2024年半年报点评：非息收入高增，拨备覆盖率提升

证券研究报告|2024年08月28日 核心观点公司研究·财报点评 业绩维持较好增长。公司此前已披露业绩快报，2024年上半年实现营收21.74亿元（YoY,+14.9%），归母净利润8.43亿元（YoY,+15.4%），年化加权平均ROE为9.84%，同比提升0.3个百分点。 业绩实现较好增长受益于两个因素，一是非息收入高增，二是递延所得税费用的影响带来当期所得税费用为负。上半年公司净利息收入同比下降2.4%，非息收入同比高增94.4%，主要是投资收益增加。期末金融投资规模达697亿元，占资产总额的33.1%，主要投资的是政府债券，期末金融投资中政府债券占74.5%，较年初提升了11.6个百分点。公司利润总额同比增长7.6%，归母净利润同比增长15.4%，主要是抵扣和税收优惠等因素带来当期所得税费用为-0.35亿元，去年同期所得税费用为0.22亿元。 信贷扩张稳健，净息差降幅收窄。期末资产总额2104亿元，较年初增长6.9%，贷款总额1217亿元，较年初增长7.1%。其中，企业贷款和个人经营性贷款较年初分别增长了12.9%和8.0%，增长态势较好。但按揭和信用卡贷款压缩带来零售贷款整体较年初仅扩张了1.8%。公司披露的上半年净息差为1.54%，同比下降32bps，较一季度下降6bps，降幅有逐步收窄态势。 资产质量稳健，拨备覆盖率进一步提升。期末不良率0.97%，较3月末持平，测算的上半年不良生成率0.60%，仍处在低位。期末关注率1.56%，较3月末提升了19bps，逾期率1.77%，较年初下降了7bps。去年下半年以来逾期率和关注率较前期有所提升，主要是微贷受到冲击，经济复苏缓慢环境下属于正常现象。拨备计提上，公司加大信贷资产和非信贷资产信用损失计提力度，上半年资产减值损失计提合计同比增长了45.4%，期末拨备覆盖率达324%，较3月末提升了19个百分点。 投资建议：公司现已形成“一基四箭”区域经营格局，期末柯桥区以外区域贷款比重达31.5%。同时，通过积极参股收购实现空间拓源，成长空间广阔。公司经营区域经济和体制优势突出，普惠金融模式成熟，微贷业务承压最大时刻或已过去。我们维持2024-2026年归母净利润19.4/21.9/25.1亿元的预测，对应同比增速为12.1%/12.9%/14.9%。当前股价对应2024-2026年PE值为4.9x/4.3x/3.8x，PB值为0.52x/0.47x/0.43x，估值处在低位，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,525 3,804 4,132 4,510 5,071 (+/-%) 6.5% 7.9% 8.6% 9.2% 12.4% 归母净利润(百万元) 1,528 1,727 1,936 2,187 2,512 (+/-%) 20.2% 13.0% 12.1% 12.9% 14.9% 摊薄每股收益(元) 0.78 0.88 0.99 1.11 1.28 总资产收益率 1.03% 0.95% 1.17% 0.91% 0.92% 净资产收益率 10.9% 11.1% 11.3% 11.6% 12.1% 市盈率(PE) 6.2 5.5 4.9 4.3 3.8 股息率 2.4% 3.7% 4.2% 4.7% 5.4% 市净率(PB) 0.64 0.57 0.52 0.47 0.43 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 银行·农商行Ⅱ 证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165 tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002 证券分析师：陈俊良联系人：刘睿玲021-60933163021-60375484 chenjunliang@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980519010001 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价4.84元 总市值/流通市值9497/8254百万元 52周最高价/最低价6.25/4.56元 近3个月日均成交额68.46百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《瑞丰银行（601528.SH）-浙江农信小微和数字化转型标杆》— —2024-07-18 《瑞丰银行（601528.SH）2024年一季报点评-营收实现15%的增长，资产质量稳健》——2024-04-27 《瑞丰银行（601528.SH）2023年报点评-异地扩张强劲，高成长性延续》——2024-03-28 《瑞丰银行（601528.SH）2023年中报点评-规模快速增长，资产质量改善》——2023-08-23 《瑞丰银行（601528.SH）一季报点评-营收亮眼，扩表动能强劲》 ——2023-05-03 瑞丰银行（601528.SH）2024年半年报点评 非息收入高增，拨备覆盖率提升 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 1.01 0.88 0.99 1.11 1.28 营业收入 3,525 3,804 4,132 4,510 5,071 BVPS 9.88 8.47 9.28 10.19 11.25 其中：利息净收入 3,188 3,054 3,330 3,693 4,336 DPS 0.15 0.18 0.20 0.23 0.26 手续费净收入 (83) (13) 0 0 0 其他非息收入 419 763 801 817 736 资产负债表（百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业支出 2,026 2,203 2,174 2,293 2,517 总资产 159,623 196,888 226,422 258,121 292,967 其中：业务及管理费 1,173 1,319 1,363 1,488 1,673 其中：贷款 99,982 110,199 122,321 137,000 153,440 资产减值损失 822 845 786 778 813 非信贷资产 59,641 86,689 104,101 121,121 139,527 其他支出 31 39 25 27 30 总负债 144,447 180,018 207,945 237,826 270,576 营业利润 1,499 1,600 1,957 2,217 2,554 其中：存款 126,052 147,230 166,370 186,335 206,831 其中：拨备前利润 2,321 2,445 2,743 2,995 3,367 非存款负债 18,395 32,788 41,575 51,491 63,745 营业外净收入 119 190 50 50 50 所有者权益 15,176 16,870 18,477 20,295 22,391 利润总额 1,618 1,791 2,007 2,267 2,604 其中：总股本 1,509 1,962 1,962 1,962 1,962 减：所得税 66 42 47 53 61 普通股东净资产 14,916 16,628 18,211 20,002 22,066 净利润 1,551 1,749 1,960 2,214 2,543 归母净利润 1,528 1,727 1,936 2,187 2,512 总资产同比 16.6% 23.3% 15.0% 14.0% 13.5% 其中：普通股东净利润 1,528 1,727 1,936 2,187 2,512 贷款同比 21.2% 10.2% 11.0% 12.0% 12.0% 分红总额 226 353 396 447 514 存款同比 23.1% 16.8% 13.0% 12.0% 11.0% 贷存比 79% 75% 74% 74% 74% 营业收入同比 6.5% 7.9% 8.6% 9.2% 12.4% 非存款负债/负债 13% 18% 20% 22% 24% 其中：利息净收入同比 6.4% -4.2% 9.1% 10.9% 17.4% 权益乘数 10.5 11.7 12.3 12.7 13.1 手续费净收入同比 0.0% 83.9% 40.0% 40.0% 40.0% 归母净利润同比 20.2% 13.0% 12.1% 12.9% 14.9% 资产质量指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 不良贷款率 1.08% 0.97% 0.92% 0.90% 0.90% 业绩增长归因 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 信用成本率 0.82% 0.77% 0.60% 0.55% 0.53% 生息资产规模 11.3% 22.9% 14.1% 15.4% 13.7% 拨备覆盖率 280% 304% 305% 306% 304% 净息差（广义） -4.9% -27.1% -5.1% -4.5% 3.7% 手续费净收入 2.1% 2.1% 0.5% 0.0% 0.0% 资本与盈利指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非息收入 -2.0% 10.0% -0.9% -1.7% -5.0% ROA 1.03% 0.95% 1.17% 0.91% 0.92% 业务及管理费 -1.7% -2.3% 2.8% 0.0% 0.0% ROE 10.9% 11.1% 11.3% 11.6% 12.1% 资产减值损失 5.3% 1.5% 9.5% 4.1% 2.7% 核心一级资本充足率 14.42% 12.68% 12.08% 11.63% 11.31% 其他因素 10.1% 5.9% -8.8% -0.3% -0.3% 一级资本充足率 14.43% 12.69% 12.09% 11.64% 11.32% 归母净利润同比 20.2% 13.0% 12.1% 12.9% 14.9% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务