软商品周报：供应问题发酵，棉价重心上移

期货研究报告|软商品周报2023-05-07 供应问题发酵，棉价重心上移 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，美联储加息25个基点落地，符合市场预期。天气对供应端的影响持续叠加周度�口数据的强势，本周价格大幅上涨。国内方面，节后延续了节前种植面积减少预期且近期新疆天气异常，雨雪天气频繁，低温状态在未来一周内将会持续，可能对新季棉苗种植造成影响，叠加上一年度新疆棉加工基本结束对供应端压力的缓和，价格进一步上涨，创�新高。整体来看，价格在阶段性高位后需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及消费数据向好的持续性，预计短期内郑棉价格仍将偏强运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 近期汇已保持在6.92附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关 注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月底，各港口纸浆库存200.32万吨，较上月增长5.27%，总体库存量上升明显。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸场对二季度消费量保持悲观态度。估计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还持续，预计近期纸浆价格仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 五一假期，原糖下跌4.8%，领跌外盘，五一节后国内郑糖低开，但是周四周五两个交易日，食糖价格重新上攻，外盘价格收复失地，内盘也重新回到7000元/吨附近，表明目前供应偏紧缺的基本面没有�现明显转变。原糖在五一节期间下跌更多的原因是因为05合约进入交割月，盘面进行技术调整而引起的，而从节后集团报价虽有调整但 大多仍维持7000元/吨以上的情况种可以看�市场信心仍在。目前基本面仍没有�现太多利空的消息，郑盘走势更多是跟随外盘原糖价格，后期需持续关注巴西生产和�口进度，天气变化以及宏观（政策、原油）变化。预计下周郑糖价格依然维持偏强震荡走势，在20日均线有着较强支撑。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析5 白糖市场分析6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨8 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨8 图3:棉花折存天数丨单位：天8 图4:纱线折存天数丨单位：天8 图5:纺纱厂开机率丨单位：%8 图6:织布厂开机率丨单位：%8 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷9 图8:中国棉花产量丨单位：万吨9 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨9 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷10 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩10 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包10 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包10 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包10 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包10 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包11 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包11 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨11 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨11 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨11 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨11 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨12 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨12 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨12 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨12 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨12 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨12 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨13 图29:山东银星基差丨单位：元/吨13 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨13 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%13 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%13 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%13 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%14 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%14 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%14 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%14 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨14 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨14 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨15 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨15 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨15 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨15 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨15 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨15 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨16 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅16 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨16 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨16 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨16 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨16 图52:白糖基差丨单位：元/吨17 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅17 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨18 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨18 图60:白糖工业库存丨单位：万吨18 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨18 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨18 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨18 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2309合约15995元/吨，环比上涨510元，涨幅3.29%。现 货方面，新疆地区棉花现货价格15566元/吨，环比上涨251元/吨，现货基差CF09- 429，环比下跌259；全国棉花现货加权均价16093元/吨，环比上涨274元/吨，现货基差CF09+98，环比下跌236。 ■棉花供需 截至5月4日，全国轧花厂开工率3.98%，周环比持平，年同比上涨2.57%；累计公检27882983包，合计6287768.0192吨，同比增加15.89%，新疆棉累计公检量 6178775.1834吨，同比增加16.49%。进口棉花主要港口总库存25.72万吨；主流地区纺企开机负荷为92.4%，周环比持平，同比增幅39.58%；新疆400型轧花厂预估平均利润2054元/吨，较上周增加250元/吨；全国C32s环纺纺纱即期利润为1003.3元/吨，周环比减幅21.36%。 ■后市展望 国际方面，美联储加息25个基点落地，符合市场预期。天气对供应端的影响持续叠加周度�口数据的强势，本周价格大幅上涨。国内方面，节后延续了节前种植面积减少预期且近期新疆天气异常，雨雪天气频繁，低温状态在未来一周内将会持续，可能对新季棉苗种植造成影响，叠加上一年度新疆棉加工基本结束对供应端压力的缓和，价格进一步上涨，创�新高。整体来看，价格在阶段性高位后需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及消费数据向好的持续性，预计短期内郑棉价格仍将偏强运行。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2309合约5164元/吨，环比上涨106元，涨幅2.1%。 现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5158元/吨，较上周下降79元，现货 基差SP2309-8；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均价5200元/吨，环比下调83 元，现货基差SP2305+36。 ■纸浆供需 据数据网站统计，4月份竹浆开工负荷率74.00%，环比下滑2.00个百分点，跌幅收窄 8.00个百分点；4月甘蔗浆开工负荷率58.00%，由升转降，环比下滑4.00个百分点；4月化机浆月度行业开工负荷率在87.00%，较上月基本持平；4月阔叶浆月度行业开工负荷率在91.00%，较上月基本持平。据相关样本数据统计，2023年4月份白卡纸企业开工负荷率月环比下滑6.67%；国内生活用纸企业开工负荷率月环比下跌3.65%；铜版纸生产企业开工负荷率月环比下降2.37%；双胶纸生产企业开工负荷率月环比下降0.31%。集权制4月下旬，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区、纸浆库存合计200.32万吨，较上月增加5.27%。 ■后市展望 近期汇已保持在6.92附近，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关 注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月底，各港口纸浆库存200.32万吨，较上月增长5.27%，总体库存量上升明显。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸场开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸场对二季度消费量保持悲观态度。估计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还持续，预计近期纸浆价格仍将震荡运行。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止5月6日收盘，白糖2307合约收盘价6925元/吨，环比下跌110元/ 吨，跌幅1.56%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格7030元/吨，环比下跌50元/吨，现货基差SR07-105，环比走弱52；云南昆明地区白糖现货价格6900元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SR07+25，环比走强138。 ■白糖供需 国内方面，广西方面，截至4月底，全区累计销糖302.13万吨，同比增加28.16万吨；产销率57.33%，同比提高12.56个百分点。其中，4月单月产糖0.26万吨，同比 减少7.06万吨；单月销糖37.2万吨，同比减少8.99万吨；月度工业库存224.9万吨， 同比减少113.07万吨。云南方面，截至2023年4月30日，全省收榨糖厂47家，去 年同期收榨20家；全省共入榨甘蔗1508.27万吨，去年入榨甘蔗1389.14万吨；产糖 200.03万吨，去年产糖172.98万吨；产糖率13.26%，去年产糖率为12.45%。截至2023年4月30日止，云南省累计销售新糖104.36万吨，去年同期销售新糖64.94万 吨。4月单月产糖24.24万吨，同比减少14.47万吨；单月销糖23.65万吨，同比增加 7.17万吨；产销率52.17%。关于内蒙，截至4月底内蒙古累计销糖40.38万吨，同比减少2.42万吨;产销率69.26%，同比下降18.09%，工业库存17.92万吨，同比增加 11.72万吨。 国际方面，关于巴西，据外媒5月4日报道，咨询机构Datagro表示，预测巴西中南部地区2023/24榨季将生产3830万吨糖，较上一榨季增长13.6%。Datagro分析师GuilhermeNastari在近日举行的纽约糖周（NewYorkSugarWeek）的演讲中表示，预计巴西中南部地区2023/24榨季的甘蔗产量将较2022/23榨季增加5000万吨，达5.98亿吨。乙醇产量将增长6%，达307亿升，其中包括玉米制乙醇。关于印度，据印度媒体5月4日报道，得益于来自石油行业的需求高企且回报更加可观，印度马邦的许多糖厂正转向生产更多的乙醇。该邦糖业委员会委员ShekharGaikwad表示，石油产业对乙醇的掺混需求增加，大多数糖厂选择将甘蔗直接用于乙醇生产，而不是制糖。Gaikwad表示：“如果与过去三年的数据进行对比，可以认为乙醇供不足需。由糖厂满足的乙醇需求在2020/21榨季为89.81%，在2021/22榨季为85%，而2022/23榨季仅为36.27%。 ■后市展望 五一假期，原糖下跌4.8%，领跌外盘，五一节后国内郑糖低开，但是周四周五两个交易日，食糖价格重新上攻，外盘价格收复失地，内盘也重新回到700