天气炒作或暂歇，郑棉短期可能震荡调整

热点报告——棉花 天气炒作或暂歇，郑棉短期可能震荡调整 走势评级：棉花：震荡 报告日期：2023年5月8日 ★新作供应面题材炒作推动棉价持续上行 4月份以来郑棉持续上行，3月底开始新疆新棉种植拉开序幕，随着种植季的开启，市场关注的焦点转向种植面积和天气。目前产业机构多预计2023年疆棉种植面积同比降幅 方慧玲农产品首席分析师从业资格号：F3039861 投资咨询资格号：Z0010565 Tel:8621-63325888-2737 Email:huiling.fang@orientfutures.com 棉花期货主力合约走势图（元/吨、美分/磅） 将在8%左右，全国种植面积降幅或在10%左右。4月中下旬新疆多雨雪大风天气，不仅导致北疆播种同比大幅度推迟，而且疆内部分棉区土壤板结，棉种霉烂，无法出苗，导致棉农不得不补种或重播。而5月初的雨雪寒潮大风天气对棉花播种、出苗及幼苗生长仍不利，这增加了市场对疆棉种植面积及产量的担忧情绪。目前郑棉上涨突破前期年初的高点，主力9月合约涨至16000附近。 ★行情分析展望 今年4月中下旬到5月上旬的不利天气确实对棉花种植、 出苗及生长有一定的影响，但是在5月20日之前还是存在种植、补种的时间窗口的，5月20日之后还未补种完的，可能就要被迫改种其他生育期较短的作物了，如玉米青贮或者饲草等。由于补种多选用早熟品种，对单产和质量不利，后期6-8月份天气也比较重要，如果后期天气适宜，可能问题也不大，关注后续积温能否赶上。根据天气预报，5月9日开始，全疆大部将迎来晴好天气，气温将快速回升。后续新疆天气有望改善，天气及减产的炒作或将暂告一段落，而下游需求跟进不足，且本年度国内棉花资源供应充足，郑棉短期预计将有震荡调整，后续仍需要密切关注新疆及美国、印度等主产地天气。但不宜对调整的空间寄予过大的期望，长期而言，棉价震荡上行的趋势我们认为还没有结束。操作上，建议关注回调布局远月1月合约多单 的机会，短期内可考虑卖出7月合约的看涨期权。套利方面，9-1反套头寸或可继续持有。 ★风险提示 宏观金融风险、产业政策风险、产地天气风险等。 元/吨CZCE棉花ICE2号棉花 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 22/08 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 23/01 23/01 23/01 23/02 23/02 23/03 23/03 23/04 23/04 12,000 美分/磅 130 120 110 100 90 80 70 软商品 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、新作供应面题材炒作推动棉价持续上行 4月份以来郑棉持续上行，3月底新疆新棉种植拉开序幕，随着种植季的开启，市场关注的焦点转向种植面积和天气。虽然下游逐步进入纺织淡季，需求驱动减弱，但市场关注题材在新作供应面上，供应面题材是主要驱动力量。 种植面积方面，此前，中棉协3月植棉意向调查报告显示，2023年全国植棉意向面积同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。其中新疆意向面积同比下降4.3%，降幅较上期扩大3.8个百分点。尽管中棉协最新的调查报告将疆棉意向面积同比降幅扩大，但 4.3%的降幅仍低于产业平均预期水平，据了解，产业机构多预计2023年疆棉种植面积同比降幅将在8%左右，全国种植面积降幅或在10%左右。 4月中下旬新疆多雨雪大风天气，不仅导致北疆播种同比大幅度推迟，而且疆内部分棉 区土壤板结，棉种霉烂，无法出苗，导致棉农不得不补种或重播。而5月初的雨雪寒潮风沙天气对棉花播种、出苗及幼苗生长仍不利，这增加了市场对疆棉种植面积及产量的担忧情绪。 因疆棉新作种植面积预期下滑及新疆不利天气影响，郑棉上涨突破前期年初的高点，主力9月合约涨至16000元/吨附近，为去年7月中旬以来的宽幅震荡区间上沿。后续如何，我们认为需要继续关注产地天气方面的发展情况，其次是下游需求面的配合情况。 图表1：内外盘主力合约期价走势图表2：4月下旬全国平均气温距平 元/吨CZCE棉花ICE2号棉花16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 22/08 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 23/01 23/01 23/01 23/02 23/02 23/03 23/03 23/04 23/04 12,000 美分/磅 130 120 110 100 90 80 70 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：中央气象台 2期货研究报告 图表3：新疆昌吉州3、4月气温情况图表4：新疆昌吉州3、4月降水情况 摄氏度 实际平均温度平均温度normal值mm 208 156 104 5 02 -50 23/03/01 23/03/08 23/03/15 23/03/22 23/03/29 23/04/05 23/04/12 23/04/19 23/03/01 -10-2 实际降雨值normal降雨值 23/03/08 23/03/15 23/03/22 23/03/29 23/04/05 23/04/12 23/04/19 资料来源：路透，东证衍生品研究院资料来源：路透，东证衍生品研究院 2、天气炒作或暂告一段落 其实基本上每年4-5月份新疆那边都会有灾害性天气出现，今年这种天气情况也属正常 了，只不过种植面积减少的预期下，市场对天气更为敏感了。今年4月中下旬到5月上 旬的不利天气确实对棉花种植、出苗及生长有一定的影响，但是在5月20日之前还是存在种植、补种或者重播的时间窗口的，5月20日之后还未补种完的，可能就要被迫改种其他生育期较短的作物了，比如玉米青贮或者饲草等。由于补种很多选用早熟品种，对单产和质量将有一定的不利影响，后期6-8月份天气也比较重要，如果后期天气适宜，可能问题也不是很大，关注后续积温能否赶上。而根据天气预报，随着影响新疆地区的西南气流东移，降水和大风开始逐渐减弱，5月9日开始，全疆大部将迎来晴好天气，气温将快速回升，至5月12日，新疆多地气温将会刷新今年气温新高，其中，12日乌 鲁木齐气温将达到30℃，昌吉市更是会达到34℃。随着新疆天气的改善，天气及减产 的炒作或将暂告一段落。 图表5：5月9-10日全国气温预报图表6：5月11-12日全国气温预报 资料来源：中央气象台资料来源：中央气象台 图表7：5月13-14日全国气温预报图表8：5月7-16日全国降水量预报 资料来源：中央气象台资料来源：中央气象台 未来天气还需要继续关注，国内天气炒作可能暂歇，海外天气还需要警惕。近期美国主产区得州那边近期都有降雨，但对旱情缓解还是有限，还需要更多降水，看5月份降水情况，如果还不够的话，种植面积和产量担忧情绪可能还是会出现。至少美国气象机构NOAA给的展望是，得州西部干旱未来1-3个月是持续的。不过，天气预报显示，未来6-10天、8-14天产地都有降水，短期还是难以引发炒作。而国际纺织市场需求面的弱现实还在持续，短期外盘可能还是难作指望。5月是美棉种植高峰期，后续天气及种植情况仍需密切关注，北京时间5月13日凌晨USDA将公布5月供需平衡表，该供需平衡表将首次对下年度23/24年度美棉及全球棉花供需状况做出展望，需关注。 图表9：美国干旱监测情况图表10：美国得州干旱监测指数（D2-D4：重度干旱至异常干旱面积占比） 2014 2017 2020 2022 20152016 20182019 过去10年均值2021 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 01/05 01/19 02/02 02/16 03/02 03/16 03/30 04/13 04/27 05/11 05/25 06/08 06/22 07/06 07/20 08/03 08/17 08/31 09/14 09/28 10/12 10/26 11/09 11/23 12/07 12/21 0 资料来源：USDA，东证衍生品研究院资料来源：USDA，东证衍生品研究院 图表11：美国2023年5月干旱展望图表12：美国2023年5-7月干旱展望 资料来源：USDA，东证衍生品研究院资料来源：USDA，东证衍生品研究院 3、下游纺织跟进吃力 国内下游需求方面，目前纺织企业产品库存结构还是健康的，纺企棉纱库存仍处于低位水平、织厂坯布库存还维持在中等水平；而原料端均仍处于中等水平，纺织企业整体开工率也还在正常偏高位水平。但据悉，广东纱线贸易商库存压力较大。近期受上游棉花价格上涨带动，棉纱价格也有所上涨，但涨幅不及棉花，致使内地常规纱品种即期生产陷入亏损，高支纱价格更为坚挺、即期生产利润尚可，价格上涨后下游跟进吃力。随着纺织淡季的到来，纺织企业后续新增订单减少，外单无改善，据悉订单多持续到5月中 下旬，部分厂家到6月上旬。国内纺织市场季节性转淡，二季度需求面原本就对棉价的向上驱动乏力，而供应面的炒作推动棉价大涨后，目前下游点价采购已明显减少，再加上本年度国内棉花资源供应充足，纺织企业谨慎观望的心态较浓。 图表13：纺企棉花库存图表14：纺企棉纱库存 天2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 47 42 37 32 27 22 17 天2016年2017年2018年2019年 2020年2021年 2022年 2023年 50 40 30 20 10 12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：TTEB，东证衍生品研究院资料来源：TTEB，东证衍生品研究院 图表15：织厂棉纱库存图表16：织厂棉布库存 天2016年2017年2018年2019年 2020年2021年 2022年 2023年 19 17 15 13 11 9 7 5 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天2016年2017年2018年2019年 2020年2021年 2022年 2023年 50 45 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：TTEB，东证衍生品研究院资料来源：TTEB，东证衍生品研究院 图表17：纯棉纱厂及布厂负荷图表18：内地C32S理论即期生产利润 100%全棉坯布负荷纯棉纱厂负荷 80 60 40 20 0 3000 元/吨 CYC32即期加工利润 2000 1000 0 -1000 -2000 16/01 16/05 16/09 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 19/01 19/05 19/09 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 16/04 16/08 16/12 17/04 17/08 17/12 18/04 18/08 18/12 19/04 19/08 19/12 20/04 20/08 20/12 21/04 21/08 21/12 22/04 22/08 22/12