利润持续高增，拨备覆盖率蝉联榜首

证券研究报告 公司研究 公司点评报告 杭州银行(600926) 投资评级上次评级 王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 相关研究 利润持续高增，拨备覆盖率蝉联榜首 2023年05月07日 事件：杭州银行披露2022年报和2023一季报：2023Q1归母净利润同比+28.11%（2022年同比+26.11%，前三季度同比+31.82%）；营业收入同比+7.55%（2022年同比+12.16%，前三季度+16.47%）；年化加权ROE18.88%（2022年化加权ROE14.09%），同比+2.68pct。 点评： 利润持续高增，Q1位居上市银行之首。2023Q1杭州银行营收同比增速较2022年 -4.61pct至7.55%，处于上市城商行中等水平；归母净利润同比增速较2022年 +1.99pct至28.11%，在全体上市银行中位居第一，已连续8个季度处于20%以上。公司业绩平稳高增，主要得益于拨备反哺和规模扩张。Q1利润增长加速，主要得益于拨备贡献提升和息差拖累减小，缓解了中收及所得税贡献由正转负的影响。 净息差压力减轻，资负结构优化。2022年杭州银行净息差1.69%，同比-14bp，但较上半年持平，高于整体城商行1.67%的息差水平。根据我们测算，2023Q1单季净息差环比小幅提升，或得益于资产负债结构优化。资产端，2023Q1末贷款占生息资产的比例较上年末+83bp，其中信贷投放向对公倾斜，对公贷款占总贷款的比例 +3.17pct；负债端，存款占计息负债的比例较上年末+1.78pct，其中公司活期存款占总存款的比例+1.81pct，整体存款活期率+1.26pct。 资产质量优势突出，拨备覆盖率蝉联榜首。公司加大不良贷款确认力度，2023Q1末逾期3个月以上贷款偏离度环比-5.58pct至52.20%，资产质量得到夯实。不良率环比-1bp至0.76%，关注率环比-11bp至0.28%，均处于上市银行低位，资产质量领先优势显著，隐性不良贷款生成压力进一步减轻；拨备覆盖率环比+3.58pct至568.68%，继续位居上市银行之首，抵御风险能力较强，反哺利润空间充足。 规模较快扩张，资本尚有余量。公司享受区域经济发展红利，规模保持较快扩张。2023Q1末资产和负债总额同比增速分别较上年末+17bp、+8bp至16.42%、16.80%。核心一级资本充足率环比+2bp至8.10%，距离监管底线尚有60bp缓冲空间。未来公司有望通过利润释放和推动约149.99亿元可转债转股等方式补充资本。 盈利预测：杭州银行区域布局优势明显，为规模较快扩张、资产质量稳健奠定了坚实的基础，业绩保持高成长性。公司围绕“二二五五”战略有序推进业务转型与结构调整，未来高质量发展前景向好。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为22.56%、20.73%、18.21%。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。 重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（亿元） 294 329 369 419 479 增长率（%） 18.4 12.2 12.0 13.7 14.2 信达证券股份有限公司 归属母公司股东净利润（亿元） 93 117 143 173 204 CINDASECURITIESCO.,LTD 增长率（%） 29.77 26.11 22.56 20.73 18.21 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 每股收益（元） 1.56 1.97 2.41 2.91 3.44 邮编：100031 PE（倍） 8.26 6.55 5.34 4.43 3.74 PB（倍） 1.07 0.95 0.84 0.73 0.64 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年05月05日收盘价 图1：营收和业绩同比增速图2：业绩累计同比增速VS.行业整体水平 营业收入 归母净利润 杭州银行 商业银行城市商业银行 40% 30% 20% 10% 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图3：业绩增速归因分析 业绩归因分析（累计） 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 较2022年变化pct 生息资产规模 12.1% 15.1% 16.8% 17.5% 17.9% 19.1% 19.2% 18.7% 18.2% 16.4% -1.82 净息差 10.0% 1.9% -3.4% -6.4% -8.8% -17.6% -15.7% -11.3% -9.5% -2.7% 6.77 手续费及佣金净收入 6.9% 12.7% 1.0% 0.1% 1.4% 3.5% 5.5% 5.8% 3.1% -4.4% -7.45 其他非息收入 -13.1% -15.7% 1.4% 8.7% 7.8% 10.8% 7.3% 3.2% 0.4% -1.7% -2.12 成本费用 3.7% 2.1% -0.2% -0.2% -1.4% -1.8% 0.4% -1.0% -3.8% -3.7% 0.07 营业外净收入 -0.2% 0.5% 0.3% 0.1% 0.2% 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% -0.1% -0.11 拨备计提 -9.4% 3.5% 6.5% 5.4% 14.5% 7.9% 11.0% 11.9% 14.4% 27.3% 12.89 所得税 -1.9% -3.9% 0.8% 0.8% -1.9% 9.6% 4.0% 4.4% 3.4% -2.9% -6.26 少数股东损益 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% - 归母净利润 8.1% 16.3% 23.1% 26.2% 29.8% 31.4% 31.7% 31.8% 26.1% 28.1% 1.99 资料来源:Wind、公司公告、信达证券研发中心 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 累计年化加权ROE累计年化ROA（右） 1.1% 0.9% 0.7% 0.5% 图4：累计年化加权ROE和ROA图5：净息差VS.行业平均 商业银行城市商业银行 杭州银行 2.4% 2.2% 19-12 20-12 21-1222-12 2.0% 1.8% 1.6% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图6：不良率VS.行业图7：拨备覆盖率VS.行业 商业银行 杭州银行 城市商业银行 商业银行城市商业银行 杭州银行 3.0%800% 2.0% 1.0% 600% 400% 200% 0.0% 18-1219-1220-1221-1222-12 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图8：规模扩张同比增速图9：各级资本充足率 30% 20% 10% 0% 贷款总额同比存款总额同比 资产总额同比负债总额同比 20% 15% 10% 5% 0% 核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 18-1219-1220-1221-1222-12 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 单位:亿元 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入同比 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 210 229 259 299 343 归母净利润 29.8% 26.1% 22.6% 20.7% 18.2% 手续费及佣金 36 47 49 54 62 拨备前利润 17.2% 8.4% 15.0% 16.4% 14.2% 其他收入 47 54 60 67 73 税前利润 31.7% 22.7% 22.6% 20.7% 18.2% 营业收入 294 329 369 419 479 营业收入 18.4% 12.2% 12.0% 13.7% 14.2% 营业税及附加 3 3 3 4 4 净利息收入 9.2% 8.7% 13.4% 15.2% 15.0% 业务管理费 80 98 103 110 126 手续费及佣金 19.7% 29.5% 5.0% 10.0% 15.0% 拨备前利润 211 229 263 306 350 营业费用 22.1% 21.8% 5.0% 6.9% 14.2% 计提拨备 105 99 104 114 122 税前利润 106 130 159 192 227 规模同比 所得税 13 13 16 20 23 生息资产 19.4% 16.2% 15.0% 14.0% 13.0% 归母净利润 93 117 143 173 204 贷款净额 21.9% 19.9% 16.6% 15.3% 14.3% 同业资产 -2.6% 1.6% 1.8% 17.1% 18.9% 资产负债表 证券投资 24.9% 14.0% 15.1% 12.8% 11.8% 贷款净额 5886 7022 8179 9428 10768 其他资产 -3.6% 20.1% 15.0% 15.0% 15.0% 同业资产 652 663 675 790 940 计息负债 20.3% 16.5% 15.2% 14.1% 13.0% 证券投资 6538 7450 8573 9669 10809 存款 16.1% 14.8% 15.6% 15.0% 13.9% 生息资产 13652 15861 18240 20794 23497 同业负债 -12.9% 46.7% 21.9% 16.9% 15.7% 非生息资产 253 304 350 402 463 股东权益 11.4% 9.4% 11.5% 11.8% 12.4% 总资产 13906 16165 18590 21196 23960 客户存款 8172 9379 10841 12472 14210 资产质量 其他计息负债 4646 5554 6367 7169 7993 不良贷款率 0.86% 0.77% 0.76% 0.75% 0.74% 非计息负债 187 247 284 326 375 正常 98.76% 98.84% 总负债 13005 15180 17491 19967 22579 关注 0.38% 0.39% 股东权益 901 986 1099 1229 1381 次级 0.45% 0.47% 可疑 0.11% 0.13% 每股指标 损失 0.30% 0.18% 每股净利润(元) 1.56 1.97 2.41 2.91 3.44 拨备覆盖率 567.71 565.10 563.85 563.62 560.47 每股拨备前利润(元) 3.56 3.85 4.43 5.16 5.89 每股净资产(元) 12.08 13.52 15.42 17.61 20.19 资本状况 每股总资产(元) 234 273 313 357