贵金属周报：货币政策将趋宽叠加避险推动 黄金仍受青睐

期货研究报告|贵金属周报2023-05-07 货币政策将趋宽叠加避险推动黄金仍受青睐 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 在美联储货币政策大概率将会趋宽，同时地缘因素又相对复杂的背景下，贵金属仍将受到投资机构乃至央行的青睐。因此操作上仍应持续配置贵金属资产，实体企业也应当积极进行买入套保操作。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，美联储完成25个基点的加息，不过从联邦基金利率期货的定价来看，目前给� 了自7月起开始逐步降息的预期。同时近期欧美银行业风险重燃，五一假期前美国主权债CDS报价便已超过2008年次贷危机时的水平。因此在目前美联储货币政策大概率将会趋宽，同时地缘因素又相对复杂的背景下，贵金属仍将受到投资机构乃至央行的青睐。因此操作上仍应持续配置贵金属资产，实体企业也应当积极进行买入套保操作。 基本面 5月5日当周，黄金T+d累计成交量为100,490千克，较此前一周上涨22.22%。白银T+d累计成交量为3,560,208千克，较此前一周上涨52.84%。 本周上期所黄金仓单为2,754千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了33,438千克的下降至1,802,334千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨146,986.99盎司至22,509,203.90盎司，Comex白银库存则是�现了1,489,862.99盎司 的下降至269,484,488.10盎司。 在贵金属ETF方面，5月5日当周黄金SPDRETF上涨5.49吨至931.77吨，而白银SLVETF持仓�现80.30吨的下降至14,484.35吨。 5月5日当周，沪深300指数较前一周上涨1.37%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降2.64%。光伏板块上涨0.74%。 在光伏价格指数方面，截至2023年4月24日（最新）数据报53.31，较此前一期下降0.36%。光伏经理人指数报149.04，较此前一期持平。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 4月21日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 5月8日至5月12日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 5月5日当周行情与经济事件综述 本周，美联储完成25个基点的加息，不过从联邦基金利率期货的定价来看，目前给� 了自7月起开始逐步降息的预期。同时近期欧美银行业风险重燃，五一假期前美国主权债CDS报价便已超过2008年次贷危机时的水平。因此在目前美联储货币政策大概率将会趋宽，同时地缘因素又相对复杂的背景下，贵金属仍将受到投资机构乃至央行的青睐。因此操作上仍应持续配置贵金属资产，实体企业也应当积极进行买入套保操作。 欧美公债利率监控 5月5日当周，1年期美债收益率收于4.730%，较此前一周下降7个基点。10年期美债收益率持平于3.440%，2年期与10年期美债收益率差为-0.48%，较上一周上涨12个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.6980%，较此前一周基本下降16 个基点。10年期公债利差收于1.0113%，较此前一周上涨2个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨3个基点至2.21%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/05/052021/05/052023/05/052019/05/042021/05/042023/05/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/05/052021/05/052023/05/05 -1 2019/05/052021/05/052023/05/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/05/052020/05/052021/05/052022/05/052023/05/05 2019/05/052021/05/052023/05/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 5月8日至5月12日重要数据与事件汇总展望 本周重要经济数据相对稀疏，但需重点关注美国方面CPI数据公布情况。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 05月08日 16:30 欧元区 欧元区5月Sentix投资者信心指数 05月08日 22:00 美国 美国3月批发销售月率 05月09日 10:00 中国 中国4月贸易帐(亿元) 05月09日 16:00 中国 中国4月M2货币供应年率 05月09日 18:00 美国 美国4月NFIB小型企业信心指数 05月10日 20:30 美国 美国4月未季调CPI年率 05月11日 07:50 日本 日本3月贸易帐(亿日元) 05月11日 09:30 中国 中国4月CPI年率 05月11日 20:30 美国 美国4月PPI年率 05月12日 20:30 美国 美国4月进口物价指数月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 05月09日 20:30 美国 美联储理事杰斐逊发表讲话 05月11日 07:50 日本 日本央行公布4月货币政策会议审议委员意见摘要 05月11日 19:00 英国 英国央行公布利率决议和会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年5月2日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 5.56%至195,567张合约。而在白银方面净多头持仓为31,952张合约，较前一期数据上涨4.41%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/05/022021/05/022023/05/02 2019/05/022021/05/022023/05/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，5月5日当周黄金SPDRETF上涨5.49吨至931.77吨，而白银SLVETF持仓�现80.30吨的下降至14,484.35吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/05/052021/05/052023/05/052019/05/052021/05/052023/05/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 5月5日当周，黄金T+d累计成交量为100,490千克，较此前一周上涨22.22%。白银T+d累计成交量为3,560,208千克，较此前一周上涨52.84%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/05/052021/05/052023/05/052019/05/052021/05/052023/05/05 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表3:递延费支付方向 品种 指标 2023年5月5日当