美国银行对美国

美国银行在美国 3月低迷 可访问的版本 3月零售销售可能下降 以BAC汇总信用卡和借记卡衡量的3月份每户家庭信用卡支出（HH）同比增长0.1%。经季节性调整后（SA） 计算，3月份每HH信用卡支出环比大幅下降1.5%。我们预测人口普查局的环比下降1.0%低于市场预期’3月份除汽车外的零售销售数据（图表1）。按环比计算，天然气、家具、家装和百货公司的信用卡支出尤其疲软（图2）。与此同时，航空公司支出继续强劲增长。我们预计核心控制零售额（不包括汽车、天然气、建材和餐馆的零售额）将出现0.5%的共识下降。 财政弱点 我们认为，美国国税局（IRS）报告称，3月份联邦退税放缓导致支出疲软。3月是退款的重要月份：它占过去 两年年度退款总额的近30%（图表9）。美国国税局今年3月发放了840亿美元的退税，比2022年3月发放的退税少了250亿美元。这相当于每月可支配收入的1.5%左右。请注意，与2022年相比，年初至今的累计缺口较小，为 截至3月底为140亿美元，尽管在4月的第一周有所增加（图表10）。 图表11显示，截至3月底，发放的平均退款数量接近2022年的水平。然而，几周来，平均退款规模比一 年前减少了约10%。这表明，随着更多退货的处理，总退款不太可能赶上2022年的水平。反过来，我们认为，未来几个月不太可能出现大量退款驱动的支出回报。扩大的补充营养援助计划（SNAP）福利到期可能是3月份支出的另一个阻力。但是，BAC卡数据并没有让我们了解扩大的SNAP付款的影响或其到期。 没有明确证据表明区域银行压力的影响 自今年年初以来，支出一直在稳步放缓，无论是同比还是四年（图表13，图表14）。与去年相比的不利基数 效应’天然气价格的飙升只能解释部分疲软。但我们没有找到区域性银行压力影响的明确证据。首先，自3月10日硅谷银行倒闭以来，四年的支出增长几乎没有变化。另一方面，旧金山和纽约，两家倒闭的国内银行的总部，实际上在3月份的零售（汽车除外）支出方面超过了其他主要大都市（图表5）。 传球给队友疲软2q 好消息是，尽管3月份经济放缓，但我们预测表明，2023年第一季度零售（汽车除外）支出的季度年化 增长率将强劲增长5.2%。坏消息是，在1月份的丰收之后，连续放缓为第二季度的增长带来了微弱的交接 。如果我们的零售销售预测是正确的，那么3月份除汽车外的零售销售水平将比第一季度的平均水平低0.7%。我们认为，尽管许多类别的支出在3月下旬有所恢复，但我们认为这会带来第二季度收缩的有意义的风险（图表35）。我们的基本情况仍然是经济衰退将在2023年第三季度开始。 2023年4月12日 宏美国 AdityaBhave美国经济学家美国银行 +16468559929 舒如提米希拉 美国和全球经济学家美国银行 +16468551040 美国经济 美国银行 看到团队为分析师列表页面 美国银行证券确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 指重要的披露在11到12页。 3月的 图表1：美国银行对3月人口普查局零售销售的预测和彭博共识我们预计3月零售销售报告 %m/m美国银行预测彭博社的共识 图表2：按主要类别划分的按HH划分的每月信用卡支出汇总（%m/m，SA）3月份的支出放缓是相当广泛的 Mar-232月23日1月23日12月22日11月22Oct-22 零售销售 -0.8% -0.4% 气体 -4.8% 0.8% -0.1%-3.9% -3.1% 2.2% ex-autos -1.0% -0.4% 家具 -2.8% -1.4% 0.7%-5.4% 2.6% -1.7% 0.1%-0.1%-0.3% -0.5%-0.2%3.0% -2.3%0.4%0.5% -0.4%0.2%0.8% -1.8%0.1%-2.3% 1.3%0.9%4.5% -0.9%0.1%-0.1% -0.3%-1.0%0.1% -1.7%-1.7%1.0% 1.4% -0.1%0.7% 0.1% 0.3% 1.4% 0.3% -1.1% -0.5% 0.9% -0.8% 0.7% -2.2% 1.1% -1.5% ex-autos和天然气 -0.5% -0.9% 家居装饰 -2.1% 0.2% -0.4% -0.6% -2.3% 1.0% 核心控制 - - 服装 0.2% -2.0% 4.6% -5.8% 2.5% -0.2% 资料来源：北仲内部数据。核心控制组是零售销售，包括汽车、天然气、建筑用品和杂货店 餐馆。一般商品 美国银行全球研究百货商店餐馆 住宿航空公司 在线零售总额 (卡片不存在) 资料来源：北仲内部数据。不存在的卡主要是在线的，但可能包括通过电话进行的购买。 美国银行全球研究 图表3：除汽车外的零售销售：人口普查局与BAC卡数据（%m/m，SA，3个月移动平均线（ma）） BAC卡数据显示，3月份除汽车外的零售额环比下降1.0% 10% 图表4：每个HH在耐用品与休闲服务上的每月卡支出（指数，2020年2月=100，SA）3月份耐用品支出大幅下降，而休闲服务支出变化不大 160耐用 货物休闲服务140 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% BAC聚合卡数据 人口普查局 201820192020202120222023 120 100 8060 40 20 Feb-20Aug-20Feb-21Aug-212月228月22日2月23日 来源:BAC内部数据,统计局 美国银行全球研究资料来源：北仲内部数据。休闲服务包括航空公司、住宿和餐厅消费。耐用品包括家具、电子产品和建筑材料。 美国银行全球研究 2美国银行于2023年4月美国|12 图表5：按大都会统计区（MSA）划分的每HH零售（汽车支出）（%m/mSA） 旧金山和纽约的零售（汽车除外）支出似乎并未受到3月份区域银行压力的不成比例的影响 0.2% 旧金山纽约其他主要MSAs 0 -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% 2022年3月——2023年2月平均2023年3月 资料来源：北仲内部数据。注：其他主要的MSA是：亚特兰大，奥斯汀，波士顿，夏洛特，芝加哥，克利夫兰 ，达拉斯，丹佛，底特律，休斯顿，拉斯维加斯，洛杉矶，迈阿密，明尼阿波利斯，凤凰城，波特兰，圣地亚哥，西雅图，坦帕和华盛顿。 图表6：国外零售B&M支出的每周份额（%份额） 3月下半月，海外零售B&M支出份额大幅下降，但仍远高于2019年大流行前的水平。 2.0%20192020202120222023 1.5% 1.0% 0.5% wk1wk4wk7wk10wk13wk16wk19wk22wk25wk28wk31wk34wk37wk40wk43wk46wk49wk52 0 资料来源：北仲内部数据。数据截至2023年4月1日。注意：实体零售是指在商店进行零售购买。 美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表7：按收入分列的可自由支配支出在每名卫生总部总支出中所占份额 3月份各收入群体的可自由支配支出保持弹性 Mar-19 三月二 3天 Mar-23 80% 75% 70% 65% 图表8：按收入组别划分的每位HH信用卡支出与每位HH借记卡支出的比率对于中低收入的HH，与2019年相比，我们没有看到对信用卡依赖增加的迹象 mar-19三月二十一3mar-23 1 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 60% <$50k $50k-$125k >125美元 0.0 <$50k $50k-$125k >125美元 资料来源：北仲内部数据。可自由支配的支出是指除汽油、杂货和公用事业外的总支出。 美国银行全球研究来源:BAC内部数据 美国银行全球研究 美国银行于2023年4月美国|123 财政逆转 图表9：按月向个人发放的联邦所得税退税（$bn） 3月是2021年和2022年退税最多的月份 图表10：向个人发放的累计年初至今的联邦所得税退税（$bn）今年发放的联邦所得税退税在3月份大幅低于2022年水平 140 120 100 80 60 40 20 0 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 2022 2023 y/y变化(rhs) 200 150 100 50 0 2月1日2月153月13月153月29日 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源:美国国税局,Haver Analytics美国银行全球研究资料来源：美国国税局，哈弗分析。注：数据为每日数据 美国银行全球研究 图表11：2023年退款数量和平均退款金额（y/y）变化百分比) 累计退款的下降似乎是由于平均退款减少，而不是延迟处理 100的数量 退款平均退款80 60 40 20 0 -20 2月32月102月172月243月33月103月173月243月31 资料来源：美国国税局，哈弗分析。注：数据为每周数据 美国银行全球研究 图表12：每个HH的总卡消费（指数，消费水平的7天均线，截至2022年10月8日的四周平均值=100） 在2023年3月的大部分时间里，老年社会保障福利领取者的支出略高于年轻的非领取者的支出 年轻non-recipients年长的接受者 120 115 110 105 100 95 90 85 80 10月-11月22日-12月22日电-221-232月-3月23日-4月23日-23所 示 资料来源：北仲内部数据。注意：“年轻的非收款人”是指年龄最大的账户持有人在1965年6月1日或之后出生（X一代或更年轻），并且没有账户持有人收到社会保障或补充安全金的HH。“年龄较大的领取者”是指年龄最大的成员在1965年6月1日之前出生（婴儿潮一代或更老），并且至少有一名账户持有人领取社会保障或补充安全金的HH。包括ACH向存款账户支付的社会保障或补充保证金。不包括支票。 美国银行全球研究 4美国银行于2023年4月美国|12 大局 展览13:每个HH的总卡、零售（汽车除外）和总卡（不含汽油）支出，基于BAC汇总卡数据(y/y%改变支出水平的马7天) 我们认为，去年汽油价格飙升的基本效应只能解释最近几周信用卡总支出的部分疲软。 25%总 卡零售汽车总交货前气体20% 图表14：每个HH的卡、零售（汽车除外）和卡（不含汽油）总支出，基于BAC汇总卡数据(四年的%改变支出水平的7天的马) 信用卡和零售业（不包括汽车）支出的放缓似乎发生在区域银行压力开始之前 总卡 零售汽车总卡交货前气体 35% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1月-22日3月-22日5月-22日7月-22日9月-22日11月-22日1月-23日 来源:BAC内部数据 美国银行全球研究 30% 25% 20% 1月71月171月272月62月162月263月83月183月28 图表15：基于BAC汇总卡数据的每HH信用卡和借记卡总支出（消费水平7天均线的同比百分比变化） 来源:BAC内部数据 美国银行全球研究 截至4月1日当周，借记卡和信用卡支出同比均为负值 30%借记卡信用卡20% 10% 0% -10% -20% 1月-22日3月-22日5月-22日7月-22日9月-22日11月-22日1月-23日 来源:BAC内部数据 美国银行全球研究 图表16：基于BAC汇总的卡数据，每个HH的在线（卡不存在）和实体（B&M）零售支出 （支出水平的7天MA的同比百分比变化） 在截至4月1日的一周，在线和B&M支出同比均为负值 在线零售支出的领头零售 支出 % % % % 1月-22日3月-22日5月-22日7月-22日9月-22日11月-22日1月-23日 25% 20% 15% 10% 5 0 -5% -10