各行业景气度维持高位，但略有降温

2023年05月08日 电力新能源 电力设备 证券研究报告—行业定期报告 汽车 分析师：宋辛南（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：songxn@hongtastock.com资格证书：S1200520070001 智能制造组 分析师：王雪萌（分析师） 邮箱地址：wangxm@hongtastock.com资格证书：S1200520120003 分析师：陈梦瑶（分析师） 邮箱地址：chenmy@hongtastock.com资格证书：S1200521120002 新材料新能源 分析师：唐贵云（分析师） 邮箱地址：tanggy@hongtastock.com资格证书：S1200521070002 各行业景气度维持高位，但略有降温 报告摘要 电网及电源设备： 2023年1-3月电网基本建设投资额为668亿元，同比增速为7.57%， 3月建设有明显加速；电源基本建设投资额年内持续攀高，1-3月投资金额达到1264亿元，同比增速为55.3%，风光核均为正增，分别为15.28%、177.66%、53.33%；逆变器1-3月累计出口金额达到214.26亿元，增速达156.1%，增速持续攀高，其中，荷兰（80.66亿元）、德国 （19.31亿元）、巴西（13.37亿元）仍是我国逆变器出口额排前三的国家。 新能源汽车及锂电： 2023年3月全国新能源汽车市场总体仍然保持增长，并且相较于今年前两个月增速有明显改善。原因一方面来源于终端促销，另一方面也与疫情后消费整体复苏有一定关系。但与去年相比，增速仍然明显低于去年同期水平，终端消费的景气度仍然处于较低水平。 材料方面，由于上游锂矿价格持续大幅下跌，从而带动相关含锂的中下游材料也随之下跌，目前最上游的碳酸锂从最高点至今下跌了大约66%，正极材料下跌幅度大约56%，电芯价格下跌幅度大约22%。此外，电芯其他主要材料中，负极价格基本保持稳定，电解液价格从最高点下跌71%，隔膜价格相对稳定，考虑到各材料成本在电芯中的占比，不考虑存货因素的话，电芯企业在本轮锂价下跌中获得了较为明显的盈利能力修复。 光伏行业： 随着硅料价格的下跌，下游也就逐步跟随。同时，硅片环节由于高纯石英砂的限制而紧张的情况也有望缓解，国外供应商尤尼明公告，公司将投资约2亿美元扩大高纯石英砂产能，到2025年时将在2022年基础上增加一倍。随着产业链价格的下跌，下游电站投资收益有望进一步提高，因此需求有望整体保持景气。 风电： 23年风机装机大年，淡季不淡数据向好。2023年1-3月份，全国新增风电并网装机容量10.4GW；累计并网装机容量375.73GW，占电源总装机比例14.3%。3月新增装机4.56GW，同比增加110.14%。 风险提示 锂电材料持续涨价；新能源汽车销量增长不及预期；硅料持续在高价位，光伏装机量或受影响；7月电网基本建设投资不及预期；海外光伏+储能市场未能维持高景气度，逆变器出口增速放缓；风电装机节奏不及预期。 正文目录 1.电源及电网信息4 2.新能源汽车终端需求情况5 2.1.产销量情况5 2.1.1.产量6 2.1.2.销量6 2.1.3.点评7 3.动力电池整体情况7 3.1.价格跟踪7 3.2.装机量情况8 4.锂电池主要材料价格跟踪9 4.1.锂产品相关价格跟踪9 4.2.正极材料相关价格跟踪10 4.3.负极材料相关价格跟踪10 4.4.电解液相关价格跟踪11 4.5.隔膜相关价格跟踪11 5.光伏：硅料价格下跌，需求维持景气12 6.风电：14 7.行业事件点评15 7.1.《关于加强新型电力系统稳定工作的指导意见（征求意见稿）》意见的通知15 8.风险提示17 图目录 图1.电网基本建设投资额4 图2.电源基本建设投资额4 图3.逆变器出口金额5 图4.逆变器出口国家情况5 图5.全国新车销售新能源渗透率7 图6.动力电池电芯价格（元/Wh）8 图7.动力电池装车量（GWh）8 图8.动力电池分技术路径装车量9 图9.当月技术路径份额9 图10.头部动力电池厂商份额变化9 图11.当月动力电池厂商份额9 图12.电池级碳酸锂及氢氧化锂的市场价格（元/吨）10 图13.磷酸铁锂正极价格（元/吨）10 图14.三元正极价格（元/吨）10 图15.碳负极平均价格（元/吨）11 图16.电解液市场价格（元/吨）11 图17.隔膜市场价格（元/平米）12 图18.2023年1月至3月国内光伏新增装机情况（GW）12 图19.2023年1月至3月光伏出口情况（亿美元）13 图20.硅料历史价格（元/吨）14 图21.风电近四年单月装机情况（单位：GW）15 表目录 表1.重点上市企业2022年业绩快报5 表2.3月全国分类型新能源汽车产量（辆）6 表3.3月全国分类型新能源汽车销量（辆）6 表4.部分主要公司2022年业绩情况（单位：亿元、%）15 1.电源及电网信息 2023年1-3月的电网基本建设投资完成额668亿元，较去年同期增长 7.57%，因为2月同增不到2%，因此说明3月环比增速上涨快，3月建设进度加快；而从往年3月的数据来看，都体现出一定的增长韧性，一季度几乎是全年增速最快的时段，往后会逐渐回落，因此对于电网的投资我们还是持谨慎态度，关注结构性机会。 2023年1-3月电源基本建设投资完成额达到1264亿元，同比增速高达 55.3%，年内增速持续攀高；其中，1-3月除水电同比负增7.69%外，其他类型电力投资均呈正增，火电、核电、风电、太阳能发电同增分别为3.28%、25.8%、15.28%、177.66%，一季度新能源即风光核投资增速较为可观；从新增装机情况来看，对应投资情况，除水电装机为负增20.99%外，其他均正增，其中，以太阳能（33.66GW）、火电（8.05GW）、风电（10.4GW）同增最高，分别达到154.81%、38.55%、31.65%，3月前述三类电力装机均在提速，太阳能发电因产业链价格下降，较大的刺激了装机弹性，在前两月增速不超100%的情况下，3月环增明显，火电装机增速同样也是年内新高，风电装机增长同样强势，在前两月同增不超过2%的情况下，3月提速赶超，出现预期反转，对于之前预测的风电中标项目会在23年集中实施建设的情形已初现。 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 电源基本建设投资完成额:累计值（亿元） 同比增速 6,000.00 20.00% 5,000.0015.00% 4,000.0010.00% 3,000.005.00% 2,000.000.00% 1,000.00-5.00% 0.00-10.00% 电网基本建设投资完成额:累计值（亿元） 累计同比 图1.电网基本建设投资额图2.电源基本建设投资额 资料来源：国家能源局，红塔证券资料来源：国家能源局，红塔证券 2023年1-3月逆变器出口金额为214.26亿元，同增高达156.1%，3月单价环比下降22.44%，但是由于3月销售量环比大幅回升，3月金额环增35.57%，因此一季度增速年内创新高。 2023年1-3月，我国逆变器前三出口国分别为荷兰、德国、巴西，出口金额分别为80.66亿元、19.31亿元、13.37亿元，同增为342.48%、329.92%、32.29%，此外，我国对意大利、南非、阿联酋的同增也维持了高增速，分别达到459.77%、172.56%、311.33%。整体来看，我国逆变器对欧洲、南非出口仍然显示出较强的增长性，亚洲地区数据滑落明显，对印度、黎巴嫩的同增均为负。 荷兰德国巴西南非意大利美国 澳大利亚 波兰印度日本阿联酋韩国黎巴嫩智利 加拿大 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 500.00% 400.00% 300.00% 200.00% 100.00% 0.00% -100.00% 2023年1-3月出口金额（亿元人民币） 同比增速 图3.逆变器出口金额图4.逆变器出口国家情况 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 出口金额（亿元人民币） 同比增速 资料来源：海关总署，红塔证券资料来源：海关总署，红塔证券 从公布2022年业绩的重点上市企业来看，电网自动化设备企业的收入、利润增速趋于平稳，收入增速大约为20%左右，归母净利润则随企业内控、销售结构等因素各有差异，其中，东方电子、四方股份、宏发股份为营利均较好的电网自动化设备企业；输变电设备企业则呈现出增收不增利的特征；两家综合电力设备商中，东方电气历史表现稳定，营利双增，上海电气22年收入增速尚未扭负，归母净利润连续两年为负，且利润构成中非经常损益占比较大。 表1.重点上市企业2022年业绩快报 上市企业 申万三级行业 总市值 2022年营收 同比增速 2022年归母净利润 同比增速 海兴电力 电工仪器仪表 107.02 33.10 22.99% 6.64 111.71% 许继电气 电网自动化设备 210.84 149.17 24.41% 7.59 4.81% 东方电子 电网自动化设备 121.34 54.60 21.73% 4.38 26.06% 宏发股份 电网自动化设备 328.65 117.33 17.07% 12.47 17.39% 四方股份 电网自动化设备 110.43 50.78 18.15% 5.43 20.21% 西子洁能 火电设备 130.32 73.44 11.64% 2.04 -51.50% 良信股份 配电设备 125.23 41.57 3.23% 4.22 0.77% 科士达 其他电源设备Ⅲ 274.91 44.01 56.84% 6.56 75.90% 新雷能 其他电源设备Ⅲ 119.84 17.14 15.96% 2.83 3.29% 英杰电气 其他电源设备Ⅲ 191.79 12.83 94.34% 3.39 115.47% 中国西电 输变电设备 273.72 182.13 26.98% 6.12 12.55% 金盘科技 输变电设备 143.48 47.46 43.69% 2.83 20.74% 远东股份 线缆部件及其他 114.74 216.80 3.87% 5.52 3.98% 东方电气 综合电力设备商 512.26 553.53 15.88% 28.55 24.71% 上海电气 综合电力设备商 625.30 1176.23 -9.70% -35.66 64.29% 资料来源：wind，红塔证券 2.新能源汽车终端需求情况 2.1.产销量情况 2.1.1.产量 产量方面，根据中汽协数据，3月全国新能源汽车产量67.4万辆，同比增长44.85%。其中，以动力类型分，纯电动汽车（EV）51.1万辆，同比增长35.86%；插电式混动（PHEV）16.3万辆，同比增长83.80%。 1-3月累计产量165.1万辆，同比增长28.42%。其中，纯电动汽车（EV）累计产量119.9万辆，同比增长16.59%；插电式混动（PHEV）45.2万辆，同比增长76.37%。 表2.3月全国分类型新能源汽车产量（辆） 当月产量 当月同比 累计产量 累计同比 新能源汽车 67.4 44.85% 165.1 28.42% EV 51.1 35.86% 119.9 16.59% PHEV 16.3 83.80% 45.2 76.37%