资产减值影响表观利润，常规业务驱动未来增长

投资要点 事件：公司发布]2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现收入35.7亿元（+91%），归母净利润为5.9亿元（-12.4%），扣非归母净利润6亿元（-7.3%）。 2023年一季度公司实现收入3亿元（-69%），归母净利润-5062万元（-111.7%），扣非归母净利润-7513万元（-118.2%）。 2022年常规业务收入快速增长，利润增长受资产减值影响。2022年公司常规业务实现收入10.1亿元，同比增长41%，符合此前预期。公司新冠相关业务实现收入25.6亿元，预计其中新冠抗原检测试剂实现收入13.5亿元，约占全部收入的37.8%。全年销售毛利率68.9%，同比-12.3pp，预计主要系毛利率较低的新冠抗原检测试剂收入占比大幅提升所致。费用方面，全年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别约为14.6%/8.3%/11.1%，分别同比-2.5pp/-1.3pp/-1.2pp，预计费用率下降主要系新冠抗原检测试剂推动收入大幅增长摊薄费用所致。 2022年公司计提资产减值损失5.3亿元，主要系新冠相关原材料、在产品、产成品以及生产车间和专用设备计提资产减值准备所致。公司2022年归母净利率16.7%，同比-19.7pp，主要系资产减值准备等影响。 2023Q1收入端受新冠业务基数影响，利润端受费用影响。公司2023Q1收入同比有所下降，主要系新冠相关收入大幅减少，预计公司常规业务保持快速增长。2023Q1公司费用增长较快，期间销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为34.1%/21.9%/28.1%，分别同比增长24.9pp/16.9pp/10.8pp。费用率大幅提升，预计主要系整体收入下降及公司相关人员薪资等支出增长所致。 盈利预测：预计未来新冠业务收入贡献占比有所降低，公司依托分子类生物试剂优势不断拓展产品品类 ，常规业务有望持续驱动未来收入增长。预计2023-2025年归母净利润分别为3.7亿元、5.5亿元、7.2亿元。 风险提示：产品出海不及预期风险、费用管控不及预期风险、市场竞争风险。 指标/年度 关键假设： 1） 医学研究和试验发展板块：考虑到新冠核酸检测相关试剂需求变动影响，假设2023-2025年医学研究和试验发展试剂销量增速分别为-37%、30%、30%； 2）体外诊断板块：考虑到新冠抗原检测试剂需求变动影响，假设2023-2025年公司诊断试剂销量增速分别为-90%、40%、35%；诊断仪器销量增速分别为100%、65%、55%。 公司依托分子类生物试剂优势不断拓展产品品类，预计公司2023-2025年分别实现收入15.1亿元、19.8亿元、25.8亿元，归母净利润分别为3.7亿元、5.5亿元、7.2亿元。