Qorvo(QRVO)交流纪要-美股-调研纪要

会议时间：北京时间2023.5.4 FY23Q4（CY23Q1）要点： F23Q4业绩： 营收6.33亿美元，Non-GAAP毛利率41.3%，超指引中值。 Non-GAAPOpex为2.27亿美元，环比提高。 Non-GAAP营业利润3,400万美元，利润率5% 其中ACG为14%，HPA为13%，CSG为-51%； QorvoBiotechnologies影响CSG营业利润损失约1,100万美元，正为该业务寻求替代方案。 Non-GAAP净利润2,600万美元Non-GAAPEPS0.26美元 本季度GAAP业绩受两项减值影响： 1）Qorvo Biotechnologies资金需求与公司商业模式不符，未通过减值测试； 2）晶圆长协的预付款减值，但对本期没有现金影响 季度Capex为3,400万美元，自由现金流3,100万美元；回购股票1.5亿美元 截至本季度末，未偿债务约20亿美元，没有短期到期债务；现金及等价物8.1 亿美元；存货减少6,100万美元至7.97亿美元 分部业务： HPA（高性能模拟）：本季度功率器件、国防市场有优势，被电源管理、消费 者和基础设施OEM抵消。 CSG（连接和传感器）：本季度汽车行业相对稳定，被库存出清、终端市场需求疲软抵消。 ACG（先进蜂窝）：本季度Android收入环比提升；预计F24Q1安卓收入环比提升，渠道库存双位数下降（F23Q4安卓渠道库存-25%）；安卓渠道有望年内库存将恢复正常。 预计HPA和CSG将超过ACG的增速。 FY23业绩： FY2023全年营收36亿美元Non-GAAP毛利率46.3%Non-GAAP营业利润率21.1% Non-GAAPEPS5.99美元 大客户：FY23Apple营收占比27%，FY22为33%；Samsung营收占比12%，FY22为11% 业绩指引： F24Q1指引： 营收6.2-6.6亿美元； Non-GAAP毛利率约41.5%； Non-GAAPEPS-摊薄约0.15美元；Non-GAAPOpex环比+0.1亿美元；营业外支出1,000-1,200万美元； 预计F24Q1存货增加，为支持大客户季节性增产； 上述指引考虑了当前需求、渠道库存去化以及季节性因素；包括QorvoBiotechnologies的正常运营支出，但未包括与该部门剥离有关的费用。 FY24指引： 收入同比提升； Non-GAAP毛利率44%； F24Q2毛利率环比明显改善，主要是新产品所驱动 F24Q3、Q4毛利率环比下 降 F24Q2-4Opex2.4-2.45亿美元；Non-GAAP税率13-15% 战略与产品亮点： 为航空航天业龙头客户提供小区到卫星解决方 案，以实现低地轨道空间到地面的连接 与BAESystem和美国国防部合作，为SHIP射频原型设备提供首个多芯片模块（MCM-1） 为住宅和工业太阳能应用预订了价值数百万美元的SiC器件订单 为多个垂直行业提供UWB解决方案，包括支持安全汽车接入的下一代智能手表、实现室内导航的Wi-Fi接入点和2024年旗舰安卓手机 与汽车OEM和第三方合作，推进智能天线和下一代鲨鱼鳍架构，并扩大与一线汽车公司的5G网络接入设备设计业务 为欧洲领先OEM厂商设计力感应触摸传感器，在真无线耳机中实现了新的工业设计 设计首个Wi-Fi7BAW滤波器，扩大Wi-Fi解决方案，实现智能手机和接入点在2.4GHz、5GHz和6GHz频段的全覆盖 为韩国手机OEM厂商的旗舰智能手机提供支持，包括LB、MHB、UHB、二次发射、调谐和Wi-Fi等 支持五大安卓手机OEM厂商即将推出的旗舰、中端和大众市场5G设备 利用下一代BAW和SAW技术，为2024年安卓手机提供了整合MHBPAD和DRx的新型RFFE架构的首批样品 Q&A Q：FY24收入指引？ A：ACG方面，若宏观经济没有恶化，预计手机业务不会有明显变化，虽然智能手机同比下降，但5G手机同比+5-10%；预计HPA和CSG略有增长。总体而言，今年下半年情况不积极，尽管毛利率恢复到50%的观点没有改变，但在24财年不太可能。 F24Q2（C23Q3）营收QoQ+50%，部分由季节性增长驱动；同期毛利率QoQ+4pcts，原因是新产品推出。F24Q3（C23Q4）营收环比持平，毛利率环比下降1-1.5pcts，原因是季节性增长之后，利用率下降，同时产品组合部分转向高成本库存。 F24Q4（C24Q1）安卓占比提升，由于渠道出清、恢复出货至终端需求，下降幅度将低于历史季节性情况；毛利率 环比下降2-3pcts，原因是产品库存成本高。 Q：竞争对手对苹果的非季节性出货对公司的影响？A：ACG将环比下降，其中智能手机收入下降；对苹果而言，本季度较为低迷。 Q：随着安卓客户库存消化，安卓收入何时达到新高？A：F23Q4安卓渠道库存减少25%，随着渠道库存去化，公司份额将提升，情况将恢复甚至更好。公司是全球前六大Android制造商的唯一战略供应商，该业务收入将继续增长。 Q：客户每年选择不同架构，未来几年新产品能否维持？A：随着时间推移，公司在份额提升和增长方面做得很好。公司有信心在最大客户那里继续增加价值量，包括BAW、分立元件等。 Q：这是竞争格局改善（客户此前已经使用其他厂商产品）还是蛋糕扩大（客户增加新技术）？ A：二者都有，公司同时通过份额提升和新增价值量实现增长。 Q：安卓渠道库存改善，为何6月底库存与销量一致？基础设施和IoT业务存货何时达到正常水平？ A：公司的产品供给许多不同的安卓客户，情况取决于客户的计划进度，以及手机的销售情况。公司可能于F24Q1（C23Q2）处于较好状态，也可能需要更长时间恢复。到今年下半年，安卓渠道库存出清完毕，出货将与需求一致。部分客户在去年供应紧张时累积较多库存，这些客户需要更长时间去库存，可能到今年或明年年初（自然年）。 公司对渠道库存的考虑已纳入业绩指引，F24Q2（C23Q3）营收QoQ+50%，渠道库存开始出清，将于FY24晚些时候开始正常出货。指引并不包括任何积极的单位增长，仅考虑恢复到较为正常的状态。 Q：包含中高频段、DRX等技术的一体化新产品是否会影响ASP或总收入，公司如何权衡？ A：这是一个高性能小尺寸解决方案，结合了中高频段和多样性接收。公司此前不为手机提供DRX，该产品为客户提供价值，并未带来ASP方面的问题。 Q：公司用预付款抵消当季现金成本，若公司从这些供应中采购不足，这种情况是否会继续？ A：FY24收入预期并未改变，或略有改善；发生变化的是公司目前对该合同中未来几年的组合预测。晶圆一旦制造出来就不能替换，而需求状况复杂；该供应协议涵盖多种 产品、技术和客户，跨越多个年份。必须确保库存得到相应的管理，公司目前的库存与预测的需求相符。在协议的剩余期限内，组合会有持续的变化，公司将于每个季度进行分析，与供应商合作以保持供需相符。 Q：手机市场存在不确定性，考虑宏观环境，公司FY24各季度指引的信心水平？ A：就每个季度的指引而言，毛利率指引考虑了产品组合和库存水平，一定程度上与客户的利用率有关；毛利率将在每个季度的基础上有所不同，从复苏情况和手机销售来看，没有过于激进。随着FY24晚些时候渠道库存恢复正常，将看到一些增量的改善，出货将转向终端需求。 Q：安卓渠道仍有待消化的库存量？ A：渠道库存基于未来需求变动，渠道库存将消化至12月，公司控制渠道库存开始时间早、过程时间短于其他厂商。从某种意义上说，并非市场有所恢复，而是我们在减少渠道库存方面取得进展。逆风正在消退，当公司开始向终端需求出货时，将面临轻微的逆风。安卓业务销售于 2022年12月触底，中国的销售于2023年3月触底，客户需求正在恢复。 Q：产能利用率是否处于最低水平？利用率的改善是毛利率主要驱动因素？ A：F23Q3（C22Q4）利用率不足对毛利率的影响超过9pcts，F23Q4影响约10pcts。利用不足会导致库存产品的单位成本上升，对未来一段时间的利润表造成压力。利用率不足是迄今最大的问题，其次是通货膨胀对毛利率影响约0.8-1pcts。 Q：F24Q2（C23Q3）营收QoQ+50%，主要来自库存正常化和大客户价值量提升？ A：渠道库存很难在C23Q3完成出清，增长很大程度上取决于价值量和季节性大幅增长。 Q：今年HPA、CSG市场定价环境、库存情况？A：HPA业务中，国防和电力设备将于本年增长；CSG业 务中，WiFi、UWB等连接业务将增长。市场定价环境没有任何不正常情况，去年只有40%的安卓手机转换为5G，未来几年5G将以双位数速度增长，随着客户向5G转移，公司将取得增长机会。F23Q4（C22Q1）HPA、CSG、ACG收入分别为1.33亿、8,200万、4.18亿美元，上年同期分别为2.11亿、1.79亿、7.77亿美元；随着增长水平恢复，公司将于FY24取得进步。 Q：5G手机产品的ASP仍为5-7美元？随着价值增加，何时提高价格？ A：5-7美元的数字偏低；但随着时间推移，ASP相对稳定。4G向5G的转换抵消ASP下滑，还有就新增价值量。WiFi7为公司的FEM和WiFi产品组合带来机会；5G先进的新功能和新要求不断涌现，增加复杂性、提高性能要求；上述因素足以抵消ASP侵蚀。 Q：C23Q2中国市场的情况？ A：Reopen之后终端需求并未回升，C23Q2继续减少渠道库存，客户需要订购一些零件，收入将呈上升趋势，这与终端需求无关。预定量增长强劲，中国的预定量为近两年最高水平。渠道库存将见底，逆风正在消退，这不是对终端市场的评论，是对公司收入的评论。 Q：除了产能利用率，还有哪些因素驱动毛利率提升至50%+？ A：两个因素影响毛利率，即利用率和产品组合。新产品不受低利用率影响，单位成本表现好，有利于C23Q3的毛利率。在C23Q4、C24Q1，销售成本包含了前期单位成本较高的部分，对毛利率产生不利影响。 Q：如何看待大客户的战略风险？公司如何平衡价值量增长和盈利能力？ A：公司支持所有客户，并未给出具体客户的收入占比指引。公司正在大量投资于多个客户的长期机会，研发费用将于未来几年带来收入，公司对未来的盈利能力有信心。 Q：碳化硅功率器件对公司的战略意义？ A：公司具备JFET技术的差异化解决方案，并有大量客户需求；公司对此合理投资，并期望该业务实现显著增长。公司将向UnitedSiliconCarbide股东返还现金，这反映了公司接管该业务取得成功。 Q：智能手机新产品的定价趋势？ A：我们不对定价发表评论，每一代产品都有新的挑战需要解决，公司将取得份额提升和新增价值量。 Q：宽带接入市场的情况？基础设施方面，DOCSIS4.0升级有所进展；网关方面，据称WiFi7家庭网关将于明年开始？ A：你所说的时间与我们观察到的情况一致，确实看到在新的标准有很多新设计进行，公司在这方面的技术定位较好。近期也面临一些库存挑战，公司正在努力解决。