铜周度报告：下游逢低采购，铜杆开工大增

下游逢低采购，铜杆开工大增 2023年4月29日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，矿端宽松态势不减，进口铜精矿加工费环比增0.46%至 84.75美元/吨；废铜拆解伴随经济活动回升也逐渐回暖，但近期铜价下跌，废铜持货商捂货惜售情绪抬升或令原料出现紧张。冶炼端，5月份冶炼厂检修仍然较多，前期企业阳极铜备库缓解原料紧张，但随着库存消耗，料后续精铜产出或开始下滑。需求端，铜价大幅下挫，精铜杆企业订单增量明显，好于预期，加上精废价差收窄，利好精铜杆消费，企业开工大幅回升，再生铜杆企业开工“水涨船高”小幅回升。5月空调企业内销排产1128万台，同比增长25%。近期有研究显示，5-7月份厄尔尼诺现象发生的概率已经高达70%，天气或再度创下高温记录，空调行业往往有看“天”吃饭的因素，今年或在天气助推下，空调产销压力有望缓解。汽车方面，五一前后，多地政府相继出台促进汽车消费政策，且发改委发声要下力促进汽车消费，后续行情仍有期待。库存方面，LME铜库存增1.27万吨至6.45万吨，较去年同期减少9万吨，分地区看亚洲增14725吨，欧洲减1800吨，美洲减250吨。COMEX库存环比增加1967吨至2.5万吨。国内现货库存（含交易所）环比周一减1.34万吨至16.35万吨，较上周五减少2万吨。全球交易所库存22.7万吨，环比增加5721吨，同比减少7万吨。国内交易所+保税区库存总计32.21万吨，环比减少1.71万吨，同比减少 12万吨。整体来看，当前仍处于去库阶段，铜价下跌对下游补库吸引力仍强，加上冶炼厂检修较多，5月份铜价下方仍有支撑。 本周关注点： 旺季消费回升幅度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价下挫企稳3 二、供应端5 2.1矿端宽松态势不减5 2.2粗铜加工费持平上周6 2.3国内继续去库，海外开始累库7 2.4进口亏损收敛，货源有望流入补充8 2.5铜价走低，废铜持货商惜售情绪抬升9 三、需求端10 3.1铜价大幅回落，铜杆订单大增10 3.25月空调排产增势不减11 3.34月汽车产销回暖，发改委发声大力促进汽车消费12 四、总结13 一、行情回顾-铜价下挫企稳 本周周初铜价在宏观压力下大幅走低，沪铜周内收跌1.82%至67410元 /吨，LME铜价环比跌3.25%至8595美元/吨。宏观上，周二第一共和银行财报公布，引发市场对银行业危机再度蔓延的担忧，周三美国3月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值下降0.4%，低于预期-0.1%，且连续第二个月下降，周四晚间美国一季度GDP公布，环比增长1.1%，远低于市场预期2%，较上季度增速下滑1.5个百分点，周五美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6%，预估为4.5%，前值为4.6%。本周密集的经济数据显示美国在高利率对资本投资的抑制正在呈现，经济增速放缓，但通胀仍然具有韧性，市场对美国经济陷入衰退的担忧逐渐加剧。此外4月25日，自然资源部宣布，我国将全面实现不动产统一登记，引起了市场对于房地产税征收是否开启的关注。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2022-04-222022-08-222022-12-22 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 100 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1矿端宽松态势不减 进口铜精矿加工费环比增0.46%至84.75美元/吨，铜精矿港口库存环比增5.8%，同比减少8%，至63.7吨。海外矿山生产干扰下降，港口运输恢复，发货水平提升，同时新增项目投产持续放量，叠加国内冶炼厂进入检修，铜精矿加工费不断回升。2023年3月中国铜矿砂及精矿进口量为202.1万实物吨，同比减少7.5%，环比减少11.2%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2019-12-202021-12-20 2021-042021-092022-022022-072022-12 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-05-222021-05-222022-05-22 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月6日3月20日5月22日8月6日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.2粗铜加工费持平上周 本周国内粗铜加工费持平1300元/吨，进口粗铜加工费持平至115美元 /吨。5月冶炼厂检修产能158万吨左右，影响粗铜产量约10万吨，前期企业阳极铜备库缓解原料紧张，但随着库存消耗，料后续精铜产出或开始下滑。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 2011-09-012015-08-012019-07-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 株洲冶炼 葫芦岛锌厂 淖尔紫金 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 25 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 方圆铜业 金隆铜业 祥光铜业 1000 豫光金铅 大冶有色 赤峰云铜 铜陵有色 江西铜业 500 0 2020-07-09 2021-07-09 2022-07-09 2020-10-012021-08-012022-06-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021-11-122022-04-122022-09-122023-02-12 170 160 150 140 130 120 110 100 2021-11-122022-05-122022-11-12 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3国内继续去库，海外开始累库 本周LME铜库存增1.27万吨至6.45万吨，较去年同期减少9万吨，分 地区看亚洲增14725吨，欧洲减1800吨，美洲减250吨。COMEX库存环比 增加1967吨至2.5万吨。国内现货库存（含交易所）环比周一减1.34万吨 至16.35万吨，较上周五减少2万吨。全球交易所库存22.7万吨，环比增加 5721吨，同比减少7万吨。国内交易所+保税区库存总计32.21万吨，环比 减少1.71万吨，同比减少12万吨。 图15：LME铜库存：吨图16：COMEX铜库存：吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月4日5月4日7月4日9月3日11月3日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图17：境内铜现货库存：吨图18：全球交易所总库存：吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月1日3月15日5月27日8月8日10月20日 1月3日3月20日5月28日8月7日10月24日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4进口亏损收敛，货源有望流入补充 本周保税区库存增0.29万吨至15.86万吨，洋山铜溢价（仓单）维持在 20美元/吨水平。二季度在国内精铜产出有限的背景下，进口窗口有望打开，补充国内供需缺口。2023年3月精铜进口量24.02万吨，环比增加5.4%，同比减少20.0%，从国别来看，智利与刚果（金）占比近20%，日本1.78万吨和俄罗斯占比约7%。3月精铜出口量4.7万吨，同比增长4.5%，环比增长13%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月3日3月12日5月18日7月31日10月19日 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图22：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 6