焦煤焦炭月报：消费转弱叠加压产预期 双焦价格大幅下跌

期货研究报告|焦煤焦炭月报2023-05-03 消费转弱叠加压产预期双焦价格大幅下跌 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463 投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 当前，市场交易核心在于现实消费转弱，钢厂利润微薄甚至亏损，利润开始向原料端挤压，铁水产量迎来高点，且已连续三周下降，市场交易了钢价下跌，钢厂亏损，成本坍塌而形成的负反馈，叠加后期压产预期较强，而双焦供应端仍有大幅增量。为此我们认为，双焦仍将维持震荡偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 上月，钢厂利润下滑甚至亏损，利润向原料端挤压，市场充分的交易了消费走弱，钢价下跌导致成本坍塌而形成的负反馈，为此双焦期货大幅受挫，分别迎来400-500点的下 跌，截止上月最后一个交易日收盘，焦煤主力合约2309收1385元/吨，月跌幅21%； 焦炭主力合约2309收2149元/吨，月跌幅19%；现货方面，焦炭现货价格也迎来了5 轮下跌，日照港现货价格2150元/吨，月度下跌440元/吨；焦煤山西中硫煤1650元/ 吨，月度下跌620元/吨。基差方面，截止上月最后一交易日，焦炭基差193元/吨，月 度收缩55元/吨；焦煤基差195元/吨，月度收缩199元/吨。 焦炭方面，从供给端看：截止上月最后一周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为76.2%减0.5%；焦炭日均产量70万吨减0.4万吨，焦炭库存115.9万吨增4.7万吨。 从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.56%，环比上周下降2.03%，同比去年增加1.63%；高炉炼铁产能利用率90.63%，环比下降0.87%，同比增加4.06%。 从库存看：本周Mysteel统计全国18个港口焦炭库存为226.7万吨增5.8万吨；其中北 方5港焦炭库存为44.2万吨增2.2万吨，华东10港167.9万吨增3.5万吨，南方3港 14.6万吨增0.1万吨。 焦煤方面，从消费端看：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为78.1% 减0.4%；焦炭日均产量58.6万吨减0.3万吨，焦炭库存90.0万吨增8.2万吨，炼焦煤 总库存696.1万吨减23.7万吨，焦煤可用天数8.9天减0.3天。 从库存看：本周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为475.7万吨减0.1万吨；其 中华北3港焦煤库存为139.7万吨增7.9万吨，东北2港67.0万吨减7.4万吨，华东9 港143万吨减0.6万吨，华南2港126万吨，保持持平。本周Mysteel统计全国247家 钢厂样本：炼焦煤库796.7万吨减3.4万吨，焦煤可用天数12.64天减0.2天；喷吹煤库 存420.83万吨减13.4万吨，喷吹可用天数12.53天减0.3天。 综合来看：焦炭方面，由于原料价格跌幅较大，虽然经过5轮提降，但焦化利润反而扩 张，因此后期市场预期仍有降价空间，同时在高利润刺激下，焦炭生产积极性提高。考虑到后期随着低利润甚至亏损时间延长，钢厂主动减产范围扩大，铁水产量将受到抑制，焦炭需求也将同步下滑，而未来如果压产政策落地，市场必将通过跌价方式来控制焦炭过剩产能，因此长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移。焦煤方面，后期供应有望继续保持增长，同时考虑到铁水产量高点已现，叠加未来如果压产政策落地，将形成焦煤的进一步供给过剩局面，而年度焦煤价格底部将取决于燃煤，燃煤即将进入补库季节，预计将对整体煤价形成支撑，为此我们认为焦煤将维持震荡偏弱运行。 ■策略 焦炭方面：震荡偏弱焦煤方面：震荡偏弱跨品种：做多钢厂利润期现：无 期权：无 ■风险 粗钢压产政策、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 图1:主流市场焦炭价格丨单位：元/吨图2:焦炭主力合约收盘价丨单位：元/吨 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:日照港准一级-焦炭主力合约基差丨单位：元/吨图4:焦炭合约9-1合约价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:焦化利润丨单位：元/吨图6:焦炭月度产量丨单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图7:中国月度生铁产量丨单位：万吨图8:焦炭月度消费量丨单位：万吨 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图9:中国焦炭出口量丨单位：万吨图10:焦炭各环节库存合计丨单位：万吨 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11:焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12:焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:焦炭总库存预测丨单位：万吨图14:主流市场焦煤价格丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15:焦煤主力合约收盘价丨单位：元/吨图16:蒙煤5#-焦煤主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图17:焦煤合约9-1价差丨单位：元/吨图18:焦煤当月产量丨单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图19:焦煤当月进口量丨单位：万吨图20:焦煤各环节库存合计丨单位：万吨 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21:焦煤月度产量预测丨单位：万吨图22:焦煤日均消费预测丨单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图23:焦煤总库存预测丨单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com