理想汽车Q1业绩前瞻：L系列车型爆款持续验证，关注和成本端优化和双能战略进展

整体业绩前瞻–收入在新平台车型上线后维持高增长，Non-gaap净利润加速转正。截至4月30号，彭博一致预期23Q1收入188.8亿元，同比+97.5%；毛利率为20.5%，同比-2.2pct，环比+0.3pct，non-gaap归母净利润一致预期7.1亿元。 销量情况：理想Q1共交付52584台，同比+65.8%；4月理想交付量25681台，同比+516.3%，实现连续两月交付超20,000辆的成绩，L系列爆款已验证，我们前期Q2单月交付3万的观点有望被逐步验证；L7单月交付首次过万符合预期，并成为中国首个30万以上实现单月交付过万的五座SUV。而截至23年4月，理想汽车累计交付量已经超过33万辆，在中国30万以上NEV市场以及30万以上SUV市场（含燃油车型）实现了领先的市场占有率。爆款现象的背后是强大产品力和品牌力的支撑，验证我们去年7月深度报告中的观点。详见《理想汽车-从One和L9的产品产略看理想未来双平台的增量》，理想新车型销量的高增速持续验证其产能爬坡能力与较强供应链管理能力。 盈利情况：预计Q1毛利率保持在20%以上，新车型上线后实现Non-gaap盈利：我们预计L9在新平台和46万的价格带基础上具备更高的毛利空间，随着L9&8的高效产能爬坡，毛利率有持续提升的空间。我们预计总费用为36.1亿元，同比增长40.2%；其中研发费用为22.7亿元，同比增长65.7%；销售费用预计13.35亿元，同比增长10.9%。我们预计23年理想仍会加大研发端的投入，理想汽车预计投入超过100亿元的研发费用，销售费用端因为新车型和门店会持续增长，但销售费用率或呈下降趋势。 23Q2展望：理想L7自3月开始交付后在不到一个月内的时间里成为中国市场中大型SUV终端销量冠军，持续验证L系列的爆款表现。此外理想于4月18日发布双能战略，标志着理想汽车正式迈入‘增程电动’与‘高压纯电’并驾齐驱的新阶段。我们看好L7或能成为中大型5座SUV空间&智能化的天花板车型之一，预计23e销量10-12万台，单月销量破万； L9&L8我们预计23e整年销量为16万台左右，单月销量1.2万~1.4万；整体23e理想销量我们预计26~28万台。 行业展望与判断：新势力整主要关注点为政策、流动性、疫后复苏等带来的变化；春节后伴随各大品牌新车型的发布与落地和疫后线下车展的恢复，我们观察到汽车消费意愿依然强劲，改善增购和家庭增购需求成为主流； 我们预计随着前期新车产能的交付和上线，交付量领先的品牌更具竞争优势并有望持续扩大，产能爬坡的规模效应或带来的利润端的改善。 投资建议：我们看好理想汽车的成长性与随着规模效应率先展露出来的盈利能力，认为理想拥有稳固且竞争力强的产品图谱、更好的成本管理能力。 在消费与经济稳步恢复和潜在地方政策落地刺激需求的背景下，公司上半年有望呈现出高于去年的增速并有望在Q2实现单月销量接近3万，且盈利能力或随规模效应有望不断改善。建议紧密关注理想今年三款车型的订单、销量和产能爬坡。 风险提示：汽车售价波动导致的毛利风险；今年新车型不及预期；今新能源行业与政策不及预期等