费量 6400 7100 10900 9900 -1000 6200 6200 0 期末库存 1478 832 5093 6093 1000 2393 1393 -1000 库销比 4.18% 2.69% 13.45% 16.52% 3.08% 8.06% 4.39% -3.66% FSI消费量 159674 164260 171862 171805 -57 169935 169681 -254 总消费量 309504 306686 317115 317115 0 303926 303672 -254 期末库存 48757 31358 34975 34975 0 34078 34078 0 库销比 13.75% 8.33% 9.21% 9.21% 0.00% 9.71% 9.72% 0.01% 项目19/20年度20/21年度Corn,UnitedStates 3月预估 21/22年度 4月预估 预估变动 3月预估 22/23年度 4月预估 预估变动 项目19/20年度20/21年度Corn,Ukraine 3月预估 21/22年度 4月预估 预估变动 3月预估 22/23年度 4月预估 预估变动 数据 来源：USDA广州期货研 究中心 4月USDA供需报告仅将进口与FSI需求量同时下调1000万蒲，其他项目未作调整，期末库存维持在4月USDA供需报告将阿根廷乌克兰期初库存上调100万吨，出口量上调700万吨，期末库存下调10其他主产国中，对阿根廷玉米产量继续下调300万吨。 13.42亿蒲。 0万吨。 美国玉米供需平衡表乌克兰玉米供需平衡表 期初库存 56410 48757 31358 31358 0 34975 34975 0 期初库存891 1478 832 832 0 5093 6093 1000 产量 345962 358447 382893 382893 0 348751 348751 0 产量35887 30297 42126 42126 0 27000 27000 0 进口量 1064 616 615 615 0 1270 1016 -254 进口量29 21 15 15 0 0 0 0 出口量 45175 69776 62776 62776 0 46992 46992 0 出口量28929 23864 26980 26980 0 23500 25500 2000 饲用消费 149830 142426 145253 145310 57 133991 133991 0 饲用消费5200 5900 9700 8700 -1000 5000 5000 0 美玉米乙醇平均每天产量美玉米乙醇周末库存 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 2019/2020 2022/2023 2017/20182018/20192019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 120030000 110028000 1000 26000 900 800 700 600 500 363942454851258111417202326293235 24000 22000 20000 18000 16000 363942454851258111417202326293235 截至4月28日当周，美玉米乙醇平均每天玉米乙醇产量为97.6万桶，上周为96.7万桶。 美玉米乙醇期末库存2336.3万桶，上周为2430.6万桶。 数据来源：EIA广州期货研究中心 美玉米周度出口销售量美玉米周度出口装船量 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/20232017/20182018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2022/2023 2019/2020 2017/2018 2020/2021 2018/2019 2021/2022 美玉米周度出口销售量-31.56万吨，出口装船169.92万吨，出 口销售低于而装船高于USDA4月报告预估之进度。 美玉米周度对中国出口装船20.18万吨，剩余未交付294.89万吨。 美玉米对中国出口装船量 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 9月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：USDA广州期货研究中心 CFTC玉米持仓 CBOT玉米总持仓基金持仓结构 玉米总持仓 美玉米连续（右轴） 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 800000 基金空单 基金多单 基金净多头寸 美玉米连续（右轴） 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 -800000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 CFTC数据显示，美玉米总持仓161.97万张。 基金净空持仓9.25万张。 商业净多持仓14.60万张。 总体持仓结构 基金净多头寸 投机净多头寸 商业净多头寸 美玉米连续（右轴） 800000 600000 400000 200000 0 -200000 -400000 -600000 20092011201320152017201920212023 900 800 700 600 500 400 300 数据来源：CFTC广州期货研究中心 第三部分国内玉米供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 中国玉米供需平衡表 项目年度 2014/15 2015/16 中国玉米供需平衡表-产需缺口版 2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 100.9 178.4 260.7 250.0 195.0 146.9 94.4 101.1 106.3 产量 249.8 265.0 216.0 196.0 201.0 196.0 191.0 216.0 216.0 饲用需求 133.0 137.0 169.5 185.0 174.9 182.0 205.0 200.0 205.0 FSI需求 63.0 64.0 74.0 83.0 86.0 85.0 88.0 85.0 85.0 总需求