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隆达股份在2022年及2023年一季度实现了稳健的增长。具体而言，2022年，公司实现了9.52亿元的营收，同比增长31%，归母净利润为0.94亿元，同比增长35%。2023年第一季度，公司营收达到2.42亿元，同比增长25%，归母净利润为0.26亿元，同比增长62%。
产品表现：
- 变形高温合金成为增长的主要驱动力。2022年，公司产销量分别为2472吨和2152吨，分别同比增长47%和48%，销售收入达到4.74亿元，同比增长55%。这主要得益于变形高温合金销售的放量，特别是在航空航天和油气化工领域的销售增长尤为显著。
- 细分领域分析显示，航空航天和油气化工领域的销售收入分别达到2.97亿元和0.53亿元，同比增长130%和77%。然而，燃气轮机领域收入略有下降，从1.2亿元降至0.75亿元，同比下降25%。汽车涡轮领域的销售收入为0.49亿元，同比增长4%。
成本与毛利率：
- 受金属原材料价格波动影响，公司2022年销售毛利率同比下滑1.57个百分点至18.30%。成本端，直接材料、直接人工及制造费用分别同比增长80.70%、36.42%和8.79%。各领域销售毛利率均有所下滑，其中航空航天领域下滑幅度最大（4.00pcts）。
费用控制与协同效应：
- 费用率方面，2022年整体四费费率同比降低了2.87个百分点至11.80%。2023年第一季度，四费费率进一步降至8.14%，主要得益于财务费用率的降低。此外，公司对安吉精铸的投资预计能形成良好的业务协同效应。
产能与产品开发：
- 公司具备6000吨高温耐蚀合金总产能，包括3000吨铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能和3000吨变形高温合金产能。随着新产线的投入，变形高温合金产线产能已增加至5000吨。
- 重点牌号的开发和导入正在加速，特别是在航空航天领域，多个产品正在进行发动机结构件的生产开发和材料验证。同时，变形合金产品也正在进行发动机装机考核验证，预计年内完成并开始批量供货。
财务预测与评级：
- 预计2023-2025年归母净利润分别为1.39、1.82、2.35亿元，对应当前股价的PE分别为51、39、30倍。基于此，给予“增持”评级。
风险提示：
- 两机领域市场开发和导入的不确定性。
- 原材料价格波动带来的成本压力。
- 军品价格下降可能超出市场预期。
