2024年半年报点评：非息收入高增，拨备覆盖率提升

公司2024年上半年业绩维持较好增长，营收21.74亿元（YoY,+14.9%），归母净利润8.43亿元（YoY,+15.4%），年化加权平均ROE为9.84%。增长主要得益于非息收入高增（同比+94.4%，主要来自投资收益增加，期末金融投资规模697亿元，其中政府债券占比74.5%）和递延所得税费用影响（当期所得税费用为-0.35亿元）。

信贷扩张稳健，净息差降幅收窄。期末资产总额2104亿元（增长6.9%），贷款总额1217亿元（增长7.1%），其中企业贷款和个人经营性贷款增长较快（分别+12.9%和+8.0%），但按揭和信用卡贷款压缩导致零售贷款仅增长1.8%。上半年净息差1.54%（同比下降32bps），但降幅较一季度收窄。

资产质量稳健，拨备覆盖率提升。期末不良率0.97%（持平），不良生成率0.60%（低位），关注率1.56%（提升19bps），逾期率1.77%（下降7bps）。逾期率和关注率短期上升主要受微贷冲击影响。拨备计提加大，资产减值损失同比增长45.4%，期末拨备覆盖率324%（提升19个百分点）。

投资建议：公司形成“一基四箭”区域经营格局，柯桥区外区域贷款比重达31.5%，并通过参股收购拓展空间。鉴于区域经济和体制优势、成熟普惠金融模式，微贷压力或已过去。维持2024-2026年归母净利润预测19.4/21.9/25.1亿元（同比+12.1%/12.9%/14.9%），对应PE值4.9x/4.3x/3.8x，PB值0.52x/0.47x/0.43x，估值处低位，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期可能拖累净息差和资产质量。