上市银行2022&23Q1财报综述：基本面见底，重估进行时

基本面见底，重估进行时 ——上市银行2022&23Q1财报综述 民生证券银行团队余金鑫、于博文 证券研究报告 2023年5月8日 *请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 板块整体：以量补价仍在进行，非息收入表现亮眼 •1）营收增速拐点已现，但净利息收入和中收依旧承压，其他非息收入的高增，来自于市场和报表口径 的共同影响。 •2）以信贷为代表的扩张依旧强劲，大行继续发挥引领作用，这可能预示着开门红结束后信贷供需关系的改善。 •3）存款增长并未减缓，从有限的数据中仍能窥见定期化加深的趋势，这对于银行负债成本的管控形成客观阻力，但也可能会出现更多存款挂牌利率下调的现象。 •4）资产质量改善势头明显，信用成本下降的趋势有望延续，对利润增速形成支撑。 分组对比：业绩分化加剧，大行、农商行相对领先 •相比2022年，23Q1各类型银行营收、利润增速分化明显。大行在其他非息收入高增背景下，营收增速大超预期；农商行凭借回暖的营收增速以及强利润反哺能力（高拨备），利润增速实现回升。此外，城商行业绩增速绝对水平依旧领先，其净息差表现出更好韧性，或是优质区域融资需求更为扎实的写照。 个股特征：哪些业绩超预期？哪些具备更大的ROE提升潜力？我们从营收与利润、不良与拨备的相对关系，以及资本是否充足的多重角度进行分析。发现以下23Q1超预期个股：大行里中国银行、交通银行，股份行里民生银行，城商行里杭州银行、西安银行、长沙银行，农商行里常熟银行、无锡银行。 投资建议：主线一：受益于中特估值体系，国资占比高、低估值、高分红的农业银行、邮储银行、中国银行等。主线二：经济复苏迹象有望增多，与地产、消费相关的股份行龙头，平安银行、招商银行。主线三：与制造业相关的城农商行，或伴随经济正式复苏而修复，宁波银行、苏州银行、常熟银行。 风险提示：经济复苏不及预期；地产销售再度回落；城投风险加速暴露。 证券研究报告 3 *请务必阅读最后一页免责声明 目录 02 03 01 04 05 CONTENTS 整体综述分组对比个股特征投资建议风险提示 01. 整体综述 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 营收增速现拐点，利润增速有所承压 上市银行业绩累计同比增速 营收增速拐点已现，利润增速有所下滑。截至净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润 23Q1，上市银行营收累计同比增速（下同）为 1.4%，较22年+0.7pct，结束了自22Q1以来的逐季下行趋势；归母净利润同比增速降幅明显，拨备对利润的反哺效应有所减弱。 拆分来看，净利息收入受重定价影响较大，同比增速转负；中收负增长继续加深，或反映居民财富管理风险偏好延续下降；其他非息收入增速大幅反弹，同比增速接近30%，或受债市相对回暖以及金融投资结构调整的共同影响。 20% 15% 10% 5% 0% -5% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 -10% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 -20% 上市银行中收累计同比增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 上市银行归母净利润同比增速贡献因子 规模扩张净息差中收 其他非息营业支出减值损失所得税 少数股东损益 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 归母净利润YoY 扩表继续提速，息差有望见底 自21年末以来，上市银行平均生息资产余额同比增速持续抬升，投向基建领域的信贷仍是银行扩表的关键支撑，小微等实体融资需求或在3月也有一定复苏迹象。 净息差或走过最难时刻。从披露23Q1净息差数据的银行看，近7成银行的净息差较22年下降不低于10BP，而22Q1不足3成。经历一次性重定价影响后，净息差或基本见底，伴随信贷开门红结束后信贷供求关系的改善、实体融资需求的有序复苏，新发放贷款利率或迎来企稳，同时社零以及消费高频数据都反映了消费的扎实恢复，可能意味着以消费贷为代表的个贷品种有望更早发挥对净息差的拉动作用。 -0.15 -0.15 0.00 -0.13 上市银行平均生息资产余额同比增速 23Q1-2022 22Q1-2021 农业-0.20 -0.03 邮储-0.11 -0.04 工商-0.15 -0.01 中国-0.06 -0.01 建设-0.19 0.02 交通-0.15 0.00 华夏-0.15 -0.22 中信 -0.10 -0.03 招商 -0.11 0.03 平安 -0.12 0.01 民生 -0.11 -0.22 齐鲁 -0.08 -0.09 上海 -0.03 贵阳 -0.09 -0.08 宁波 -0.02 0.03 兰州 -0.10 -1.34 苏州 -0.10 -0.14 青岛 0.09 -0.04 紫金 -0.18 0.01 青农 -0.09 -0.21 部分上市银行净息差变动 -0.10 -0.20 0.03 0.09 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 0% 渝农张家港常熟江阴 其他非息收入为何高增？ 公允价值变动是其他非息收入高增的重要支撑。一方面来自23Q1债券市场的相对回暖（特别是3月以来）；另一方面来自银行金融投资结构的调整，交易性金融资产的内部占比较22年末 +0.4pct，这种调整也可能部分受保险子公司执行I9，所带来的金融投资资产分类的被动调整。 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 上市银行金融投资占比情况 交易性金融资产/金融投资金融投资/总资产（右轴） 29.0% 28.8% 28.6% 28.4% 28.2% 23Q1 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 上市银行其他非息收入累计同比增速 14.0% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 2021 22H1 2022 -2% 202122H1202223Q1 投资收益 公允价值变动 上市银行投资收益/公允价值变动占比营收 28.0% 存款定期化仍在继续 存款继续高增长。截至23Q1，存款总额同比增速较22年再提升3.1pct，延续高增态势，居民存款是核心驱动力量。 定期化趋势未现缓解。从12家披露23Q1定期存款数据的银行看，定期存款占比较22年+0.3pct，其中农商行最为明显。定期化趋势的延续可能会提高部分银行存款挂牌利率下调的可能性。个人存款定期化进一步深化，但部分银行对公存款定期化程度有所减弱。 上市银行存款总额同比增速 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 部分上市银行定期存款占比变化（23Q1-2022) 12家银行整体2家股份行4家城商行6家农商行 上市银行对公/个人存款中定期存款占比及变化 上市银行对公存款个人存款 202223Q1变动202223Q1变动 浦发52.6%51.2%-1.4%68.9%71.2%2.3% 平安61.4%61.3%-0.1%71.3%72.0%0.7% 杭州44.8%42.3%2.5%69.6%72.8%3.2% - 14% 12% 10% 8%6%4% 南京成都贵阳紫金 常熟 71.7%40.9%54.5%47.4%41.6% 69.1%41.6%55.6%46.6%39.4% -2.6% 0.7%1.1% -0.8% -2.2% 85.1%82.0%72.8%83.7%82.2% 86.6%1.5%84.3%2.2%75.7%2.9%86.1%2.3%85.3%3.1% 无锡 59.7% 60.6% 1.0% 80.3% 85.1%4.8% 2% 苏农 35.3% 35.9% 0.6% 78.1% 83.6%5.5% 瑞丰 22.1% 22.2% 0.1% 81.4% 85.5%4.1% 0% 20202021202223Q1 江阴42.6%44.1% 1.5%78.0%81.3% 3.3% 资产质量向好，拨备覆盖率小幅抬升 上市银行加权平均贷款不良率 截至23Q1，上市银行不良贷款率较年初下降3BP至1.27%，从披露关注类贷款占比的13家银行来看，10家银行出现不同程度的下降，进一步表明银行资产质量的实质性改善。 在此背景下，银行拨备计提增速进一步回落0.5pct，拨贷比下降3BP，但不良率改善仍支撑拨备覆盖率较22年末提升3.6pct。 1.7% 1.5% 1.3% 1.1% 0.9% 0.7% 拨备覆盖率 拨贷比(右轴) 300% 250% 200% 150% 100% 3.4% 3.3% 3.3% 3.2% 3.2% 3.1% 3.1% 3.0% 3.0% 2.9% 2.9% 浦发 民生杭州江苏南京厦门宁波兰州苏州沪农常熟瑞丰江阴 2.19 2.89 0.39 1.31 0.84 1.23 0.58 5.64 0.75 0.74 0.84 1.45 0.92 2.15-0.04 2.76-0.13 0.28-0.11 1.24-0.07 0.860.02 1.270.04 0.54-0.04 5.47-0.17 50% 0.76 0.01 0.57-0.17 0% 0.82 1.38 0.86 证券研究报告资料来源：公司财报，民生证券研究院 9 -0.02 -0.07 -0.06 *请务必阅读最后一页免责声明 上市银行202223Q1变动 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 0.5% 上市银行加权平均拨备水平部分上市银行贷款关注率变动（%） 02. 分组对比 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 大行营收超预期 大行营收增速回升，主要来自保险子公司的影响。截至23Q1，大行、农商行营收同比增速实现回升，其中大行+2.7pct，主要受保险子公司执行I17，并进行报表重述的影响。农商行营收增速回升，主要来自中收的拉动作用。 25% 20% 15% 10% 5% 营业收入累计同比增速：四组上市银行对比 大行股份行城商行农商行 0% 1Q18 1H18 3Q18 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q2